投資要點(diǎn):

IT 龍頭,業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)。東華軟件是國(guó)內(nèi)大型軟件開發(fā)、系統(tǒng)集成以及行業(yè)解決方案提供商。行業(yè)覆蓋金融、醫(yī)療、電信、電力、政府、交通、國(guó)防、科研、煤炭、石化、石油、保險(xiǎn)及制造等眾多行業(yè)。作為國(guó)內(nèi)發(fā)展較早、體量較大的龍頭企業(yè),近年來公司通過“內(nèi)生+外延”方式推動(dòng)業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。2016 年Q1-Q3,公司營(yíng)業(yè)收入35.92 億元,同比增長(zhǎng)15.17%,歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)為6.32 億元,同比增長(zhǎng)5.00%,扣非后歸母凈利潤(rùn)為5.16億元,同比增長(zhǎng)26.55%;2016 年Q3 單季度,營(yíng)業(yè)收入為14.24 億元,同比小幅下滑1.00%,歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)為3.05 億元,同比增長(zhǎng)58.69%,扣非后歸母凈利潤(rùn)為2.64 億元,同比增長(zhǎng)41.10%。公司預(yù)計(jì)2016年全年歸母凈利潤(rùn)約為11.42 億元-14.84 億元,同比增長(zhǎng)0.00%-30.00%,公司將繼續(xù)在智慧城市、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、互聯(lián)網(wǎng)金融等領(lǐng)域不斷進(jìn)行業(yè)務(wù)擴(kuò)展。

中海海盛入股,關(guān)注險(xiǎn)資背景資源帶來的業(yè)務(wù)推進(jìn)。 2016 年11 月8 日,東華軟件的控股股東、實(shí)際控制人的一致行動(dòng)人北京東華誠(chéng)信工業(yè)設(shè)備中心(有限合伙)與中海(海南)海盛船務(wù)股份有限公司簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。北京東華誠(chéng)信工業(yè)設(shè)備中心擬通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式將其持有的東華軟件股份14703 萬股(占東華軟件總股份的9.4%)中的7849 萬股(占東華軟件總股份的5.0%)轉(zhuǎn)讓給中海海盛。同日,中海海盛也發(fā)布公告,為配合公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型需要,擬變更公司經(jīng)營(yíng)范圍為醫(yī)療領(lǐng)域等業(yè)務(wù),公司正式更名為“覽海醫(yī)療產(chǎn)業(yè)投資股份有限公司”(覽海投資)。覽海投資目前已有高端康復(fù)醫(yī)院、線上醫(yī)院、醫(yī)療設(shè)備融資租賃等業(yè)務(wù),正在籌備建設(shè)高端醫(yī)療診所、專科醫(yī)院以及醫(yī)療健康服務(wù)。對(duì)于中海海盛的入股,我們認(rèn)為,(1)基于各自技術(shù)、產(chǎn)品、資源,雙方有望合作加快醫(yī)療健康服務(wù)業(yè)務(wù)的進(jìn)展;(2)覽海投資的第一大股東為覽海上壽(上海人壽持有覽海人壽49%股權(quán)),險(xiǎn)資背景企業(yè)帶來的資源有望對(duì)接未來互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療業(yè)務(wù)。

智慧醫(yī)療值得期待。2016 年10 月10 日,公司與IBM 簽署《軟件許可和聯(lián)合開發(fā)協(xié)議》,進(jìn)一步推進(jìn)精準(zhǔn)醫(yī)學(xué)的醫(yī)學(xué)數(shù)據(jù)分析與轉(zhuǎn)化的聯(lián)合研發(fā)以及醫(yī)療平臺(tái)的共同打造,增強(qiáng)東華軟件作為中國(guó)智慧醫(yī)療龍頭企業(yè)的綜合實(shí)力。雙方將以某一家或多家醫(yī)院的多中心數(shù)據(jù)采集和分析項(xiàng)目為起點(diǎn),針對(duì)腫瘤相關(guān)疾病領(lǐng)域下的三個(gè)病種,在風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)和相似患者分析方面開展聯(lián)合研究及開發(fā)。具體內(nèi)容包括(1)疾病風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)模型的研究:針對(duì)研究中選定疾病的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)局(待雙方討論決定)開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)模型。(2)相似病患分析:針對(duì)給定患者人群,基于個(gè)體患者間的臨床相似性,將患者劃分為不同的子群(同群內(nèi)的患者間相似度高于屬于不同群的患者間的相似度)。我們認(rèn)為,通過與IBM 的合作:(1)有望加快公司醫(yī)療信息業(yè)務(wù)由業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)向數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型升級(jí);(2)合作成果也有望應(yīng)用于現(xiàn)有的醫(yī)療系統(tǒng)和東華健康樂等產(chǎn)品中。東華醫(yī)療資源強(qiáng)大。東華軟件作為國(guó)內(nèi)智慧醫(yī)療的龍頭企業(yè),在數(shù)字化醫(yī)院整體解決方案、全流程電子病歷等醫(yī)療IT 領(lǐng)域,經(jīng)驗(yàn)非常豐富。(1)東華軟件數(shù)字化醫(yī)院解決方案iMedical,在為全國(guó)500 多家醫(yī)療機(jī)構(gòu)的核心業(yè)務(wù)提供著軟件系統(tǒng)支撐,其中包括300 多家三甲醫(yī)院的核心業(yè)務(wù),以及以北京協(xié)和醫(yī)院、華西醫(yī)院、湘雅醫(yī)院、中國(guó)醫(yī)大一院為代表的全國(guó)四分之一的百?gòu)?qiáng)醫(yī)院的核心業(yè)務(wù)。(2)全資公司健康樂軟件股份有限公司,定位互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療,聚焦健康管理和疾病管理兩個(gè)方向,發(fā)力搭建互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)平臺(tái)。(3)2016 年3 月,公司參與發(fā)起設(shè)立君安人壽保險(xiǎn)股份有限公司,占注冊(cè)資本的5%。保險(xiǎn)公司的重度參與為后續(xù)公司涉足大數(shù)據(jù)技術(shù)下的保險(xiǎn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)提供重要平臺(tái)布局。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們認(rèn)為,目前東華軟件估值優(yōu)勢(shì)比較明顯。作為國(guó)內(nèi)IT 領(lǐng)域龍頭企業(yè),公司在醫(yī)療、金融、電力、政府等眾多領(lǐng)域具備核心技術(shù)產(chǎn)品資源優(yōu)勢(shì),有望為未來業(yè)績(jī)提供強(qiáng)大驅(qū)動(dòng)支撐。我們預(yù)計(jì),公司2016-2018 年的EPS 為0.89/1.08/1.27 元,參考同行業(yè)可比公司,給予公司2017 年P(guān)E 30 倍,6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為32.30 元/股,首次覆蓋,給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。醫(yī)療業(yè)務(wù)進(jìn)展低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn),系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。