本報(bào)告導(dǎo)讀：

藥品拓展基層新市場(chǎng)，處于上量階段，2017 年有望延續(xù)高增長(zhǎng)，2018 年起搏器和完全可降解支架上市后將借平臺(tái)實(shí)現(xiàn)快速放量，業(yè)績(jī)有較大彈性，維持增持評(píng)級(jí)。

投資要點(diǎn)：

業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)有望延續(xù)，重磅品種借平臺(tái)放量?？紤]氯吡格雷和阿托伐他汀鈣制劑的高增長(zhǎng)，2017 年整體業(yè)績(jī)有望延續(xù)30——40%的高增長(zhǎng)，2018年，完全可降解支架上市，業(yè)績(jī)彈性有望進(jìn)一步加大，維持盈利預(yù)測(cè)2016-18 年EPS0.42/0.53/0.64 元。公司在心血管領(lǐng)域已初步形成以器械、制藥、醫(yī)療服務(wù)和移動(dòng)醫(yī)療四位一體的全產(chǎn)業(yè)鏈平臺(tái)，重磅品種上市有望借平臺(tái)快速上量，維持增持評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)22.4 元。

藥品持續(xù)推動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)高成長(zhǎng)。目前氯吡格雷和阿托伐他汀鈣片已在多省中標(biāo)。公司結(jié)合藥物支架在基層醫(yī)院介入診療業(yè)務(wù)，開辟基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)+連鎖藥店的新市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。并購(gòu)整合獲得纈沙坦和苯磺酸氨氯地平兩大重磅降壓藥品種，與已有的渠道的實(shí)現(xiàn)銷售協(xié)同。2017 年公司藥品業(yè)務(wù)將繼續(xù)放量增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)增速有望達(dá)到60——80%。

重磅產(chǎn)品上市，2018 年具備業(yè)績(jī)彈性。2016 年10 月，公司自主研發(fā)的植入式雙腔心臟起搏器獲得醫(yī)療器械注冊(cè)證，實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)雙腔起搏器的零突破，填補(bǔ)國(guó)內(nèi)技術(shù)空白。目前起搏器進(jìn)口4——5 萬(wàn)的價(jià)格，公司擬低價(jià)啟動(dòng)市場(chǎng)，并爭(zhēng)取醫(yī)保報(bào)銷，2017 年重點(diǎn)在市場(chǎng)推廣，2018 年有望快速上量并貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。完全可降解支架預(yù)計(jì)2018 年獲批上市，并有望成為國(guó)內(nèi)首創(chuàng)，具備顯著的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)首年銷量2——3 萬(wàn)個(gè)。作為全新一代的支架產(chǎn)品，根本解決患者遠(yuǎn)期血栓風(fēng)險(xiǎn)，我們預(yù)計(jì)完全可降解支架定價(jià)區(qū)間2.7——3 萬(wàn)元。未來納入醫(yī)保，有望銷量替換支架市場(chǎng)的30——40%，按照目前50 萬(wàn)例PCI 手術(shù)推算，對(duì)公司業(yè)績(jī)拉動(dòng)具有較大的彈性。

風(fēng)險(xiǎn)提示：持續(xù)并購(gòu)帶來商譽(yù)大幅增加風(fēng)險(xiǎn)；平臺(tái)建設(shè)帶來費(fèi)用增加