核心已離場(chǎng)、險(xiǎn)資被禁入、私募動(dòng)彈不得、散戶套牢在山頂、南方南的洼地在召喚……拿什么拯救你高估的A股？ 

那年深秋的一個(gè)早上，大雪后的美國(guó)黃石公園或許只有我們一輛車在行駛。

從上瀑布回來(lái)的路上，看到山坡上閃動(dòng)著一個(gè)棕色的身影，起初以為是一頭司空見慣的美洲野牛，但覺得姿勢(shì)不太對(duì)，急忙倒車回去細(xì)看，果真是一頭碩大的棕熊正在雪野中覓食----就是封面上的那個(gè)家伙。

“牛”和“熊”有時(shí)候的確不太好區(qū)分，尤其是在距離較遠(yuǎn)有障礙物的情況下，正如當(dāng)下的中國(guó)A股。

熟悉我策略的投資者都知道，自今年二季度后，我對(duì)A股的看法發(fā)生了較大的改變，對(duì)中長(zhǎng)期預(yù)期從中高檔震蕩轉(zhuǎn)變?yōu)橹械蜋n震蕩，并擔(dān)憂會(huì)陰跌出新低（對(duì)于創(chuàng)業(yè)板來(lái)說再創(chuàng)新低幾乎是確定的）。

因此遠(yuǎn)離了A股，將主要精力放在了商品上，效果是好的。

也就是說，我對(duì)未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間A股的看法變得不樂觀，甚至認(rèn)為將是一頭“慢熊”而不是“慢?！薄?/p>

首先是“權(quán)威人士”講話 

這是讓我對(duì)A股開始鄭重地重新審視的第一個(gè)誘因，其中的“經(jīng)濟(jì)L型”、“投資不能越俎代庖”、“不能加杠桿硬推經(jīng)濟(jì)”、“股市、債市、樓市、匯市回歸各自功能定位”、“保持（貨幣政策）定力避免大水漫灌”、“打破剛性兌付”、“斷奶斷貸”等等，均指向經(jīng)濟(jì)政策趨于務(wù)實(shí)和真正正視現(xiàn)實(shí)，容忍經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的調(diào)整。

而在一季度的策現(xiàn)實(shí)卻恰恰是權(quán)威人士觀點(diǎn)的反面，是在重復(fù)以前的刺激維穩(wěn)的路子，這也是也是股市賴以上漲的預(yù)期動(dòng)力源泉----既然源泉被切斷，股市較大幅度上漲以維持估值泡沫的根基就被動(dòng)搖了。

事實(shí)上，盡管之后被壓制的一方一度顯然很不服氣，發(fā)生了很多政策論戰(zhàn)，但政策的步伐逐步轉(zhuǎn)到了權(quán)威人士描畫的道路上來(lái)。

第二是強(qiáng)力的金融去杠桿 

5100點(diǎn)的上證指數(shù)是被2萬(wàn)億的兩融余額以及場(chǎng)外非法配資、資管計(jì)劃、銀行理財(cái)、私募產(chǎn)品等等更加巨大的杠桿堆起來(lái)的，而在金融強(qiáng)力去杠桿后，兩融余額只有不到萬(wàn)億，更嚴(yán)重的是各種場(chǎng)外杠桿被限制和清理，其去杠桿的強(qiáng)度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于場(chǎng)內(nèi)部分。

這是個(gè)小學(xué)算數(shù)的除法作業(yè)，很好算出結(jié)果。

不僅如此，信托、資管、理財(cái)、私募等一系列影子銀行被強(qiáng)力壓縮，債券、信貸被嚴(yán)厲監(jiān)管，去杠桿不僅在股、債、樓市展開，也在券商、信托、銀行、基金、期貨、私募、三方等金融機(jī)構(gòu)之間展開。

什么是去杠桿？就是降低負(fù)債率、提高負(fù)債成本即市場(chǎng)利率、減少貨幣供給甚至抽離基金、允許債務(wù)違約和破產(chǎn)。

這就是我之前反復(fù)說的中國(guó)經(jīng)濟(jì)及其信用體系需要“微硬著陸”。

中國(guó)的資本市場(chǎng)長(zhǎng)期靠錢來(lái)維持，在錢被抽離、錢的成本變得昂貴之時(shí)，資產(chǎn)價(jià)格將如何發(fā)展就不難想象了。

正如你看到的，股市低迷、債市暴跌、信用違約倍增。

第三是堅(jiān)定的調(diào)結(jié)構(gòu) 

上篇文章我說得到了政治局會(huì)議透露出的房地產(chǎn)政策根本轉(zhuǎn)向的問題，在此不再贅述，核心內(nèi)容提煉出一句話----中國(guó)經(jīng)濟(jì)再也不會(huì)像以前那樣玩下去了（維穩(wěn)便刺激、刺激變放水、放水變泡沫、泡沫變維穩(wěn)……），因?yàn)楣芾韺右褟氐卓疵靼啄鞘且粋€(gè)死循環(huán)，是一個(gè)不斷令貨幣在金融體系空轉(zhuǎn)錢炒錢的死循環(huán)。

因此必須堅(jiān)定結(jié)構(gòu)調(diào)整不動(dòng)搖，令資金脫虛向?qū)崱?/p>

堅(jiān)定調(diào)結(jié)構(gòu)的當(dāng)然還有股市。

調(diào)整價(jià)值結(jié)構(gòu)----捧藍(lán)籌打妖股； 

調(diào)整資金結(jié)構(gòu)----驅(qū)逐杠桿，引入（希望引入）長(zhǎng)線； 

調(diào)整交易結(jié)構(gòu)----抓人罰款，嚴(yán)厲監(jiān)管； 

調(diào)整政策結(jié)構(gòu)----限制、限制、再限制； 

調(diào)整供給結(jié)構(gòu)----新股周周有，周周都不少； 

調(diào)整估值結(jié)構(gòu)----國(guó)家隊(duì)漲了就壓、跌了就托； 

調(diào)整波動(dòng)結(jié)構(gòu)----從驚濤駭浪到死水微瀾； 

調(diào)整參與結(jié)構(gòu)----引入長(zhǎng)線機(jī)構(gòu)驅(qū)逐散戶 

股市就像一個(gè)大病一場(chǎng)的運(yùn)動(dòng)員，處于修養(yǎng)生息的狀態(tài)，臥床不動(dòng)溫藥?kù)o養(yǎng)是最好的姿勢(shì)----立即猛烈奔跑會(huì)猝死，繼續(xù)動(dòng)大手術(shù)也會(huì)猝死，所以最好就是不動(dòng)。

然后，股市就真的不動(dòng)了…… 

有人寄希望今天的行情是提前反應(yīng)美聯(lián)儲(chǔ)加息的正常調(diào)整，之后會(huì)再戰(zhàn)雄風(fēng)，2017年會(huì)大幅上漲，這可能太樂觀： 

A股的估值中位數(shù)大約在60-70倍市盈率，這顯然還是太高； 

全球貨幣環(huán)境抽緊，尤其是中國(guó)更加強(qiáng)硬，這顯然不利于股票； 

特朗普的財(cái)政、基建與中國(guó)何干？美國(guó)和中國(guó)干仗還嫌不夠，怎會(huì)送禮？ 

大宗商品價(jià)格上漲會(huì)令生產(chǎn)成本上升吞噬企業(yè)利潤(rùn)，更關(guān)鍵的是我并未看到需求的真實(shí)回升，價(jià)格反哺是暫時(shí)的，企業(yè)盈利上升缺乏基礎(chǔ)； 

最為關(guān)鍵的是----真正的股市核心做手和資金早已離場(chǎng)，愿意接盤翻炒的仙資被禁止，滿倉(cāng)妖股的私募們已經(jīng)動(dòng)彈不得，不甘心的散戶們?cè)缫驯惶桌卧谏巾?，還有南方已聯(lián)通的價(jià)值洼地在嗷嗷待哺……這讓如此高估的市場(chǎng)憑什么上漲？ 

去年9月上證2900點(diǎn)時(shí)我寫過一篇文章，叫《牛來(lái)了你卻不敢騎》，當(dāng)時(shí)看漲A股到3600點(diǎn)，然后完美實(shí)現(xiàn)了。

今天這篇可以看做是姊妹篇，我看到一頭慢熊在緩緩走來(lái)----但愿這次是我眼花看錯(cuò)了……