公司主業(yè)持續(xù)向好，全年業(yè)績高增長具有確定性。國內(nèi)市場方面，公司作為機(jī)頂盒龍頭，在廣電運營、電信運營以及OTT 盒子領(lǐng)域均為行業(yè)第一。2016年7 月公司以第一中標(biāo)人獲得2016 年中國電信2300 萬臺IPTV 智能機(jī)頂盒集采項目中23%的份額；10 月公司再次中標(biāo)中國移動2000 萬臺終端集采項目，鞏固了公司業(yè)內(nèi)的龍頭地位。海外市場方面，公司進(jìn)行全球化戰(zhàn)略布局，致力于優(yōu)化成本，實現(xiàn)海外本地化資源的合理配置，印度、南非、墨西哥子公司本地化進(jìn)展有序推進(jìn)。2016H1 印度、南非等地訂單大幅增長，法國在視頻格式轉(zhuǎn)換的帶動下產(chǎn)品需求大幅增加；2016H2 德國將推行全新的數(shù)字電視傳輸標(biāo)準(zhǔn)，預(yù)期將對海外市場的銷售產(chǎn)生積極影響。2016Q1-Q3 公司實現(xiàn)營收42.5 億，YoY+24.9%；歸母凈利潤3.5 億，YoY+36.9%。公司披露Q4訂單飽滿。預(yù)期全年公司業(yè)績高增長無憂。

轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，有望成為公司增長的有力補(bǔ)充。公司持續(xù)進(jìn)行VR 技術(shù)研發(fā)，以期在業(yè)內(nèi)推出標(biāo)志性意義的VR 版MiniStation。OTT 運營方面，公司與創(chuàng)維酷開合作開展內(nèi)容運營，目前酷開平臺累計激活用戶達(dá)1800 萬，其中盒子用戶約為500 萬。2016H1 公司視頻、游戲等業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的營收超過千萬，考慮到結(jié)算方式的影響，2016H2 運營收入預(yù)計將好于H1。廣電Wifi 運營方面，項目目前已在9 省37 家醫(yī)院落地，年內(nèi)力爭達(dá)到100 家，公司通過廣告、健康視頻等變現(xiàn)方式，在用戶規(guī)模擴(kuò)大后有望貢獻(xiàn)業(yè)績增量。

估值分析：公司股價近期深度調(diào)整，當(dāng)前股價對應(yīng)PE 相對于歷史估值中樞溢價率為-27.5%，黑電行業(yè)溢價+14.8%。考慮全年業(yè)績高增長具有確定性，在當(dāng)前估值水平下，公司具有較高的投資性價比。

公司評級：預(yù)計2016-18 年EPS 為0.54/0.62/0.80 元，對應(yīng)PE27/23/18 倍。

以2017EPS 對應(yīng)30 倍PE，目標(biāo)價為18.6 元。維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級風(fēng)險提示：OTT 盒子的政策監(jiān)管風(fēng)險、A 股系統(tǒng)性風(fēng)險