業(yè)績增長穩(wěn)健，有線電視增值業(yè)務(wù)是公司增長亮點(diǎn)。2016 年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.29 億元，同比下滑5.84%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.31 億元，同比增長11.64%。目前公司主營有線電視傳輸業(yè)務(wù)收入保持穩(wěn)定，電視增值業(yè)務(wù)、有線寬帶業(yè)務(wù)、視頻購物等業(yè)務(wù)穩(wěn)步開展。公司預(yù)計2016 年將實現(xiàn)凈利潤2.72-3.54 億元，同比增長0-30%。預(yù)計公司高清交互電視和有線寬頻業(yè)務(wù)用戶數(shù)相對去年會有所增加，有線電視增值業(yè)務(wù)有望成為公司業(yè)績增長亮點(diǎn)。

主營構(gòu)成合理，雙向化改造打開公司向上成長空間。公司目前主營業(yè)務(wù)構(gòu)成較為合理，根據(jù)公司最新發(fā)布的半年度報告顯示，目前公司有線電視行業(yè)收入占比達(dá)83.35%，電視購物收入占比達(dá)16.65%。有線電視收入構(gòu)成中，有線電視收視費(fèi)占比約40%，有線寬帶收入占比約18-19%，增值收入占比10%，節(jié)目傳輸費(fèi)占比約7-8%，剩余部分為開機(jī)廣告及EPG 廣告部分收入。

目前公司是深圳市市場占有率最高的有線電視服務(wù)商，未來隨著公司下屬子公司天寶公司和天隆公司雙向化升級改造，新增的增值業(yè)務(wù)和有線寬帶業(yè)務(wù)會進(jìn)一步構(gòu)成公司的盈利增長點(diǎn)。

電視購物轉(zhuǎn)型在即，多樣化增值業(yè)務(wù)提升公司產(chǎn)品附加值。公司電視業(yè)務(wù)主要依托于子公司宜和股份，目前公司正在從傳統(tǒng)電視購物業(yè)務(wù)，向綜合型電商平臺業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變。今年宜和股份舉辦多次線下會員體驗活動增加市場影響力，除此之外，宜和股份還建設(shè)了自媒體推廣平臺，創(chuàng)立“生活服務(wù)”類項目，積極開展移動電商跨業(yè)合作、布局T2O 創(chuàng)新業(yè)務(wù)以及舉辦深圳產(chǎn)品展銷會等擴(kuò)展自身經(jīng)營優(yōu)勢。增值業(yè)務(wù)方面，公司通過開展VOD（視頻點(diǎn)播）、時移回放、家庭院線、電視游戲、智慧社區(qū)教育等活動來提升公司多樣化增值業(yè)務(wù)開展。未來隨著公司4K 機(jī)頂盒的推廣，公司會在自身點(diǎn)播平臺上提供更多、更豐富的視頻內(nèi)容。

盈利預(yù)測與估值。未來公司在有線電視業(yè)務(wù)方面，將持續(xù)通過優(yōu)質(zhì)的增值服務(wù)，提升用戶粘性。我們預(yù)計公司2016-2018 年EPS 分別為0.56 元、0.83和1.18 元。再參考同行業(yè)中，湖北廣電、歌華有線、電廣傳媒2016 年P(guān)E 一致預(yù)期分別為21、26、39 倍，我們給予公司2016 年30 倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價16.80 元。給予買入評級。

風(fēng)險提示。傳統(tǒng)有線電視傳輸業(yè)務(wù)下滑風(fēng)險，增值業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期風(fēng)險。