公司是優(yōu)質(zhì)無(wú)煙煤企業(yè)，煤炭和化肥化工產(chǎn)品價(jià)格均上漲，明年業(yè)績(jī)有望反轉(zhuǎn)，目前估值處于底部，PB1.0 倍，遠(yuǎn)低于其他煤炭股。測(cè)算煤炭板塊和化肥化工板塊17 年可實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)10.6 億元，EPS0.93 元/股，給予15 倍估值，目標(biāo)價(jià)13.9 元/股，“強(qiáng)烈推薦-A”的評(píng)級(jí)。

煤炭量?jī)r(jià)齊升，明年貢獻(xiàn)近10 億利潤(rùn)。無(wú)煙煤價(jià)格上漲滯后于其他品種，四季度開(kāi)始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，短期價(jià)格有望維持高位，回調(diào)幅度較小，預(yù)計(jì)明年煤炭業(yè)務(wù)仍能實(shí)現(xiàn)118 元/噸的凈利潤(rùn)。276 政策放寬及礦井的陸續(xù)投產(chǎn)使得明年產(chǎn)量有所增加，量?jī)r(jià)齊升預(yù)計(jì)能為公司貢獻(xiàn)近10 億利潤(rùn)。

尿素漲價(jià)有望實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。目前尿素價(jià)格1470 元/噸，公司的完全成本大致在1488 元/噸，目前仍虧損。2017 年無(wú)煙煤價(jià)格若回落，也會(huì)帶動(dòng)尿素成本大幅下降，同期由于下游化肥終端及經(jīng)銷商庫(kù)存低位，供求關(guān)系趨緊，需求有所回暖，預(yù)計(jì)明年尿素能夠維持在相對(duì)穩(wěn)定合理的價(jià)格區(qū)間，那么明年蘭花的120 萬(wàn)噸尿素有望實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。

二甲醚扭虧增厚業(yè)績(jī)。下屬2 家化工企業(yè)年產(chǎn)40 萬(wàn)噸甲醇和20 萬(wàn)噸二甲醚。我們測(cè)算二甲醚的完全成本約3089 元/噸，目前時(shí)點(diǎn)已扭虧為盈。蘭花二甲醚的含稅售價(jià)在3730 元/噸，平均噸二甲醚的利潤(rùn)在226 元左右，權(quán)益產(chǎn)能15 萬(wàn)噸，年化貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)2543 萬(wàn)元。

己內(nèi)酰胺一期（10 萬(wàn)噸）開(kāi)始投入生產(chǎn)，產(chǎn)量會(huì)逐步提升。目前己內(nèi)酰胺價(jià)格漲幅加大，實(shí)際價(jià)格已達(dá)到16000 元/噸，我們測(cè)算蘭花的完全成本12825元/噸，凈利638 元/噸，可貢獻(xiàn)利潤(rùn)6380 萬(wàn)元。

維持“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。公司是優(yōu)質(zhì)無(wú)煙煤企業(yè)，煤炭和化肥化工產(chǎn)品價(jià)格均上漲，明年業(yè)績(jī)有望反轉(zhuǎn)；目前估值處于底部，PB1.0 倍，遠(yuǎn)低于其他煤炭股。測(cè)算煤炭板塊和化肥化工板塊17 年可實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)10.6 億元，EPS0.93 元/股，給予15 倍估值，目標(biāo)價(jià)13.9 元/股，“強(qiáng)烈推薦-A”的評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：化肥化工產(chǎn)品價(jià)格低于預(yù)期。