核心觀點

東風科技是東風汽車旗下的零部件平臺企業(yè)，業(yè)務覆蓋汽車電子、內飾件、壓鑄件、制動件、4S 店經(jīng)營。我們認為傳統(tǒng)業(yè)務的最壞日子已經(jīng)過去，一是由于自4 季度開始，公司下游之一重卡市場重回“一車難求”局面，而且我們預計旺銷將至少延續(xù)至2017 年2 季度以后，二是下游重點客戶如東風神龍將迎來新產(chǎn)品周期，2016-17 年SUV 新品較多，帶動公司傳統(tǒng)業(yè)務企穩(wěn)回升。

偉世通汽車電子受益于座艙電子配置需求快速增長。近幾年，模擬儀表、大屏幕顯示、車聯(lián)網(wǎng)、抬頭顯示滲透率明顯提高，我們預計座艙電子的單車價值從1000~2000 元提高至2000~3000 元。偉世通汽車電子憑借新的產(chǎn)品導入和新客戶拓展，到2020 年，營收和利潤規(guī)模有望實現(xiàn)翻倍成長。

首次覆蓋，給予“買入”評級，目標價為21 元，基于2017 年50 倍預期市盈率，較當前股價隱含37%上漲空間。公司受益于汽車座艙電子業(yè)務高成長，而且傳統(tǒng)內飾業(yè)務由于下游市場有改善,最壞日子已經(jīng)過去。我們預估2016-18 年公司歸屬母公司凈利潤分別為億1.0 元、1.3億元和2.0 億元，約合每股收益0.32 元、0.42 元和0.63 元。

風險提示：原材料價格上漲過快、研發(fā)費用和資本開支超預期、汽車購置稅優(yōu)惠取消、東風系新品銷售不及預期。