投資要點(diǎn)

1.公司整裝衛(wèi)浴今年正式啟動(dòng),整裝衛(wèi)浴在中國發(fā)展尚處于空白。

海鷗衛(wèi)浴為高端衛(wèi)浴零部件供應(yīng)商,主要客戶為科勒衛(wèi)浴等高端衛(wèi)浴品牌商。公司今年收購蘇州有巢式,啟動(dòng)定制整裝衛(wèi)浴業(yè)務(wù),有巢氏產(chǎn)能3.5萬套,珠海將有13 萬套產(chǎn)能,意味著公司不僅提供零部件,還將沿衛(wèi)浴產(chǎn)業(yè)鏈延伸。目前中國整裝衛(wèi)浴市場(chǎng)滲透率不到1%,而日本已經(jīng)達(dá)到62%,今年7 月6 日,住建部發(fā)文推動(dòng)裝配式建筑,希望在2020 年裝配式的建筑能夠達(dá)到15%比例。2014 年市場(chǎng)滲透率0.15%對(duì)應(yīng)市場(chǎng)空間約為12 億,2020 整裝衛(wèi)浴市場(chǎng)規(guī)?？蛇_(dá)千億,空間巨大。

2.整裝衛(wèi)浴相比零散衛(wèi)浴綜合成本有30%-40%的壓縮空間,對(duì)房地產(chǎn)開發(fā)商具有很大吸引力。

對(duì)于開發(fā)商來說,成本越來越難控制,對(duì)成本的關(guān)注度越來越高。從裝修的角度來說,做整體衛(wèi)浴比做零售裝修衛(wèi)浴具有成本優(yōu)勢(shì)。人力成本、裝修成本未來整個(gè)行業(yè)會(huì)很高,規(guī)模化生產(chǎn)后,人力成本會(huì)下降。而且整體裝修熱水浴的維護(hù)成本比普通裝修熱水浴維護(hù)成本低,未來客戶投訴會(huì)少,質(zhì)量承諾的成本會(huì)低,綜合成本有30%-40%的空間。除了成本,在高效節(jié)能環(huán)保和整個(gè)效果上都很好的提高了。近兩年,萬科等房地產(chǎn)開發(fā)商開始引入整體衛(wèi)浴,預(yù)計(jì)2016 年僅萬科就將上線3 萬套整裝衛(wèi)浴,地產(chǎn)商推動(dòng)將啟蒙消費(fèi)者對(duì)整裝衛(wèi)浴的認(rèn)知,并逐步滲透到零售端,整裝衛(wèi)浴元年開啟。

3.海鷗衛(wèi)浴產(chǎn)品出口收入占比78%,人民幣貶值對(duì)公司形成利好。

今年三季報(bào)顯示,公司收入78%來自于國外,前三季度公司受益于遠(yuǎn)期結(jié)匯合同收益達(dá)到700 萬以上,明年外匯收益有望進(jìn)一步增加。

風(fēng)險(xiǎn)提示:整裝衛(wèi)浴推進(jìn)不及預(yù)期,衛(wèi)浴市場(chǎng)下行,等。