事件：

海得控制擬與北京利德華福節(jié)能投資有限公司等機(jī)構(gòu)共同投資設(shè)立股權(quán)投資基金；基金規(guī)模為人民幣7.02億元，公司作為有限合伙人以自有資金1億元認(rèn)繳出資。

投資要點(diǎn)：

重點(diǎn)打造智能制造業(yè)務(wù)板塊

為進(jìn)一步加快公司“智能制造”戰(zhàn)略的實(shí)施，促進(jìn)主營業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級，公司擬與北京利德華福節(jié)能投資有限公司等機(jī)構(gòu)共同投資設(shè)立股權(quán)投資基金。本次合作將借助投資機(jī)構(gòu)的專業(yè)團(tuán)隊(duì)優(yōu)勢、項(xiàng)目資源優(yōu)勢和平臺優(yōu)勢，為公司未來發(fā)展儲(chǔ)備有良好發(fā)展前景的投資標(biāo)的，加速公司自身產(chǎn)業(yè)布局和發(fā)展。在智能制造業(yè)務(wù)方面，公司還自主研發(fā)了多項(xiàng)產(chǎn)品，包括模塊式中型PLC、專用可編程控制器、嵌入式工業(yè)平板電腦、工業(yè)機(jī)器視覺系統(tǒng)、工業(yè)NetSCADA監(jiān)控軟件及行業(yè)MES軟件、工業(yè)以太網(wǎng)數(shù)據(jù)交互設(shè)備Hi-SCOM交換機(jī)、H&i Server工業(yè)容錯(cuò)服務(wù)器等工業(yè)自動(dòng)化、信息化產(chǎn)品，2017——2019年智能制造業(yè)務(wù)將是公司的戰(zhàn)略發(fā)展方向。

大功率電力電子產(chǎn)品短暫下滑，將持續(xù)開拓新產(chǎn)品相比于2015年旺盛的風(fēng)電市場，今年公司主要產(chǎn)品風(fēng)電變流器需求端增速明顯放緩，未達(dá)增量目標(biāo)預(yù)期；十三五期間，國內(nèi)風(fēng)電裝機(jī)量將趨于常態(tài)化的增長趨勢，此塊業(yè)務(wù)將穩(wěn)定發(fā)展。除此以外，公司還將開拓新能源汽車電機(jī)控制器以及儲(chǔ)能設(shè)備等業(yè)務(wù)，其中新能源汽車電機(jī)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)目前正處于廠商的路試階段，有望形成市場突破。

工業(yè)自動(dòng)化及新能源業(yè)務(wù)引領(lǐng)轉(zhuǎn)型

公司以工業(yè)電氣產(chǎn)品分銷業(yè)務(wù)起家，后逐步研發(fā)開拓具有自主知識產(chǎn)權(quán)的大功率電力電子產(chǎn)品（風(fēng)電變流器、光伏逆變器等）及智能制造業(yè)務(wù)（工業(yè)自動(dòng)化通訊產(chǎn)品及集成）。目前電氣產(chǎn)品分銷業(yè)務(wù)營收占比約52.8%，毛利率約11%；大功率電力電子產(chǎn)品及智能制造業(yè)務(wù)毛利率較高，達(dá)33%左右。

未來工業(yè)自動(dòng)化及新能源業(yè)務(wù)將成為主要發(fā)展方向。

首次覆蓋給予“推薦”評級。我們預(yù)計(jì)公司2016年-2018年將實(shí)現(xiàn)收入17.13/20.06/23.84億元，實(shí)現(xiàn)凈利0.64/1.02/1.56億元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為87、54、35倍。考慮到公司電氣分銷業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)定，且積極拓展新能源、智能制造業(yè)務(wù)，我們看好公司中長期的發(fā)展前景，首次覆蓋給予“推薦”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1.新能源政策風(fēng)險(xiǎn) 2.宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行風(fēng)險(xiǎn) 3 市場競爭風(fēng)險(xiǎn)