北京中亦安圖科技股份有限公司(以下簡稱“中亦科技”)已在證監(jiān)會網(wǎng)站預披露招股說明書，擬在深圳證券交易所上市。本次擬公開發(fā)行新股1,000 萬股。筆者注意到，中亦科技近期財務狀況出現(xiàn)惡化跡象，同時經(jīng)營嚴重依賴銀行業(yè)，其發(fā)展?jié)摿α钊藨岩?，這都注定未來沖擊IPO之路不會平坦。

業(yè)績主要依賴銀行

中亦科技的銷售業(yè)績重要集中在金融行業(yè)，同時對前五大客戶存在嚴重依賴嫌疑，這無疑使其經(jīng)營存在諸多不確定性。

招股書資料顯示，公司客戶主要來自于銀行、證券、基金等金融行業(yè)，在2012年度、2013年度、2014年度和2015一季度末，來自于金融行業(yè)的營業(yè)收入分別為1.65億元、1.93億元、2.33億元和0.59億元，占同期營業(yè)收入的比例分別為 93.13%、88.85%、77.35%、77.31%，中亦科技客戶所處行業(yè)具有一定的集中度。

而這其中，銀行業(yè)是中亦科技主要營收來源。招股書數(shù)據(jù)表明，在2012年度、2013年度、2014年度和2015一季度末，來自于銀行業(yè)的營業(yè)收入分別為1.55億元、1.71億元、2.09億元和0.48億元，占同期營業(yè)收入的比例分別為87.30%、78.71%、69.52%和63.33%。

同時，中亦科技對前五大客戶在業(yè)績方面存在依賴。數(shù)據(jù)顯示，報告期公司前五大客戶實現(xiàn)的收入金額分別為 1.40億元、1.51億元、2.16億元、0.38億元，占同期營業(yè)收入的比例分別為 78.95%、69.79%、71.65%、50.54%。

再進一步分析不難看出，中亦科技對交通銀行和中國銀行這兩家公司的業(yè)績依賴程度極高。筆者根據(jù)招股書公布的數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，在2012年度、2013年度、2014年度和2015一季度末，來自于這兩家銀行的營業(yè)收入分別為1.17億元、1.32億元、1.63億元和0.28億元，占同期營業(yè)收入的比例分別為65.57%、61.14%、53.99%和36.92%。拋開2015年一季度數(shù)據(jù)，在過去的三年內(nèi)，占比都超過了五成。

業(yè)績過度依賴某個行業(yè)，或者客戶過于集中，都會對該公司未來經(jīng)營產(chǎn)生不利影響，使其抵御風險能力減弱。中亦科技也坦陳，如果因國家宏觀調控、金融行業(yè)景氣周期的波動等因素導致客戶生產(chǎn)經(jīng)營狀況或IT投資規(guī)模發(fā)生重大不利變化，將對公司的正常生產(chǎn)經(jīng)營帶來不利影響，公司存在服務對象行業(yè)及銷售客戶相對集中的風險。

業(yè)績存在依賴現(xiàn)象也成為IPO被否的一個重要原因。筆者查閱過往發(fā)審委公告發(fā)現(xiàn)，某公司創(chuàng)業(yè)板上市被否原因，在于該公司三年一期報表中對前五名客戶銷售收入占主營業(yè)務收入的比例分別為69.02%、70.57%、76.62%及93.87%，客戶過于集中。而這與中亦科技目前所面臨的情形極為相似。

財務狀況疑似惡化

中亦科技財務狀況出現(xiàn)惡化跡象，如果這種情形在短時間內(nèi)無法及時扭轉，將會嚴重影響其后續(xù)發(fā)展。

招股書資料顯示，在2015年一季度，經(jīng)營現(xiàn)金凈流、投資現(xiàn)金凈流、籌資現(xiàn)金凈流分別為-1132.21萬元、-5.05萬元和-43.50萬元，均為負數(shù)。

財務專家指出，經(jīng)營現(xiàn)金凈流、投資現(xiàn)金凈流、籌資現(xiàn)金凈流三項均為負數(shù)，表明企業(yè)財務狀況陷入危機，必須及時扭轉。這樣的情況往往發(fā)生在擴張時期，由于市場變化導致經(jīng)營狀況惡化，加上擴張時投入了大量資金，會使企業(yè)陷入進退兩難的境地。

觀察公司近年來表現(xiàn)，其實從2014年開始，財務狀況就已經(jīng)開始出現(xiàn)惡化苗頭。數(shù)據(jù)顯示，在2014年度，中亦科技銷售額大增，但經(jīng)營現(xiàn)金凈流卻僅為641.64萬元，同時投資現(xiàn)金凈流和籌資現(xiàn)金凈流均為-13.48萬元和-623.17萬元。這表明其時公司經(jīng)營狀況尚可，但公司一方面在償還以前的債務同時，另一方面還要繼續(xù)投資，已經(jīng)到了需要防止財務狀況進一步惡化的地步，如果經(jīng)營環(huán)境發(fā)生變化，很有可能會導致財務狀況進一步惡化。

其實，我們或許可以從中亦科技應收賬款的變化看出一些端倪。數(shù)據(jù)表明，在2012年度、2013年度、2014年度和2015一季度末，中亦科技應收賬款凈額分別為 2,850.58 萬元、3,523.02 萬元、7,193.48萬元和 6,084.28 萬元。不難看出，應收賬款處于逐年上升趨勢，尤其是在2014年度，在營業(yè)收入增幅不到4成的情況下，應收賬款卻已翻倍。

對于應收賬款大幅上升的原因，中亦科技在招股書中給出了這樣的解釋：報告期內(nèi)，公司與主要客戶的合作逐漸加深，導致公司應收賬款逐年提高。至于是不是因為經(jīng)營環(huán)境已經(jīng)發(fā)生重大變化而引發(fā)的連鎖反應，目前不得而知。但一旦該擔憂成為事實，顯然會對中亦科技的后續(xù)盈利能力構成重大不利影響。

頻頻分紅為哪般

而就在中亦科技財務狀況已經(jīng)出現(xiàn)一些不良問題，債務壓力不斷上升的過程中，公司管理層卻一反常態(tài)接連分紅，此舉意欲何為，目前不得而知。

資料顯示，2013年5月10日，中亦科技決議以經(jīng)審計2012年凈利潤的 20%，即443.46萬元(含稅)按股東持股比例進行分配；2014年5月29日公司決議向全體股東派發(fā)現(xiàn)金股利441.64萬元(含稅)；2015年4月20 日公司決議向全體股東派發(fā)現(xiàn)金股利547.20萬元(含稅)。上述三次分紅，共計派發(fā)現(xiàn)金1432.30萬元。

其實在報告期，中亦科技債務壓力并不輕。數(shù)據(jù)表明，在在2012年度、2013年度、2014年度和2015年一季度，中亦科技負債總額分別為3829.64萬元、6445.29萬元、13527.11萬元和9469.18萬元，負債明顯處于上升趨勢。

而與此同時，中亦科技也存在資金壓力。招股書資料顯示，2012 年至 2015 年 1-3 月，公司貨幣資金余額分別為 5,461.49 萬元、9,483.67萬元、9,448.06 萬元、8,211.14 萬元，現(xiàn)金比率分別為 1.43、1.47、0.70、0.87。隨著貨幣資金余額的下降，公司日常生產(chǎn)經(jīng)營面臨的資金壓力顯然在逐步上升。

在債務壓力、資金壓力同時上升的情況下，公司主要股東卻不忘分紅，這對公司經(jīng)營不僅沒有幫助，相反還會帶來更大的財務壓力。而如果考慮到公司在近期沖擊IPO的實際情況，該舉動只能理解為主要股東在上市之前的利益獨享。