投資要點

12 月15 日消息，工信部正式同意中國聯(lián)通調(diào)整900MHz、1800MHz 和2100MHz 頻段頻率用于全國LTE 組網(wǎng)。此前早在今年6 月，工信部就曾發(fā)文，允許中國電信其將800MHz 頻段用于LTE；同意聯(lián)通在全國14 個省市在900MHz 上開展FDD LTE試驗。這明顯是在為逐步放開運營商頻譜資源，更加有效的利用低頻段頻譜優(yōu)勢作鋪墊。

提高頻譜效率，降低運營成本。無線頻譜資源是運營商賴以開展業(yè)務(wù)的根本，而增加頻譜利用效率對于體量龐大的運營商企業(yè)來說是一項重要利好。對于本來就擁有全國性網(wǎng)絡(luò)覆蓋的中國聯(lián)通來說，釋放900M 低頻資源則有更多的意義。首先低頻段無線基站的覆蓋范圍相對高頻段更大，能夠有效降低基站建設(shè)成本。而將全頻段頻譜重耕，則能夠更加有效的重新分配頻譜資源。

頻譜資源市場化，實現(xiàn)差異化發(fā)展。中國聯(lián)通從誕生起就處于頻譜資源的劣勢，這在運營商全牌照競爭的今天顯現(xiàn)的尤為明顯。

最新修訂的《中華人民共和國無線電管理條例》正式引入了頻譜拍賣制度，從而在制度層面掃除了頻譜資源按照市場手段配置的巨大障礙。我們認(rèn)為這對于長期受困于頻譜資源劣勢的中國聯(lián)通來說是十分有利的政策，未來頻譜的分配市場化將能夠讓三大運營商從頻譜層面更加側(cè)重各自的優(yōu)勢業(yè)務(wù)，實現(xiàn)差異化發(fā)展，避免同質(zhì)化競爭帶來的價格戰(zhàn)。

盈利預(yù)測與評級：基于我們對通信行業(yè)未來發(fā)展的看好，預(yù)計公司2016-2018 年歸母凈利潤分別為：21.34 億元、34.72 億元、46.53億元，EPS 分別為0.10 元、0.16 元、0.22 元。基于公司混改完成后的體制與業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，給予公司2017 年50-60 倍PE，對應(yīng)合理估值區(qū)間8.0—9.6 元。給予公司“謹(jǐn)慎推薦”評級。

風(fēng)險提示：互聯(lián)網(wǎng)傳媒業(yè)務(wù)不及預(yù)期，混改方案進度推進緩慢。