市場先后經(jīng)歷了2015年的暴漲暴跌，2016年的震蕩蓄勢行情，而2017年的市場表現(xiàn)，也將會充滿著期待。在2017年來臨之際，關(guān)于牛市的討論再度升溫。

筆者認(rèn)為，中國股市要進(jìn)入牛市存在著三大攔路虎。其中，美聯(lián)儲會否開啟加息周期，將會對全球股票市場，尤其是新興市場構(gòu)成比較深刻的影響。

北京時間12月15日凌晨3時，美聯(lián)儲最終決定將聯(lián)邦基金利率提高25個基點，加息預(yù)期最終落實。然而，令市場感到擔(dān)憂的是，雖然此次美聯(lián)儲加息終于落地，但2017年可能還會存在3次加息。如果這一預(yù)測得以實現(xiàn)，無疑意味著美聯(lián)儲終將開啟加息模式，這對全球資本市場的沖擊也是直接性的。

在美元持續(xù)強(qiáng)勢的大背景下，人民幣資產(chǎn)依舊受到明顯沖擊。中國股市，作為財富資金最為聚集的場所，接連加息或?qū)ζ洚a(chǎn)生一定程度上的沖擊影響。但考慮到國內(nèi)外匯管制以及相對充足的外匯儲備大背景，美元持續(xù)強(qiáng)勢對國內(nèi)市場的沖擊影響會有所降低。不過，一旦美聯(lián)儲開啟了加息周期，在頗具不確定的預(yù)期之下，不僅會給央行貨幣政策后續(xù)的可操作空間帶來約束，而且還會對股票市場的資金流向帶來直接性的影響，這顯然也是不可小覷的問題。

再者，經(jīng)歷了寶能系、恒大系等部分保險機(jī)構(gòu)的野蠻舉牌行動之后，已經(jīng)開始引起了保監(jiān)會、證監(jiān)會的高度重視。然而，在市場處于關(guān)鍵性的變盤時點，監(jiān)管機(jī)構(gòu)的表態(tài)，卻會對以保險機(jī)構(gòu)為代表的長期資金入市步伐，構(gòu)成深刻的影響。

縱觀今年，隨著資產(chǎn)荒的持續(xù)上演，保險機(jī)構(gòu)在投資策略上頗顯積極。回顧最近兩年市場的一系列舉牌行動，保險機(jī)構(gòu)更是占據(jù)了主導(dǎo)的地位。

在保險機(jī)構(gòu)大舉投資與舉牌過程中，確實起到了激活股市局部性賺錢效應(yīng)的作用，但同時卻會對部分股權(quán)結(jié)構(gòu)比較分散的上市公司帶來控制權(quán)爭奪的壓力。很顯然，作為被舉牌的一方，往往處于被動尷尬的境地，而保險機(jī)構(gòu)憑借自身的優(yōu)勢，進(jìn)行強(qiáng)勢介入，也必然會加劇市場“脫實向虛”的風(fēng)險，而且也與保險機(jī)構(gòu)的服務(wù)主業(yè)有所偏離。

對于保險機(jī)構(gòu)而言，風(fēng)險管理是核心競爭力，而資產(chǎn)管理也頗顯關(guān)鍵。但在實際操作中，確實存在部分保險機(jī)構(gòu)偏離服務(wù)主業(yè)的風(fēng)險，而隨著保監(jiān)會的公開表態(tài)，實際上也為部分激進(jìn)的保險機(jī)構(gòu)的投資行為敲響了警鐘，同時也對險資后續(xù)的入市步伐構(gòu)成了沖擊影響。

由此可見，隨著前期撬動市場賺錢效應(yīng)的險資熄火，市場急于尋求可替代的接力資金。然而，在可替代接力資金沒有出現(xiàn)之前，市場的新增流動性涌入預(yù)期仍然存在一定的不確定性。

此外，頻繁的IPO發(fā)行節(jié)奏，同樣是中國股市進(jìn)入牛市的攔路虎之一。

時下，A股市場進(jìn)入IPO新規(guī)模式，在取消預(yù)繳款申購的大背景下，實際上也大幅提升了資金的有效利用率。由此可見，合理的IPO發(fā)行，對市場影響不大，且在市值配售模式下，容易鎖定部分打新資金，降低市場的波動率。

但是，當(dāng)A股IPO發(fā)行頻率驟然提升，甚至達(dá)到每周一批次的發(fā)行節(jié)奏，對市場存量資金的分流影響就會明顯提升了。

由此一來，在股市賺錢效應(yīng)有所減弱的大環(huán)境下，確實需要適度降低IPO的發(fā)行節(jié)奏，同時也需要對再融資準(zhǔn)入門檻進(jìn)行適度地提升，為股市創(chuàng)造出喘氣的空間。否則，過快消費掉股市的投資活力，則最終還是一件得不償失的事情。不可否認(rèn)，維系股市投資與融資功能的均衡發(fā)展，才是股市中長期走牛的根本保障。