投資要點：

收到軍委裝備承制注冊證書：公司收到中央軍委頒發(fā)的《裝備承制單位注冊證書》（第三類裝備承制單位），承制范圍包括不間斷電源、精密空調(diào)等通信保障設(shè)備，為公司未來在軍用裝備承制領(lǐng)域的進一步拓展奠定了良好的基礎(chǔ)。

UPS 龍頭轉(zhuǎn)型發(fā)展，掘金IDC 和軌交領(lǐng)域：公司以UPS 產(chǎn)品起家，深耕電力電子領(lǐng)域，掌握了高頻IGBT 整流、高頻模塊化、高壓直流等核心技術(shù)，與科華恒盛、易事特一同成為了國內(nèi)一線品牌廠商，三家公司占據(jù)了一半左右的國內(nèi)市場份額。

近年來公司通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，切入高毛利高增長的數(shù)據(jù)中心IDC 領(lǐng)域，重點推廣大功率在線式UPS（10kVA 以上）。2016年上半年數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品實現(xiàn)收入5.28 億元，毛利率提升4.52個百分點至35.5%。隨著UPS 行業(yè)對模塊化、系統(tǒng)化產(chǎn)品和一站式服務(wù)要求的不斷提升，公司轉(zhuǎn)型定位于一體化解決方案提供商，此前為廣西廣電、云南廣電無線數(shù)字化覆蓋工程項目提供整體不間斷電源解決方案，并推出ITCube 一體化數(shù)據(jù)中心解決方案，成功樹立了行業(yè)標桿。

軌交方面，國家發(fā)布了2016～2018 年交通基礎(chǔ)設(shè)施重大工程三年行動計劃，預(yù)計投入約4.7 萬億元，根據(jù)我們測算對應(yīng)電源設(shè)備投資為300 億元左右，此前公司中標過天津，杭州、長沙、長春、廣州、東莞等地鐵項目，可見軌交UPS 電源將成為公司新的增長點。

抓住光伏行業(yè)機遇，逆變器銷量提升：受光伏發(fā)電上網(wǎng)電價限期下調(diào)政策影響，2016 年大批光伏發(fā)電項目集中投產(chǎn)，1-9 月新增裝機量26GW，同比增長約163%。公司有效抓住中東部發(fā)展迅速的機遇，逆變器產(chǎn)品繼續(xù)入圍中廣核、華電、中電投、中節(jié)能、中興能源等重大項目，并成功中標安徽、湖北等重點扶貧項目，上半年逆變器實現(xiàn)收入1.77 億元，同比增長198.94%，毛利率提升4.28 個百分點至33.21%。此外，公司在金寨縣內(nèi)分階段建設(shè)300MW 光伏電站，并投資6000 萬元設(shè)立售電公司，有助于未來可持續(xù)發(fā)展。

把握充電模塊核心技術(shù)，充電樁優(yōu)質(zhì)標的：在國家對新能源汽車產(chǎn)業(yè)的大力推動下，充電樁行業(yè)將迎來千億市場機遇，公司堅持整機和模塊銷售的商業(yè)模式，重點配套新能源汽車制造企業(yè)和公共交通運營公司，并積極提供電動車充電系統(tǒng)一體化解決方案。2016 年上半年公司收到充電樁訂單約6000 萬元，實現(xiàn)收入3863.8 萬元，同比增長843.89%，毛利率高達45.89%，全年預(yù)計收入在1.5 億元左右，成功躍居國內(nèi)市場領(lǐng)先地位。

同時，公司還批量出口日本，承攬深圳市政府形象工程充電項目，并與華住酒店合作推廣智能充電。

加大全球布局力度，積極探索外延發(fā)展：自2005 年起公司就開始在全球92 個國家和地區(qū)注冊KSTAR 商標，不斷加大海外營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)力度，加速布局全球營銷網(wǎng)絡(luò)體系。另外，公司還積極探索外延式發(fā)展，使用自有資金1 億元參與設(shè)立新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金合伙企業(yè)，通過間接培育新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)項目，加快產(chǎn)業(yè)布局。

三季報業(yè)績保持穩(wěn)步增長：公司2016 年前三季度實現(xiàn)收入11.63 億元，同比增長17.43%，實現(xiàn)凈利潤1.85 億元，同比增長32.87%，EPS為0.42 元，凈利率自2011 年以來持續(xù)提升。其中Q3 單季度實現(xiàn)收入4.15 億元，同比增長13.15%，實現(xiàn)凈利潤7127 萬元，同比增長20.18%，EPS 為0.16 元。同時預(yù)告2016 年全年凈利潤2.67～3.27 億元，同比增長10%～40%。

投資建議：我們預(yù)計公司2016-2018 年凈利潤分別為3.05、4.05、5.21億元，對應(yīng)EPS 分別為0.69 元、0.91 元和1.17 元，業(yè)績增速達30.87%、32.61%和28.50%，對應(yīng)PE 分別為31.49 倍、23.75 倍和18.48 倍。

給予公司2017 年35 倍PE，對應(yīng)目標價31.85 元。首次覆蓋，給予公司“買入”的投資評級。

風(fēng)險提示：布局存在試錯風(fēng)險，推進或不達預(yù)期。