滬銅近期的高位振蕩屬于中期上漲過程的一次正常的技術(shù)性調(diào)整，在經(jīng)過回調(diào)整理、消化浮籌后，滬銅有望迎來一輪新的上漲行情，其下一個(gè)目標(biāo)區(qū)就在70000點(diǎn)。

受美國第二輪房貸違約潮以及國內(nèi)信貸緊縮等因素影響，滬銅在近期內(nèi)走出了高位振蕩的行情。以滬銅指數(shù)為例，1月7日在創(chuàng)出63391的階段性新高后，當(dāng)日突然減倉下行，1月8日甚至跌破60000整數(shù)關(guān)口創(chuàng)出了59811的低點(diǎn)，短短2個(gè)交易日內(nèi)下跌3580點(diǎn)，跌幅達(dá)到5.6%。盡管1月11、12兩個(gè)交易日，滬銅出現(xiàn)一定程度的反彈，但在62000以上阻力明顯加大。筆者認(rèn)為，滬銅近期沖高回落并不會(huì)改變中期振蕩走高的趨勢(shì)，在經(jīng)過回調(diào)整理、消化浮籌后，滬銅有望迎來一輪新的上漲行情。

首先，美國第二輪房貸違約潮對(duì)市場心理層面的影響大于對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響，隨著該題材逐步被市場消化，其對(duì)市場的利空影響會(huì)逐步減弱。

導(dǎo)致美國第二輪房貸違約潮可能出現(xiàn)的直接原因是美國失業(yè)率的節(jié)節(jié)攀升，占美國約65%到85%人口的中產(chǎn)階級(jí)處境堪憂，引起了該階級(jí)大量背負(fù)的原本風(fēng)險(xiǎn)較低的優(yōu)級(jí)貸有可能出現(xiàn)大量違約。如美國通貨監(jiān)理局(OCC)以及儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)監(jiān)理局(OTS)公布的最新數(shù)據(jù)顯示，繳款逾期60日以上的優(yōu)質(zhì)房貸，2009年第三季已經(jīng)比前一年增至83.8萬戶。而且最近三個(gè)季度優(yōu)級(jí)房貸的止贖數(shù)量增速顯著提高，增幅大大高于同期公布的次級(jí)房貸的新增止贖數(shù)，顯示優(yōu)級(jí)房貸違約激增正在成為美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇道路上的新麻煩。

但筆者認(rèn)為，此輪可能出現(xiàn)的房貸違約潮決不能與次級(jí)貸相提并論。一是美國目前處于利率最低水平，政府為了挽救岌岌可危的住房市場出臺(tái)了許多優(yōu)惠政策，這些政策減輕了貸款人的負(fù)擔(dān)，在一定程度上減緩了第二輪房貸危機(jī)爆發(fā)的可能性。二是美國政府對(duì)有可能出現(xiàn)的房貸危機(jī)在心理上和政策上已經(jīng)做了比較充分的準(zhǔn)備，即使第二輪房貸危機(jī)爆發(fā)，其對(duì)市場的沖擊程度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于第一輪。三是導(dǎo)致市場產(chǎn)生第二輪房貸危機(jī)的直接原因就是當(dāng)前階段美國失業(yè)率高企。但從目前看，美國政府已經(jīng)采取了很多應(yīng)急措施控制失業(yè)率的進(jìn)一步增長，隨著這些政策的逐步實(shí)施和見效，失業(yè)率會(huì)逐步下降，第二輪房貸危機(jī)爆發(fā)的可能性也將逐步減弱。如盡管目前失業(yè)率仍高達(dá)10%，但11月美國就業(yè)人口僅減少1.1萬人，遠(yuǎn)優(yōu)于預(yù)期。

美國住宅行業(yè)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，第二輪房貸危機(jī)對(duì)美國居民的影響并不是很大。美國商務(wù)部日前公布的數(shù)據(jù)顯示，11月份美國新房開工量比上個(gè)月增長8.9%。另據(jù)美國全國房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，美國舊房銷售量11月份環(huán)比增長了7.4%。

其次，央行在2010年實(shí)施適度寬松的貨幣政策以及2009年巨額的貨幣沉淀導(dǎo)致市場產(chǎn)生通脹預(yù)期，通脹預(yù)期將成為支撐滬銅的一個(gè)重要因素。

近期內(nèi)，導(dǎo)致滬銅沖高回落的另外一個(gè)因素是中國央行在2010年有兩次加息的預(yù)期。且不說加息措施何時(shí)實(shí)施、加息力度究竟有多大，但從最近央行2010年度工作會(huì)議上傳出的消息顯示，2010年央行將繼續(xù)堅(jiān)持實(shí)施適度寬松的貨幣政策，保持貨幣信貸總量適度增長。有很多機(jī)構(gòu)猜測2010年的信貸投放量有望達(dá)到7.5萬億左右，這個(gè)數(shù)字盡管低于2009年，但也明顯高于5萬億的年平均信貸數(shù)量。

此外，2010年，金融市場上仍不可忽視的一個(gè)因素是2009年巨額信貸的滯后影響。通過對(duì)過去貨幣政策的實(shí)證檢驗(yàn)表明，貨幣政策從實(shí)施到見效一般有12—18個(gè)月的滯后期，即貨幣政策要在一年至一年半后的時(shí)間內(nèi)見效。盡管2010年貨幣投放數(shù)量有所減少，但2009年巨額的信貸數(shù)量有可能在2010年的第一季度、第二季度開始見效，通脹預(yù)期成為支撐國內(nèi)商品期貨價(jià)格走高的重要因素。

除中國之外，歐美等主要國家也繼續(xù)堅(jiān)持適度寬松的貨幣政策。如英國央行1月7日公布，將維持0.5%的低基準(zhǔn)利率不變，并宣布將維持其2000億英鎊（約合3200億美元）的貨幣刺激計(jì)劃不變。美聯(lián)儲(chǔ)2009年12月會(huì)議紀(jì)要顯示，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前景依然緩慢，委員會(huì)維持聯(lián)邦基金利率在0至0.25%的目標(biāo)區(qū)間范圍。

由此可見，全球范圍內(nèi)充足的流動(dòng)性以及由此產(chǎn)生的通脹預(yù)期必將成為當(dāng)前以及今后一段時(shí)間內(nèi)支撐全球銅價(jià)的重要因素。

再次，世界主要國家實(shí)體經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)對(duì)市場產(chǎn)生中期利多影響。

除中國之外，歐美仍是世界上主要銅消費(fèi)國家，這些國家實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況不僅從心理層面影響全球期銅價(jià)格，還由于建筑行業(yè)復(fù)蘇、銅消費(fèi)數(shù)量增加而影響供求關(guān)系，從而對(duì)期銅價(jià)格產(chǎn)生影響。

隨著歐美國家經(jīng)濟(jì)刺激政策的逐步見效，實(shí)體經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)，消費(fèi)者信心指數(shù)繼續(xù)保持上升勢(shì)頭。歐洲著名金融信息服務(wù)公司Markit Economics2010年1月6日公布的數(shù)據(jù)顯示，2009年末歐元區(qū)制造業(yè)和服務(wù)業(yè)增長勢(shì)頭不減，去年12月歐元區(qū)采購經(jīng)理指數(shù)由53.7升至54.2，連續(xù)5個(gè)月位于50這一臨界線上方。其中，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)由上月的51.2升至51.6，創(chuàng)下21個(gè)月以來的最高水平；服務(wù)業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)由上月的53.0攀升至53.6，顯示歐元區(qū)服務(wù)業(yè)已達(dá)到2007年11月以來的最快增速。

實(shí)體經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)帶動(dòng)消費(fèi)者信心指數(shù)上漲，2009年12月歐元區(qū)16國生產(chǎn)者和消費(fèi)者對(duì)經(jīng)濟(jì)前景樂觀程度的經(jīng)濟(jì)敏感指數(shù)較前一個(gè)月上漲2.5點(diǎn)，升至91.3點(diǎn)。歐盟27國的經(jīng)濟(jì)敏感指數(shù)也上漲4.1點(diǎn)，升至92.0點(diǎn)。

最后，無論從滬銅過去走勢(shì)的特點(diǎn)及盤面表現(xiàn)看，近期的回調(diào)仍屬中期上漲過程中的一次正常整理。

縱觀2009年滬銅走勢(shì)，可以發(fā)現(xiàn)一個(gè)規(guī)律，即滬銅每上漲10000點(diǎn)左右，都要經(jīng)歷3個(gè)月左右的回調(diào)整理周期。如滬銅從2009年年初的最低點(diǎn)224705上漲至4月10日的40000點(diǎn)左右后，滬銅指數(shù)從4月10日至7月14日經(jīng)歷了為期3個(gè)月左右的振蕩周期；在從40000點(diǎn)上漲至50000點(diǎn)后，滬銅指數(shù)經(jīng)歷了從8月13日至11月13日為期3個(gè)月的振蕩周期。從時(shí)間周期看，由于臨近春節(jié)，各單位以回籠資金為主，加上在經(jīng)過萬點(diǎn)的漲幅之后，多頭獲利豐厚，具有落袋為安的要求，按照過去的特點(diǎn)，滬銅在沖高至60000整數(shù)關(guān)口后，滬銅經(jīng)歷為期3個(gè)月左右的振蕩周期應(yīng)在情理之中。

從盤面上看，此輪沖高回落過程中伴隨著持倉量大幅減少，說明高位做空動(dòng)力并非新空主動(dòng)打壓，而是來自場內(nèi)多頭平倉所致。隨著多頭獲利平倉，市場做空動(dòng)力也將逐步減弱。從近兩個(gè)交易日盤面看，盡管高位有資金逢高做空，但跌至60000附近時(shí)就迅速平倉，說明場內(nèi)空頭短線行為比較明顯。