12月12日(本周一)，融資融券交易新規(guī)正式實施。當(dāng)天，靜態(tài)市盈率超過300倍或為負數(shù)(代表公司業(yè)績虧損)的股票的折算率下調(diào)為0，將不再折算為保證金；同時，標的股票范圍由現(xiàn)有的873只增加至950只。

一收一放之間，折算率調(diào)整成為A股市場大跌的導(dǎo)火索。12月12日當(dāng)天滬指以大跌2.47%報收，跌破3200點關(guān)口。中小板和創(chuàng)業(yè)板跌幅更大。中小板指數(shù)下跌4.47%，報收于6526.36點；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大跌5.50%，報收于1984.39點，跌破2000點大關(guān)。兩市近200股跌停。

新規(guī)影響規(guī)模約1500億

10天前的2016年12月2日，時值周五。證監(jiān)會召開一周一度的例行新聞發(fā)布會。發(fā)布會上，證監(jiān)會宣布了一個重磅消息：即《融資融券交易實施細則》調(diào)整，也就是上面說到的融資融券交易新規(guī)。

這是時隔兩年，融資融券迎來第五次全市場范圍內(nèi)的重大調(diào)整。滬深交易所表示，此次折算率調(diào)整，可提高融資融券擔(dān)保物質(zhì)量，進一步降低融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險，有利于引導(dǎo)投資者理性投資、價值投資，進一步促進融資融券業(yè)務(wù)和資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展。

證監(jiān)會在發(fā)布會上也表示，經(jīng)初步測算，目前融資融券業(yè)務(wù)擔(dān)保物中，靜態(tài)市盈率在300倍以上或者為負數(shù)的股票占比不高。這些股票不能折算為保證金，對市場影響較小。

據(jù)申萬宏源研報顯示，以12月2日市值為基準進行測算，靜態(tài)市盈率達到300倍以上或者為負數(shù)的股票市值占總市值比重為12%，約6.86萬億元。根據(jù)資訊統(tǒng)計，平均折算率約為45%，融資保證金比例為100%，假設(shè)抵押證券全部股權(quán)中的5%用來抵押(自然人大股東會選擇股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù))，則最多影響新增融資規(guī)模1500億元，考慮投資者更偏好用折算率高、市盈率低的證券作為抵押品，估計實際影響的規(guī)模要小于1500億元，同時交易所要求證券公司根據(jù)每周最后一個交易日收盤價計算靜態(tài)市盈率，調(diào)整并公布相應(yīng)的折算率，體現(xiàn)了動態(tài)風(fēng)險控制思路。

高估值、績差股成重災(zāi)區(qū)

盡管有一周時間做緩沖，且實施新老劃斷，但融資融券交易新規(guī)的沖擊力在周一還是顯示無疑。一些市盈率超標或者為負數(shù)的中小創(chuàng)個股紛紛跌停。

據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，12月12日，創(chuàng)業(yè)板共有117只個股跌停，其中有18只收盤時的市盈率大于300倍或為負數(shù)。如康躍科技(300391，收盤價21.69元)前三季度的每股收益為0.027元，其市盈率超過600倍。佳創(chuàng)視訊(300264，收盤價10.52元)前三季度每股收益為-0.033元，海聯(lián)訊(300277，收盤價11.83元)、東杰智能(300486，收盤價26.44元)今年前三季度錄得虧損，它們的市盈率均為負數(shù)。

主板方面，一些虧損或市盈率超標的個股也都以跌停報收。如深市主板的海虹控股(000503，收盤價47.86元)，今年前三季度公司每股收益為-0.095元。滬市主板的熊貓金控(600599，收盤價30.20元)今年前三季度每股收益為-0.014元。

記者注意到，上述個股中，康躍科技、海虹控股、熊貓金控在上周一(12月5日)，即兩融新規(guī)宣布后第一個交易日，就已經(jīng)出現(xiàn)過股價跌停的現(xiàn)象。只不過當(dāng)天每家券商所給予的折算率不一樣。如國金證券12月5日公布的折算率數(shù)據(jù)顯示：康躍科技為40%，海虹控股為45%，熊貓金控為45%；同日，華泰證券公布的康躍科技可充抵保證金折算率為50%，海虹控股為15%，熊貓金控為50%。

某私募人士對記者表示，即使是交易所對可充抵保證金證券進行新老劃斷，但由于某些基本面較差的股票在新開倉之后，不能充當(dāng)融資融券交易的抵押品，因此對喜好兩融交易的投資者而言，這類股票的吸引力無疑會下降。這也和監(jiān)管層支持價值投資相呼應(yīng)，因此前期漲幅過大的品種本周都可能面臨一定的調(diào)整壓力。

值得一提的是，在部分市盈率不達標個股遭遇拋售的同時，周一一些被新納入兩融標的的個股表現(xiàn)卻很強勢。如國泰君安(601211，收盤價19.37元)，周一跌幅就只有1.22%。

國金：五大因素制約風(fēng)險偏好

兩融新規(guī)雖對個人投資者影響較大，部分決定了他們周一的操作行為，但市場人士指出，當(dāng)天一些其他影響因素也不容忽略。

國金證券首席策略分析師李立峰指出，周一市場大跌的一個重要原因是臨近年底，機構(gòu)一致看空不做空，倉位一直處于很高水平的機構(gòu)投資者“知行不一”引發(fā)的統(tǒng)一調(diào)倉的結(jié)果。

“前期股市上漲的背后是保險舉牌帶動市場熱情，機構(gòu)年底為了排名追逐已經(jīng)形成的趨勢，盡管年底資金面利率緊張，但機構(gòu)并未顯著降低倉位。最終由于市場本身的脆弱性，導(dǎo)致了機構(gòu)集體減倉的行為?！崩盍⒎鍖Α睹咳战?jīng)濟新聞》記者如此表示。

李立峰還指出，適逢年底，當(dāng)前市場依舊面臨五方面因素制約風(fēng)險偏好，投資者應(yīng)以防風(fēng)險為主：首先，本周四美聯(lián)儲將召開12月議息會議，加息板上釘釘；其次，近期特朗普不著邊際的言論，引發(fā)了市場對中美關(guān)系的擔(dān)憂；第三，監(jiān)管層對部分險資的“舉牌”行為采取高壓整頓態(tài)勢，顯示監(jiān)管層當(dāng)前政策重心以“防風(fēng)險、抑泡沫”為主；第四，新股發(fā)行提速，加上年底解禁減持壓力持續(xù)增加；第五，年底資金緊張，周一國債收益率大跌反映出市場對流動性的擔(dān)憂。

但李立峰也指出，盡管A股市場周一出現(xiàn)大跌，但仍然有望在明年1月中旬左右企穩(wěn)，不妨礙看好明年上半年行情。“市場在3200點以上參與的性價比不高，目前維持這一觀點。預(yù)計年內(nèi)市場的波動會相應(yīng)加大，市場企穩(wěn)有望在(明年)1月中旬左右。短期以金融、消費、石油化工、軍工配置為宜?！崩盍⒎迦绱吮硎尽?/p>