短期來看，鋁價漲速過快，技術性回調風險較大。1月7日，在國內(nèi)緊縮貨幣等利空傳聞的打壓下，滬鋁亦跟隨國內(nèi)金融市場的整體下挫而大幅調整。不過鋁的成本支撐較強，且全球經(jīng)濟復蘇的基調沒有改變，緊縮性的政策正好說明了經(jīng)濟的好轉，這亦對鋁價構成支撐。預計在經(jīng)過前期的大漲之后，鋁價短期將高位振蕩以整固漲勢。

新年以來，鋁價延續(xù)了2009年年底的漲勢，在元旦后加速上漲，滬鋁主力1004合約最高達18685元/噸。整體上，全球經(jīng)濟數(shù)據(jù)繼續(xù)偏好，年初國際指數(shù)基金調倉，鋁市供需改善、成本上漲以及大雪帶來的供應憂慮均是推高鋁價的因素。不過，短期來看，鋁價漲速過快，技術性回調風險較大。1月7日，在國內(nèi)緊縮貨幣等利空傳聞的打壓下，滬鋁亦跟隨國內(nèi)金融市場的整體下挫而大幅調整。不過鋁的成本支撐較強，且全球經(jīng)濟復蘇的基調沒有改變，緊縮性的政策正好說明了經(jīng)濟的好轉，這亦對鋁價構成支撐。預計在經(jīng)過前期的大漲之后，鋁價短期將高位振蕩以整固漲勢。

全球經(jīng)濟繼續(xù)改善，政策“退出”憂慮升溫

中國去年12月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)升至56.6，連續(xù)10個月位于50以上。分項指數(shù)呈普遍上升趨勢，僅新出口訂單指數(shù)下降。從分項指數(shù)來看，新出口訂單指數(shù)較11月下降1個百分點，原材料庫存指數(shù)持平，其余各項指數(shù)均不同程度上升，其中生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)、采購量指數(shù)和購進價格指數(shù)升勢明顯，升幅均在2個百分點以上，達到60以上。20個行業(yè)中，只有有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、化纖制造及橡膠(資訊,行情)塑料制品業(yè)、煙草制品業(yè)三個行業(yè)低于50，其余17個行業(yè)均高于50，金屬制品業(yè)、交通運輸設備制造業(yè)、電氣機械及器材制造業(yè)、農(nóng)副食品加工及食品制造業(yè)達到60以上。

美國方面，美國供應管理協(xié)會（ISM）制造業(yè)指數(shù)亦是繼續(xù)改善，2009年12月份升至55.9，11月份為53.6。歐元區(qū)12月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)為51.6，創(chuàng)21個月新高。日本12月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)為53.8，11月為52.2。

整體上看，全球主要經(jīng)濟體2009年12月份制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)均表現(xiàn)強勁，這表明全球經(jīng)濟繼續(xù)改善。不過，超常規(guī)擴張政策的“退出”亦逐漸逼近。而1月7日，有關中國央行緊縮貨幣的傳聞令國內(nèi)期貨市場瞬間逆轉早盤的漲勢而大幅下挫，由此也顯示出市場對政策“退出”存在極大的憂慮。

鋁成本不斷上移，階段性供應憂慮構建升水

1月4日，中國鋁業(yè)將氧化鋁價格從2650元/噸上調至2800元/噸。同時，碳陽極價格也開始上漲，比如山西陽泉鋁業(yè)將碳陽極價格從2800元/噸上調至3000元/噸。1噸電解鋁需要消耗1.93噸的氧化鋁、約0.5噸的碳陽極，預計新年的氧化鋁和碳陽極提價將增加電解鋁成本大約400元/噸。如果綜合考慮電解鋁的電力消耗和輔料等其他成本，筆者測算目前1噸電解鋁的平均現(xiàn)金成本在13000—14000元/噸區(qū)間，如果加上固定資產(chǎn)折舊、三費（管理、財務和銷售費用），1噸電解鋁的平均成本在15500元左右。所以，鋁的成本支撐還是比較強勁。

同時，歲末年初，中國大部分地區(qū)遭遇降溫天氣。部分地區(qū)大雪導致運輸不便，影響了鋁的供應，且暴雪封路封港，令華中和華東地區(qū)電煤十分緊張，影響電力供應，江西、湖北和重慶已開始拉閘限電。電力緊張加劇了鋁階段性供應緊張的憂慮。不過中期來看，鋁的產(chǎn)能較為充足，庫存也較為龐大。短期供應階段性緊張構建的升水難以長期維持。

整體上看，短期政策“退出”的憂慮、產(chǎn)能充足、庫存龐大將令鋁價承受回調壓力，但在經(jīng)濟復蘇的基調下，成本的支撐亦將令鋁價難以大幅下跌。預計鋁價短期將陷入高位振蕩以整固前期漲勢。