投資要點(diǎn)：

收購山東科信70%股權(quán)，有利于行業(yè)健康發(fā)展。擬以自有資金7280 萬元收購山東科信生物化學(xué)有限公司70%股權(quán)。目前，山東科信具備年產(chǎn)2.5 萬噸42%百草枯母液及草銨膦、噻蟲嗪、噻蟲啉、蟲酰肼等系列產(chǎn)品的研發(fā)與生產(chǎn)能力。2016 年1-11 月份營業(yè)收入1.53 億元，凈利潤253 萬元。此次收購符合國家供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革戰(zhàn)略，也符合公司自身的發(fā)展戰(zhàn)略，利于百草枯行業(yè)穩(wěn)定健康快速發(fā)展，有利于豐富和擴(kuò)展公司優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品和產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)圈。

百草枯供應(yīng)緊張，報(bào)價(jià)漲至16000 元/噸。由于山東、湖北地區(qū)環(huán)保核查，百草枯42%母液主流報(bào)價(jià)由10000 元/噸漲至16000 元/噸，主流成交價(jià)格12000-13000 元/噸。收購山東科信后，紅太陽百草枯權(quán)益產(chǎn)能增加至2.56萬噸，百草枯價(jià)格每漲1000 元/噸，紅太陽業(yè)績?cè)黾?.07 元。

三甲基吡啶價(jià)格漲至3.5 萬元/噸。今年下半年以來受吡啶開工不足以及寡頭協(xié)作加強(qiáng)，三甲基吡啶價(jià)格由底部1.7 萬元/噸漲至3.5 萬元/噸，價(jià)格已經(jīng)翻倍。我們判斷三甲基吡啶價(jià)格未來仍有望保持上漲趨勢(shì)，三甲基吡啶每漲5000 元，公司業(yè)績?cè)黾?.11 元。

上調(diào)公司評(píng)級(jí)至“增持”。我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別是0.16、0.64 和0.99 元。百草枯產(chǎn)業(yè)加速整合將有利于公司快速發(fā)展，上調(diào)至“增持”

投資評(píng)級(jí)。參照行業(yè)公司估值，考慮行業(yè)景氣度正逐步回升，給予公司對(duì)應(yīng)2017 年35 倍PE，對(duì)應(yīng)公司目標(biāo)價(jià)22.4 元。

風(fēng)險(xiǎn)提示。產(chǎn)品銷售不達(dá)預(yù)期，產(chǎn)品價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。