對美圖公司上市首日股價表現(xiàn)，美圖創(chuàng)始人兼董事長蔡文勝“覺得挺好”，并表示對股價并無預期。然而市場似乎并不買賬，累計63億元的虧損、營收超9成來自硬件等問題在美圖上市前已引發(fā)業(yè)界廣泛擔憂，這些不確定因素并未因美圖上市而消失，反而被認為是導致股價盤中跌破發(fā)的原因。

同時，美圖公司上市后估值達到359億港元，市場一片質(zhì)疑之聲。而另一家同樣以海外用戶為主的互聯(lián)網(wǎng)公司獵豹移動，其月度活躍用戶超出美圖近1/3，市值卻還不到美圖的1/3。

與市場的擔憂相反，蔡文勝對美圖充滿信心，并表示2017年四季度會實現(xiàn)盈利。支撐蔡文勝盈利信心的是美圖公布的四大商業(yè)化方向：廣告、直播、電商和硬件。

而媒體則報道稱，直播和電商屬于美圖業(yè)務新路徑，但美圖相較淘寶、微商，或是微博、陌陌等相關領域巨頭并沒有什么優(yōu)勢。同時，美圖現(xiàn)在切入電商業(yè)務，短期內(nèi)還需要投入巨大的人力物力，不可能很快就盈利。

美圖最值得夸耀的是數(shù)億用戶帶來的流量，但這些流量“含金量”極低。用戶的注意力完全在照片美化，完成后興奮點立馬轉(zhuǎn)向其它手機應用。數(shù)據(jù)顯示，美圖公司“互聯(lián)網(wǎng)服務及其他”這塊的毛利潤居然為負，而上述獵豹移動的廣告收入比美圖公司高出了幾個數(shù)量級。

美圖公司另表示，計劃將約35%的IPO所籌款項用于擴大其智能硬件業(yè)務。分析認為，智能手機市場風云變幻，美圖公司在此競爭激烈的領域想要實現(xiàn)強勢“逆襲”，恐怕也并沒有那么容易。

每股下限8.5港元定價 上市兩日均盤中破發(fā)

12月15日，美圖公司登陸港股市場，在以8.50港元的發(fā)行價開盤后，股價一度上沖，漲3.29%。但10點20分之后美圖公司股價掉頭向下，跌破發(fā)行點位，最低至8.33港元，下跌1.76%。截止當日午間收盤，股價回漲至8.5港元。當日下午開盤后，該股股價一直掙扎在發(fā)行價，并于收盤前最后一分鐘回到8.50港元，最終以8.50港元發(fā)行價報收。

上市第二日（12月16日），美圖公司再以8.50港元開盤，全最高至8.64港元，最低8.43港元，收盤報8.55港元。

據(jù)鳳凰科技報道，知情人士透露，美圖創(chuàng)始人之所以選擇在香港上市，部分原因是他們感到與香港投資者溝通更方便，畢竟香港投資者也說中文，經(jīng)常使用美圖的應用。相比之下，美國投資者對美圖應用不熟悉，而且說英語。但事實證明香港投資者并不認可美圖。交易員稱，承銷商摩根士丹利一直是美圖股票買家，只要一跌破發(fā)行價就買進，最終保護美圖以8.5港元的發(fā)行價報收。

相關數(shù)據(jù)顯示，美圖公司估值達359億港元（46億美元），成為繼騰訊之后，港交所近10年來最大規(guī)模的互聯(lián)網(wǎng)上市公司，同時，該股也是深港通開閘后的最大一筆IPO。因此，美圖公司備受矚目。

中國經(jīng)濟網(wǎng)了解到，美圖公司此次IPO保薦人為摩根士丹利、瑞信、招商證券。該股以招股價下限8.5港元定價(原招股價8.5港元-9.6港元)，認購一手500股，中簽率100%，集資凈額約46.88億港元。其中，公開發(fā)售部分獲1.39倍超額認購。

國際發(fā)售最終數(shù)目為5.16億股，京基實業(yè)已認購1.09億股，而Ports International Enterprise Limited已認購3650.4萬股，共計1.46億股，相當于緊隨全球發(fā)售完成后公司全部已發(fā)行股本的約3.45%，及全球發(fā)售約25.44%。

此外，美圖公司已獲聯(lián)交所同意向一名現(xiàn)有股東的緊密聯(lián)系人凱思博香港配售。同時已獲聯(lián)交所同意向瑞信銀行香港分行及瑞信銀行新加坡分行配售1171.9萬股。

蔡文勝：對股價沒有預期 盈利是非常簡單的事

上市首日股價盤中即破發(fā)，蔡文勝當日在接受采訪時公開表示，對股價沒有預期。“因為美國加息的原因，今天香港整個大盤都不好，能夠達到這樣一個平開的狀態(tài)，我個人覺得挺好。”

“上市就是把決定權交給市場。市場會給出什么樣的價格，就是你合適的價格?！辈涛膭僬f，“騰訊上市的時候才幾塊錢，我們相信美圖的潛力。”

雖然蔡文勝稱對股價沒有預期，但不可否認的是，蔡文勝和CEO吳欣鴻，分別以38.32%和15.51%的持股比例，坐擁財富138億港元和56億港元。甚至有媒體表示，美圖公司上市，蔡文勝為最大贏家。

而反觀美圖公司，盡管坐擁龐大的用戶，其盈利能力卻飽受質(zhì)疑。從2013年-2015年，美圖的收入由8600萬元人民幣大增至7.5億元，而截至2016年6月30日，美圖公司累計虧63億元，若扣除優(yōu)先股公允價值虧損的影響，美圖經(jīng)調(diào)整累計虧損為11億元。

因此，美圖公司被很多媒體稱為“流血上市”的典型。不過，蔡文勝卻認為美圖盈利可期，并在上市敲鐘后公開表示。蔡文勝表示，外界對美圖有一些誤解，今年上半年虧損22億，里面同樣包含剛才說的公允價值，美圖去年一年純粹花掉的錢是6點多億，這對美圖盈虧平衡不是問題，而公司虧損逾63億元人民幣是因為公司在上市前向投資者及員工發(fā)行優(yōu)先股所致?！?3億里面53億我們一分錢都不用付出，只是一個記帳方法，2017年這個記帳就消除了?！?/p>

蔡文勝表示，其實美圖盈利是分分鐘非常簡單的事，與很多手機廠商虧損不同，美圖的手機是盈利的。美圖虧損主要是由于在海外的營銷成本增加，及美圖對研發(fā)成本的投入增加。他同時表示，美圖公司2017年四季度會實現(xiàn)盈利。

對于上市后的規(guī)劃，蔡文勝表示將針對三個戰(zhàn)略展開，分別為國際化、平臺化和商業(yè)化。所謂國際化，包括目前已經(jīng)在東亞、東南亞取得的成績，希望接下來一年擴散到美國、歐洲、南美洲。平臺化方面，美圖繼續(xù)定位于活躍的社交平臺，并且將推出包括”閃聊“等兩個基于圖片分享的社交平臺。商業(yè)化方面，美圖CFO顏勁良認為有用戶就有商業(yè)模式。美圖的變現(xiàn)剛剛開始，接下來將從廣告、美拍直播、電商和硬件等幾方面挖掘變現(xiàn)機會。

轉(zhuǎn)型電商、直播或困難重重估值引發(fā)質(zhì)疑

支撐蔡文勝盈利信心的是美圖已確定的四大商業(yè)化方向：廣告、直播、電商和硬件。從美圖目前的業(yè)務成熟度來看，直播和電商屬于新路徑。

據(jù)北京商報報道，吳欣鴻介紹稱，雖然美圖旗下的美拍直播從今年6月起才推出道具系統(tǒng)，可以進行直播的打賞，但效果明顯。我們認為直播是美圖段視頻非常重要的補充，這不單是考慮商業(yè)化，還可以拉近讓用戶的停留時間提升。

新浪創(chuàng)事紀則報道稱，直播確實是個風口，這些年不少廠商都利用直播業(yè)務老樹開新花，最典型的就是陌陌和微博。直播若想盈利，要讓用戶增加開啟的頻率，最后還得建立用戶之間的社交關系，這個難度太大，而且還要用戶增加開啟頻率。而用戶要直播不開微博、陌陌、花椒，卻開美圖，這個幾乎是不可能完成的任務；建立關系就更難，強大如支付寶都沒完成的任務，美圖想完成，難度系數(shù)太大了。

至于轉(zhuǎn)電商就更是高難度動作了，一個自拍軟件賣東西的優(yōu)勢是可以實時展示產(chǎn)品的效果。但是這個展示只能展示模特的，賣方的，展示不到買方自己的效果。相比淘寶、微商并沒有什么優(yōu)勢。而且用戶自拍的場景留存時間太短，用戶開了APP就是為了拍照、修圖，怎么有時間去購物呢？況且電商的對手是淘寶，是京東，是唯品會，美圖根本就不在一個級別上。

所以，美圖的估值屬于嚴重被高估了。如果是資本在二級市場炒作，怎么估都行，但是就公司價值而言，美圖的財報遠遠支持不了359億港幣的估值。

用戶流量“含金量”低 廣告變現(xiàn)不理想

目前來看，美圖公司轉(zhuǎn)型做直播和電商的效果尚待時間的檢驗。而該公司依賴移動應用工具，坐享數(shù)億用戶帶來的流量，但這些流量變現(xiàn)困難，“含金量”極低。據(jù)界面報道，這似乎與使用場景和流量的天然屬性有關。用戶的注意力完全在照片美化，完成后興奮點立馬轉(zhuǎn)向“朋友圈”，廣告的有效轉(zhuǎn)化率低、廣告主自然不愿買單。

2016年上半年美圖公司月度活躍用戶均值為4.09億。同期，美圖公司“互聯(lián)網(wǎng)服務及其他”項下營收僅為2860萬元，攤到4億月活用戶，每位用戶1.17分。如果將美圖公司與另一家同樣以海外用戶為主的互聯(lián)網(wǎng)公司獵豹移動（CMCM）相對比，二者差距更為明顯。

截至到2016年9月30日，獵豹移動的產(chǎn)品在全球范圍內(nèi)已下載安裝到34.64億臺移動設備上。獵豹移動在移動端的月度活躍用戶規(guī)模達6.12億。其中，80.3%的移動端月度活躍用戶來自歐美為主的海外市場。

而獵豹月度活躍用戶超出美圖近1/3，目前市值卻只有14億美元，還不到美圖的1/3。

在收入組成方面，獵豹移動2016年第三季度的在線廣告及相關業(yè)務收入為9.864億元，同比增長8.9%。當季，移動廣告收入占本板塊收入82%，對比去年同期為72%，對比上個季度為78%。該項收入增長主要依賴于獵豹全球廣告客戶（包括直銷客戶）對公司移動廣告服務需求的不斷增長。該項增長也與公司成功通過游戲內(nèi)廣告形式商業(yè)化休閑游戲有關。第三季財報還稱，本季度獵豹移動互聯(lián)網(wǎng)增值服務業(yè)務收入為1.105億元，環(huán)比增長38.8%。

而美圖公司的招股說明書顯示，“互聯(lián)網(wǎng)服務及其他”這塊的毛利潤居然為負。從事互聯(lián)網(wǎng)服務的直接成本是帶寬、服務器及運維人員薪酬。2015年及2016年上半年，美圖公司互聯(lián)網(wǎng)服務的毛利潤率分別為-3.3%和-5.9%。這意味著，美圖公司廣告收入不夠覆蓋寬帶費、租服務器以及人員費用。

手機業(yè)務方面，截至2016年6月，美圖公司已先后推出7款手機，總出貨量98.24萬部。其中2015年、2016年前六個月出貨量分別為38.8萬和28.9萬。這個量級的市場份額可以忽略不計——2016年上半年，中國智能手機總出貨量為2.5億部。

美圖公司曾表示計劃將約35%的IPO所籌款項用于擴大其智能硬件業(yè)務。智能手機市場風云變幻，美圖公司在此競爭激烈的領域想要實現(xiàn)強勢“逆襲”，恐怕也并沒有那么容易。