近期，上市公司股東減持潮洶涌。記者從權(quán)威部門拿到的數(shù)據(jù)顯示，初步統(tǒng)計(jì)，截至今年9月底，滬深兩市本年度大股東減持金額總規(guī)模接近2000億元。在減持家數(shù)和規(guī)模猛增的同時(shí)，“高送轉(zhuǎn)”“炒概念”拉高股價(jià)——大股東找理由減持套現(xiàn)——業(yè)績變臉、股價(jià)下跌……這些“套路”今年以來在A股屢見不鮮。在上市公司大股東套現(xiàn)欲望愈加迫切的背后，大股東大幅減持傷害了誰？監(jiān)管層又該不該出手？

理由五花八門為減持

在減持家數(shù)和規(guī)模明顯增加的同時(shí)，部分上市公司甚至出現(xiàn)股東“清倉式”減持。例如，今年以來有近20家上市公司股東公布了“清倉式”減持計(jì)劃，其中厚普股份的股東德同銀科、維力醫(yī)療的股東九鼎醫(yī)藥均在年中表示將要減持所持的所有上市公司股份。

按照中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布并于今年1月起實(shí)施的《上市公司大股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》，上市公司大股東在三個(gè)月內(nèi)通過證券交易所集中競價(jià)交易減持股份的總數(shù)，不得超過公司股份總數(shù)的百分之一。但過去幾個(gè)月中，仍頻現(xiàn)違反上述規(guī)定或違反股東相關(guān)承諾的減持行為。

在各類減持的背后，從為結(jié)婚到為孩子交學(xué)費(fèi)，再到理財(cái)、還債……股東減持理由可謂五花八門，掌趣科技控股股東姚文彬?yàn)椤爸С止景l(fā)展”而減持，更讓小散們直呼“看不懂”。與這些奇葩理由相隨的，卻是過千億元的減持大潮。

股東減持理由奇葩，資產(chǎn)去向難明。今年1月18日，中文在線發(fā)布公告稱，公司股東王秋虎以“改善個(gè)人生活”為由，擬在6個(gè)月內(nèi)減持不超過201.27萬股公司股份，按照當(dāng)日收盤價(jià)估算套現(xiàn)金額近2.6億元，引起市場不少“吐槽”。

進(jìn)入下半年，減持理由被“個(gè)人資金需要”“企業(yè)發(fā)展需要”等籠統(tǒng)表述取代。前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，的確有部分上市公司大股東因?yàn)楣景l(fā)展缺錢而減持，但估計(jì)僅占減持總規(guī)模的一半，還有巨額資金無法判斷真實(shí)去向。

“高送轉(zhuǎn)”外加“業(yè)績變臉”減持套路深

在整體減持壓力不斷增加的情況下，雖然監(jiān)管部門大力約束減持、嚴(yán)管違規(guī)減持，但仍擋不住部分上市公司大股東、實(shí)際控制人借道大宗交易或利用高送轉(zhuǎn)“掩護(hù)”等套路不斷減持，有的公司甚至在減持后出現(xiàn)業(yè)績立即變臉等現(xiàn)象。

上海一家托管市值超過百億元的證券公司營業(yè)部負(fù)責(zé)人告訴記者，并非所有的股票大宗交易都是上市公司大股東在拋售，但是其中確實(shí)有不少上市公司因?yàn)楦們r(jià)交易受限，轉(zhuǎn)道大宗交易套現(xiàn)。其中，很多大股東不惜“打折甩賣”股份。

大股東、實(shí)際控制人利用高送轉(zhuǎn)“掩護(hù)”進(jìn)行減持日益增多。中國社科院金融所金融市場研究室副主任尹中立統(tǒng)計(jì)，在2015年年報(bào)中，一個(gè)突出的現(xiàn)象是實(shí)施“高送轉(zhuǎn)”分配方案的上市公司大量增加，10股送轉(zhuǎn)10股及以上分配方案的上市公司數(shù)量達(dá)335家，創(chuàng)歷史新高。

部分上市公司大股東減持后，出現(xiàn)業(yè)績變臉等現(xiàn)象值得高度關(guān)注。記者梳理公開資料發(fā)現(xiàn)，永大集團(tuán)、久安醫(yī)療、易聯(lián)眾等公司均出現(xiàn)減持前業(yè)績突飛猛進(jìn)、減持后業(yè)績一落千丈的現(xiàn)象。

波及實(shí)體經(jīng)濟(jì)與中小股民

動(dòng)輒幾億元的減持規(guī)模，“一不小心”就是“清倉式減持”的套現(xiàn)，在短期內(nèi)可能形成股價(jià)的大幅波動(dòng)，長期來看則會(huì)給公司烙上“大減持”的印記，無論是對中小股民、上市公司，抑或是實(shí)體經(jīng)濟(jì)，都不是一件好事。

中小投資者權(quán)益受到的損害或許比想象中的大。即使股東通過大宗交易或是協(xié)議轉(zhuǎn)讓減持，這些股票中很大一部分最終都流入了二級市場。中小投資者作為二級市場的重要參與主體，為股東減持套現(xiàn)的真金白銀部分“埋單”。

還有一些企業(yè)公布高送轉(zhuǎn)方案后，股東利用股價(jià)飆升機(jī)會(huì)高位減持，也被指傷害了中小投資者權(quán)益。

另一方面，股東減持對公司經(jīng)營特別是業(yè)績影響也不小。例如，遭遇前控股股東呂氏家族減持完的永大集團(tuán)今年三季報(bào)凈利潤同比增長僅為6.88%，而去年年報(bào)凈利潤增幅卻超過90%，這意味著公司業(yè)績出現(xiàn)巨大波動(dòng)。

大幅減持也給公司的聲譽(yù)帶來很大影響。記者在永大集團(tuán)采訪時(shí)，面對呂氏家族已“不留一股”的現(xiàn)狀，公司里不少老員工都希望通過更名等方式，“洗”去前控股家族減持對永大集團(tuán)聲譽(yù)的影響。

更值得關(guān)注的是，減持股份所形成的現(xiàn)金流大多并未回流實(shí)體經(jīng)濟(jì)。同濟(jì)大學(xué)財(cái)經(jīng)研究所所長石建勛與多家上市公司高管接觸后發(fā)現(xiàn)，通過減持套現(xiàn)的大量資金，或用于個(gè)人消費(fèi)，或通過移民等方式轉(zhuǎn)移海外，或者進(jìn)入了“來錢更快”的虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域和房地產(chǎn)市場。

“資本市場為眾多民營企業(yè)提供了財(cái)富迅速增值的機(jī)會(huì)，但很多股東減持套現(xiàn)后不愿再從事實(shí)業(yè)，這無疑會(huì)讓實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨不斷‘失血’的風(fēng)險(xiǎn)?！笔▌渍f，減持套現(xiàn)的資金很少用于創(chuàng)辦新的企業(yè)或投資新的項(xiàng)目。

大幅減持應(yīng)該如何監(jiān)管？

我國對大股東持股有相應(yīng)的限售安排，在證券法、《上市公司股權(quán)分置改革管理辦法》《上市公司收購管理辦法》等法規(guī)中都有提及。上述提及的《上市公司大股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》也進(jìn)一步對減持作了進(jìn)一步規(guī)定。對此，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)教授劉姝威說，要制止惡意減持套現(xiàn)行為，仍須完善相關(guān)的法律和制度。

還有一些帶有“陰謀”色彩的“精準(zhǔn)減持”行為，同樣值得監(jiān)管層高度關(guān)注。如剛剛發(fā)布高送轉(zhuǎn)方案，股價(jià)迅速攀升后立即迎來一波大減持；機(jī)構(gòu)受讓股票后，不出半年，又在高價(jià)位區(qū)間完成拋售等。

楊德龍等多位業(yè)界人士表示，減持行為本無可厚非，但若存在違規(guī)減持，則可能損害其他公眾股東合法權(quán)益。對于這種“違規(guī)也要賣”的行為，監(jiān)管部門應(yīng)嚴(yán)厲查處、絕不姑息。

與此同時(shí)，在股市大幅減持的背后，實(shí)際上反映的是中國股市的“內(nèi)傷”所在。一方面，不少上市公司不再注重自身業(yè)績，期望減持套現(xiàn)少奮斗；另一方面是散戶為主的投資者結(jié)構(gòu)，難使上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和治理水平有效改善。

上市公司大股東或?qū)嶋H控制人為了減持套現(xiàn)，很多都采取所謂“市值管理”等手段。北京師范大學(xué)公司治理與企業(yè)發(fā)展研究中心主任高明華認(rèn)為，在二級市場股價(jià)可以操縱，進(jìn)而股價(jià)嚴(yán)重偏離公司真實(shí)業(yè)績的情況下，鼓吹“市值管理”，有可能涉嫌股價(jià)操縱，必然導(dǎo)致投資者投機(jī)心理更加嚴(yán)重。

而目前中國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)偏重于“一股獨(dú)大”的局面，使大股東減持更加肆無忌憚。高明華認(rèn)為，由于信息不對稱，我國中小投資者相對于大股東和公司內(nèi)部人，總是處于弱勢地位，難以約束相關(guān)減持。

“部分機(jī)構(gòu)投資者與大股東合謀推高股價(jià)后，大股東減持套現(xiàn)，高價(jià)接盤的幾乎都是散戶?！敝醒胴?cái)經(jīng)大學(xué)教授劉姝威說，散戶占中國股市投資者的大多數(shù)，這是大股東能夠惡意減持套現(xiàn)的投資者結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)。

正因如此，高明華認(rèn)為，我國資本市場應(yīng)通過系統(tǒng)性的法律法規(guī)，切實(shí)保護(hù)中小投資者合法權(quán)益，提升違規(guī)減持等行為的違規(guī)成本，加大對違規(guī)者的威懾力等。