事件：

近期我們調研了農藥經銷商。目前，草銨膦市場報價超過15 萬元/噸，主流成交價14~15 萬元/噸，正常開工的草銨膦生產廠家減少至僅3~4 家。

點評：

環(huán)保趨嚴逼停競爭對手，公司市場占有率大幅提升。近期各地政府環(huán)保執(zhí)行顯著趨嚴,特別是石家莊市大力治理大氣污染,使得位于河北境內的草銨膦生產廠家出現了停產跡象。目前市場上草銨膦正常開工的3~4 家生產廠家均處于斷貨狀態(tài)，不接受大單。我們據此計算，行業(yè)實際開工產能縮減至7560 噸/年，較9 月底的9360 噸/年縮減20%。以草銨膦產能3000 噸/年計算，公司市場占有率已達32%，穩(wěn)居行業(yè)龍頭位置。

新增2000 噸/年草銨膦生產線投產后，公司將迎來量價齊升的有利局面。公司四季度2000 噸/年生產線投產后，草銨膦總產能達到5000 噸/年，市場占有率有望達到50%，將進一步鞏固行業(yè)龍頭地位。由于百草枯退市，4 萬噸/年非選擇性除草劑需求缺口將逐步釋放，我們預計國內草銨膦需求將呈加速增長態(tài)勢，遠超國內產能增長，公司將迎來草銨膦量價齊升的有利局面。

盈利預測與估值：上調盈利預測，以草銨膦全年均價13 萬元/噸計算，預計公司2017~2018 實現收入21.7、28.6 億元，同比增長24%、32%；歸母凈利潤3.1、4.3 億元，同比增長73%、41%；EPS0.58、0.82元。給予公司2017 年32~35 倍PE，對應目標價18.6~20.3 元/股，“買入”評級。

風險提示：草銨膦生產原料斷供的風險；草銨膦廠家大幅擴產的風險；草銨膦生產過程發(fā)生爆炸的風險