投資要點

股份劃轉上海國資流動平臺，公司國企改革揚帆起航。近期召開的中央經濟工作會議指出：“要深化國企國資改革，混合所有制改革是國企改革的重要突破口。”央企試點鋪開有望帶動地方國改加速。上海國改下半年進展不斷，持續(xù)創(chuàng)新引領全國。公司10 月29 日公告控股股東將其持有的公司13%股份無償劃轉給國資流動平臺國盛集團已完成。此次股權劃轉，標志著公司國企改革進一步提速。參考此前上海建工案例，公司后續(xù)有望在股權激勵、引入戰(zhàn)略投資者等方面破題，同時疊加訂單大幅增長，有望加速業(yè)績釋放。

軌交十三五迎來投資高峰，公司訂單高速增長。城市軌交是目前最具增長潛力的基建子領域，我們預計十三五期間投資規(guī)?？蛇_2-2.5 萬億，較十二五同比增長63%-103%。未來五年將迎來軌交建設的高峰。作為全國地下工程龍頭企業(yè)，軌交投資的高景氣度將為公司帶來充足業(yè)務。公告1-9 月僅設計施工訂單總額232 億元，同比增長14.5%，投資類項目139 億元；施工與投資總訂單同比增長83%，充足訂單推動未來業(yè)績加速增長。

積極創(chuàng)新，全產業(yè)鏈優(yōu)勢把握PPP 加速落地機遇。公司具備創(chuàng)新基因，探索基建領域投融資新模式，成功踐行公司可轉債、資產證券化等融資工具，全產業(yè)鏈參與PPP 項目優(yōu)勢明顯。PPP 資產證券化政策出臺將使公司PPP 項目承接如虎添翼。今年1-9 月中標3 個PPP 項目合計139 億元，公告聯合綠地集團中標南京地鐵5號線工程PPP 項目，項目投標報價為196 億元，未來模式有望成功復制，繼續(xù)強勢發(fā)力軌交PPP 領域。

投資建議：我們預測公司2016-2018 年歸母凈利潤分別為16.3/20.4/25.3 億元，對應EPS分別為0.52/0.65/0.81元，當前股價對應PE 分別為20/16/13，考慮到公司未來PPP 業(yè)務的巨大潛力及國企改革進程提速，給予公司目標價13 元（對應2017 年PE20 倍），“買入”評級。

風險提示：國企改革推進不達預期風險，PPP 項目進度不達預期風險。