事件描述

東方時(shí)尚發(fā)布公告：公司擬以1.85 億元向莘縣天華宇宏企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)收購(gòu)荊州市晶崴機(jī)動(dòng)車駕駛員考訓(xùn)有限公司 60%股權(quán)。

事件評(píng)論

低價(jià)收購(gòu)資產(chǎn)，增厚公司盈利。公司擬收購(gòu)荊州市晶崴機(jī)動(dòng)車駕駛員考訓(xùn)有限公司 60%股權(quán)，交易金額1.85 億元。同時(shí)，標(biāo)的公司股東、實(shí)際控制人共同承諾：2017-2019 年標(biāo)的公司應(yīng)分別實(shí)現(xiàn)目標(biāo)利潤(rùn)3385萬元、3723 萬元和4096 萬元，如上述任何年度未完成，則2017-2019年度合計(jì)凈利潤(rùn)達(dá)到1.12 億元亦算達(dá)到承諾。由于公司將持有標(biāo)的公司60%股權(quán)（并入合并報(bào)表），若目標(biāo)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)，預(yù)計(jì)將分別增厚公司2017-2019 年歸屬凈利潤(rùn)2031 萬元、2233.8 萬元和2457.6 萬元。以1.85 億元的交易金額和2017 年承諾利潤(rùn)計(jì)算，收購(gòu)該標(biāo)的的對(duì)應(yīng)市盈率為9 倍（公司2016 年預(yù)期市盈率為61 倍），本次交易將對(duì)公司的EPS 帶來明顯的凈增厚。

異地?cái)U(kuò)張加速，軟實(shí)力再輸出。標(biāo)的公司主要從事機(jī)動(dòng)車駕駛員考試和訓(xùn)練場(chǎng)地車輛的租賃、機(jī)動(dòng)車駕駛員培訓(xùn)等業(yè)務(wù)。收購(gòu)標(biāo)的公司后，公司將實(shí)現(xiàn)軟實(shí)力的輸出：公司經(jīng)過多年的探索，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)駕駛培訓(xùn)的規(guī)?；?、體系化、流程化和標(biāo)準(zhǔn)化。隨著交易落地，公司有望向標(biāo)的公司復(fù)制和輸出較為完善的報(bào)名、培訓(xùn)和配套服務(wù)體系，實(shí)現(xiàn)異地市場(chǎng)的快速、低成本擴(kuò)張。

維持“增持”評(píng)級(jí)。公司的看點(diǎn)主要為：1）公司是國(guó)內(nèi)第一家上市的駕校公司，具有考試通過率高、美譽(yù)度好等多方面競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。2）公司積極布局異地市場(chǎng)：擬以自有資金出資2 億元設(shè)立“山東東方時(shí)尚”（持股66.67%），擬以7.81 億元投資山東淄博東方時(shí)尚駕駛培訓(xùn)基地項(xiàng)目，同時(shí)公司還積極布局湖北、重慶、江西等地市場(chǎng)。隨著全國(guó)市場(chǎng)布局落地，將增厚公司利潤(rùn)。我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年的EPS 分別為0.66元、0.75 元和0.86 元，對(duì)應(yīng)PE 為61 倍、54 倍和47 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 1. 政策風(fēng)險(xiǎn)，異地市場(chǎng)擴(kuò)張受阻