美國去年底加息后，全球都在等待美聯(lián)儲主席耶倫扔下“另一只靴子”。如今，離這一刻到來已不足48小時。

北京時間12月15日3時，美聯(lián)儲將公布利率決議，加息幾成定局。盡管市場已充分消化預期，但靴子一旦落地，全球股市、匯市、債市都難免再起波瀾。

可以肯定的是，美國的加息進程才剛剛開始，這對于仍將維持寬松貨幣政策的全球其他主要央行將是一大挑戰(zhàn)，中國央行也將面臨大考。

隨著近期CPI(居民消費價格指數(shù))、PPI(生產(chǎn)者物價指數(shù))回暖，疊加穩(wěn)匯率、 抑制資產(chǎn)泡沫的考量，學界對中國加息的討論此起彼伏。仍存在下行壓力的中國經(jīng)濟能否承受加息之重?隨著美元走強，中國央行又該如何管理人民幣的匯率預期?

“維穩(wěn)人民幣匯率預期、打破單邊貶值趨勢是當務之急?！敝袊嗣胥y行參事、調(diào)查統(tǒng)計司原司長盛松成在接受第一財經(jīng)記者獨家專訪時表示，中國以美元計價的對外負債較高，美元走強的背景下，匯率單邊貶值預期強烈，不得不提前購匯償還短期外債，這反過來又強化了匯率的貶值預期。截至2015年末，我國短期外債高達9206億美元。

野村中國首席經(jīng)濟學家趙揚則對第一財經(jīng)記者表示，除了匯率，中國明年二季度可能面臨通脹挑戰(zhàn)?！癙PI很可能超過5%，CPI則很可能大于3%，但收緊政策又會對國內(nèi)經(jīng)濟帶來比較大的挑戰(zhàn)，且究竟會對資產(chǎn)價格造成多大沖擊，這都是央行需要考慮的?！?/p>

“強美元沖擊波”

美元最近持續(xù)盤整，但上行勢頭未被打破，這也使得人民幣單邊下行的預期空前強烈。在岸人民幣對美元12日官方收盤價報6.9152，較上一日跌147點。

全球主要央行近期的動向也都利好強美元。歐洲央行8日宣布延長將于明年3月到期的每月800億歐元的QE(量化寬松)，明年4~12月每月購買600億歐元資產(chǎn)。歐元因此暴跌。

大戲還在后頭。由于美國的通脹及就業(yè)數(shù)據(jù)早已達到加息門檻，美聯(lián)儲北京時間15日凌晨宣布加息已“板上釘釘”。耶倫若在當天的發(fā)布會上對于整體經(jīng)濟作出樂觀表態(tài)，美元無疑將維持強勢。

摩根大通資產(chǎn)管理公司的投資策略全球主管比爾頓對第一財經(jīng)記者表示：“我對美國2017年的經(jīng)濟前景仍較為樂觀，預計名義GDP(國內(nèi)生產(chǎn)總值)將達到4%~5%的水平，實際GDP預計為2.5%~2.75%，已經(jīng)超過潛在增長率，因此預計美聯(lián)儲明年加息次數(shù)為2~3次?！?/p>

“各界擔心的是，如果美國下屆總統(tǒng)特朗普擴大財政赤字，通脹持續(xù)回升，美聯(lián)儲可能過快加息，對市場造成沖擊，但本屆美聯(lián)儲成員都較為‘鴿派’，其應該會進行多方面權衡?！北葼栴D對第一財經(jīng)記者表示，“我認為美元已經(jīng)過于強勢，且強美元會自動對經(jīng)濟產(chǎn)生一種收緊效果?！?/p>

緊隨著美聯(lián)儲的步伐，北京時間15日20時，英國央行將公布利率決議，在英國脫歐前景尚不明朗的當下，預計仍將按兵不動。不過，英國脫歐后英鎊大幅貶值，刺激輸入性通脹飆升，這大大限制了進一步降息的空間。多數(shù)經(jīng)濟學家預計今年英國央行不會再降息，下一步將會是加息。

盡管如此，“有關卡尼可能最早在本周辭職的消息出爐后，這位英國央行掌門人的命運也開始受到關注。若辭職成真，英鎊可能會再遭重創(chuàng)?！币仔沤鹑诳偛恐袊鴧^(qū)副首席交易官朱文灝告訴第一財經(jīng)記者。

種種跡象表明，全球都無可避免地迎來“強美元沖擊波”。

提前出手穩(wěn)定匯率預期

在強美元背景下，中國央行的匯率預期管理能力將面臨考驗。

盛松成表示，“人民幣自由浮動”的確是各界學者所呼吁的，也是中國的長期目標，但實際考量更為復雜，在中國經(jīng)濟基本面未變，但外部沖擊持續(xù)使人民幣貶值、單邊貶值預期強烈之際，必須“該出手時就出手”，打破人民幣單邊貶值預期、增強市場信心。

他分析稱：“之所以要重視預期，是因為我國對外資產(chǎn)負債結構錯配嚴重，除中央銀行外，政府、銀行業(yè)和其他部門均為對外凈負債部門。人民幣單邊貶值的狀況除了造成中央銀行的外匯儲備流失，更讓其他部門背負更加沉重的債務?！?/p>

其次，我國短期外債幾乎全部集中于私人部門。2015年末，我國短期外債9206億美元。其中，廣義政府和中央銀行短期外債僅162億美元，銀行短期外債5020億美元，企業(yè)和住戶部門短期外債合計約3041億美元。由于預期會影響企業(yè)的財務管理行為，匯率單邊貶值的預期可能促使私人部門提前購匯償還短期外債，匯率貶值的預期也因此被強化了。

盛松成還表示：“明年1月起，居民將可以動用新一年的購匯額度(人均5萬美元)，這在人民幣貶值預期的情況下，大眾出于資產(chǎn)配置和保值的考慮，可能在年初集中購匯，使人民幣貶值壓力進一步加強。”

同時考慮到穩(wěn)定預期需要一定的時間，盛松成表示，目前是穩(wěn)定人民幣匯率預期的最佳時機。當然，未來究竟如何與市場溝通，這仍然是央行面臨的一大挑戰(zhàn)。

中國加息與否引關注

中國央行面臨的考驗不僅僅是匯率預期的管理，防通脹、去杠桿、抑制資產(chǎn)泡沫、維持金融穩(wěn)定都是2017年的重中之重。

人民幣貶值恰恰使得近期的通脹開始抬頭，各界也因此開始議論中國加息的可能性，并認為加息似乎也是一種維穩(wěn)人民幣的手段，同時也能達到防通脹、抑制資產(chǎn)泡沫的目的。

統(tǒng)計局9日公布的11月份通脹數(shù)據(jù)顯示，CPI從上個月的2.1%上漲到了2.3%，PPI則從上個月的1.2%跳升至3.3%。

九州證券全球經(jīng)濟學家鄧海清表示，如果經(jīng)濟能夠確認企穩(wěn)(重點觀察固定資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)投資、企業(yè)主營業(yè)務收入)，而通脹已經(jīng)趨勢性上行，那么央行是不是應當考慮適度加息?

然而挑戰(zhàn)也隨之而來?！爱斆缆?lián)儲持續(xù)加息，中美利差持續(xù)收窄，這可能會給人民幣帶來壓力，這時中國是否要跟隨美聯(lián)儲抬高利率?但國內(nèi)經(jīng)濟復蘇又比較脆弱，這存在風險?！壁w揚表示。

摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟學家章俊對第一財經(jīng)記者表示：“近幾個月由于經(jīng)濟短期內(nèi)周期性企穩(wěn)，疊加供給側(cè)改革的去產(chǎn)能，導致上游原材料價格飛漲，反映在數(shù)據(jù)層面就是PPI在歷經(jīng)54個月的負增長之后轉(zhuǎn)正并持續(xù)上行。雖然短期內(nèi)供需失衡推動的價格上漲導致去產(chǎn)能停滯，并使得在建產(chǎn)能加速投產(chǎn)，但我們認為，伴隨著明年二季度需求重新回落，屆時產(chǎn)能過剩問題將重新變得嚴峻，PPI也可能見頂回落?！?/p>

盛松成則對第一財經(jīng)記者表示：“目前加息條件尚不完全成熟，我所說的‘可以考慮加息’，是說各類因素積累到一定程度就可以加息了?！?/p>

盛松成曾在12月初的某峰會上首次提及中國加息的話題，但其“條件允許時，中國也可以考慮加息”被誤讀成了“近期該加息”。

為何目前不適合加息?

盛松成表示：“首先，中國經(jīng)濟剛剛企穩(wěn)，盡管今年全年GDP 6.7%基本可以實現(xiàn)，但明年復蘇勢頭尚不明晰，現(xiàn)在加息會傳出緊縮信號。經(jīng)濟的穩(wěn)定、實現(xiàn)可持續(xù)的復蘇非常重要?！钡诙屯鈬蛩貋砜?，“美聯(lián)儲說了一年都沒有加息，其實‘用嘴加息’的過程就是不斷釋放掉最終加息影響的過程，利大于弊。更重要的是，在美聯(lián)儲尚未行動、其明年加息進程尚不明確的情況下，中國無需搶先行動?！?/p>

第三，中國貨幣市場已經(jīng)開始收緊，十年期國債利率持續(xù)上行，“為何還要通過加息來釋放一個如此強烈的貨幣政策緊縮信號呢?”

盛松成同時表示：“如果經(jīng)濟復蘇勢頭持續(xù)，的確可以考慮加息，例如現(xiàn)在一年期存款利率1.5%，加息25個基點，就是1.75%。年底CPI突破2.5%、明年PPI突破5%也是有可能的。因此加息是有前提的——經(jīng)濟好轉(zhuǎn)，通脹壓力加大。”

盡管中國央行將在2017年面臨重重考驗，但其他央行又何嘗不是如此?就拿美聯(lián)儲來說，其面臨的將是史上最難以揣測的新總統(tǒng)，特朗普究竟將如何落實財政刺激將左右美國經(jīng)濟增長、通脹的變化。此外，如何權衡加息的步伐，使其既能抑制通脹又不對全球市場造成猛烈沖擊，美聯(lián)儲面臨的挑戰(zhàn)也絕對不小。