剛剛結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議為2017年中央經(jīng)濟(jì)工作定調(diào)。這次定調(diào)突出的一個(gè)特點(diǎn)在于：點(diǎn)、線、面布局系統(tǒng)、簡(jiǎn)潔而具體。從面上看，宏觀經(jīng)濟(jì)政策包括財(cái)政政策“更加積極有效”，重點(diǎn)在于三個(gè)方向：第一，推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革；第二，降低企業(yè)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)；第三，保障民生兜底的需要。而貨幣政策明確“穩(wěn)健中性”，重點(diǎn)也是三個(gè)方面：第一，適應(yīng)貨幣供應(yīng)方式新變化；第二，調(diào)節(jié)好貨幣閘門；第三，努力暢通貨幣政策傳導(dǎo)渠道和機(jī)制，維護(hù)流動(dòng)性基本穩(wěn)定。

我認(rèn)為，股票市場(chǎng)在宏觀層面更應(yīng)當(dāng)關(guān)注“減低企業(yè)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)”，估計(jì)2017年所加大的財(cái)政赤字重點(diǎn)會(huì)放到“企業(yè)減負(fù)”上，而稅費(fèi)負(fù)擔(dān)的減低。具體的“降成本”安排，是“要在減稅、降費(fèi)、降低要素成本上加大工作力度；降低各類交易成本特別是制度性交易成本，減少審批環(huán)節(jié)，降低各類中介評(píng)估費(fèi)用，降低企業(yè)用能成本，降低物流成本，提高勞動(dòng)力市場(chǎng)靈活性，推動(dòng)企業(yè)眼睛向內(nèi)降本增效”。注意，降低企業(yè)成本，將直接提高企業(yè)收益，這當(dāng)然是股票市場(chǎng)活躍的基礎(chǔ)而核心的要素。

再有就是“適應(yīng)貨幣供應(yīng)方式新變化”，什么變化？實(shí)際上，最近央行貨幣操作已經(jīng)顯露端倪：鎖短放長(zhǎng)——用MLF投放置換14天以下期限的逆回購(gòu)。這是使中國(guó)金融市場(chǎng)更加有利于資本生成的方向，是一個(gè)有利于股票市場(chǎng)活躍的政策方面。不過在我看，當(dāng)然還是“降準(zhǔn)+減少逆回購(gòu)”更有效，但央行恐怕?lián)耐鈪R市場(chǎng)誤解而加大人民幣貶值預(yù)期。

從面上看，還有金融風(fēng)險(xiǎn)“防控”的方向。注意“防控”一詞的使用，中央已經(jīng)“把防控金融風(fēng)險(xiǎn)放到更加重要的位置，下決心處置一批風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，著力防控資產(chǎn)泡沫，提高和改進(jìn)監(jiān)管能力，確保不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)”。那2017年，中央將下決心“處置哪些風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)”？我認(rèn)為，只要有企業(yè)“去杠桿”。在談到“三去一降一補(bǔ)”問題時(shí)，中央認(rèn)為，“要在控制總杠桿率的前提下，把降低企業(yè)杠桿率作為重中之重”。而方法是“要支持企業(yè)市場(chǎng)化、法治化債轉(zhuǎn)股，加大股權(quán)融資力度，加強(qiáng)企業(yè)自身債務(wù)杠桿約束等”。注意，至少在降低債務(wù)率的問題上，無論如何都離不開股票市場(chǎng)的活躍。

中央在經(jīng)濟(jì)工作方向首次提出“穩(wěn)定民營(yíng)企業(yè)家信心”。同時(shí)強(qiáng)調(diào)“加強(qiáng)預(yù)期引導(dǎo)，提高政府公信力”。在這些改革的“點(diǎn)”上發(fā)力，實(shí)際都是為了一個(gè)更為關(guān)鍵的“點(diǎn)”：振興實(shí)體經(jīng)濟(jì)?！耙獔?jiān)持以提高質(zhì)量和核心競(jìng)爭(zhēng)力為中心，堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展，擴(kuò)大高質(zhì)量產(chǎn)品和服務(wù)供給”；“引導(dǎo)企業(yè)形成自己獨(dú)有的比較優(yōu)勢(shì)，發(fā)揚(yáng)“工匠精神”，加強(qiáng)品牌建設(shè)，培育更多“百年老店”，增強(qiáng)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，既要推動(dòng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，也要注重用新技術(shù)新業(yè)態(tài)全面改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)”。

另一個(gè)值得關(guān)注的“點(diǎn)”在于“建設(shè)法治化的市場(chǎng)營(yíng)商環(huán)境，加強(qiáng)引進(jìn)外資工作，更好發(fā)揮外資企業(yè)對(duì)促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要作用”。為什么我要關(guān)注這個(gè)“點(diǎn)”，因?yàn)橹袊?guó)必須加入全球?qū)崢I(yè)資本的激烈而殘酷的競(jìng)爭(zhēng)，否則中國(guó)將失去過去30年發(fā)展的成果。不只是法制環(huán)境問題，我認(rèn)為，中國(guó)現(xiàn)在必須為實(shí)體經(jīng)濟(jì)營(yíng)造一個(gè)更加優(yōu)質(zhì)的、低成本的金融環(huán)境。至于低利率環(huán)境會(huì)導(dǎo)致更多的金融資本流出，那我們只能用監(jiān)管的手段嚴(yán)加控制。歷史告訴我們，強(qiáng)勢(shì)貨幣體對(duì)弱勢(shì)貨幣體的劫掠，無一不是透過財(cái)富轉(zhuǎn)移、資本逃逸完成的。

所以，中央銀行現(xiàn)在要研究的問題一定是：如何為中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供一個(gè)有利于股權(quán)資本生成的、低成本、高品質(zhì)的金融環(huán)境，同時(shí)還要防止資本和財(cái)富逃逸，防控人民幣貶值過度。這其中最核心、最關(guān)鍵的股票市場(chǎng)的健康活躍，我可以肯定地說，沒有中國(guó)股票市場(chǎng)的活躍，就不可能有中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的振興。