話題不斷的險資舉牌，仍然是當(dāng)下A股市場的熱點(diǎn)。近日，中國建筑、吉林敖東、伊利股份等多家上市公司被險資舉牌，因股價異動而停牌核查的格力電器，已被險資看中也是大概率事件。應(yīng)該說，險資舉牌熱潮的再次出現(xiàn)，在很大程度上帶動了市場的人氣。

歷史數(shù)據(jù)表明，A股已經(jīng)進(jìn)入險資舉牌時代。自2015年初以來，A股被舉牌的上市公司達(dá)到了150余家，其中三分之一涉及險資。從舉牌時間來看，2015年7月至9月、2015年11月至12月以及2016年下半年三個時間段是險資密集舉牌的時間，基本上可以視為熱度持續(xù)不減。事實(shí)上，險資舉牌的熱情很可能會繼續(xù)超出市場預(yù)期，在未來很長一段時間內(nèi)都將得到延續(xù)。

資產(chǎn)荒下的必然選擇

險資的投資特征是追求穩(wěn)健收益，其舉牌的熱情是隨著資產(chǎn)荒的延續(xù)而高漲的。價值發(fā)現(xiàn)是險資舉牌的一條主線，相當(dāng)一部分被險資的舉牌的上市公司，都是中長期價值投資的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，符合險資著眼于長線資產(chǎn)配置，搶籌優(yōu)質(zhì)標(biāo)的、鎖定收益的訴求。

從資產(chǎn)配置方向來看，固定收益資產(chǎn)收益率普遍下滑，高收益的債券投資則面臨較高的違約風(fēng)險，這決定了權(quán)益類投資必定受到險資追捧。在低利率的環(huán)境下，無論是債券、定期存款還是理財產(chǎn)品等非標(biāo)資產(chǎn)，收益率都在下滑，比如，10年期國債收益率目前僅為2.7%。此外，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行的大背景下，當(dāng)前我國的債券違約也進(jìn)入多發(fā)期，而保險資金仍有約80%資產(chǎn)配置于信用類資產(chǎn)，與此形成對比的是，A股中低估值、高分紅或成長性較好的優(yōu)質(zhì)上市公司，仍然是較好的財務(wù)投資機(jī)會。

資產(chǎn)荒局面的破解有賴于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的真正復(fù)蘇和成功轉(zhuǎn)型，而從實(shí)體經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)來看，雖然2016年的實(shí)體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)沒有出現(xiàn)硬著陸的險情，但主要還是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)政策刺激的結(jié)果，結(jié)構(gòu)性改革的門檻還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有邁過去，這決定了實(shí)體經(jīng)濟(jì)在未來仍面臨一定挑戰(zhàn)。

保費(fèi)收入高增長，“險資舉牌時代”不會落幕

目前險資在權(quán)益類資產(chǎn)上的配置比例，遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有達(dá)到30%的監(jiān)管要求上限。此外，由于社保難以社會的保險需求，近幾年我國的保險市場規(guī)模迅速擴(kuò)大，保費(fèi)收入的持續(xù)高速增長未來幾年仍將延續(xù)，這意味著險資未來仍有旺盛的投資需求。

保監(jiān)會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年前9個月保險資金權(quán)益類配置1.8萬億元，占比超過14%，但不及30%的權(quán)益類資產(chǎn)配置上限的一半，險資舉牌可謂彈藥充足。從海外國家的經(jīng)驗(yàn)來看，權(quán)益類投資的比例會隨著資本市場的表現(xiàn)而變化，彈性較大，如英國險資的權(quán)益類投資比例穩(wěn)定在30%左右，而美國、日本險資的該類資產(chǎn)配置則在金融危機(jī)后出現(xiàn)大幅下滑，目前不到10%。

不過，即便權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例維持在14%，較快的保費(fèi)增長也會使該類配置的絕對規(guī)模出現(xiàn)增長。2013年到2015年的三年，我國的保費(fèi)收入同比增長幅度分別為19.6%、17.49%和20%，今年上半年，我國保費(fèi)收入同比增長更是達(dá)到了37%。據(jù)測算，保險業(yè)保費(fèi)收入到2020年將達(dá)到5萬億元，年復(fù)合增長率為16%，對應(yīng)的投資資金約為22萬億元，按照14%的權(quán)益投資比例計算，權(quán)益投資累計金額將達(dá)到3.1萬億元。

激進(jìn)風(fēng)格難持續(xù)

目前的險資舉牌仍然帶有資產(chǎn)荒下趕早搶籌的性質(zhì)，此外，險資舉牌與行業(yè)的并購、整合趨勢共振，以及部分險資確有投機(jī)偏好，都使得險資在A股市場的表現(xiàn)風(fēng)格偏向激進(jìn)。因此，雖然險資舉牌在A股仍將是“現(xiàn)象級”的存在，并隨時可能成為市場的熱點(diǎn)話題，但隨著有限的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)標(biāo)的估值拉升，險資的資產(chǎn)配置難度也在加大，個別由險資行為激進(jìn)引發(fā)的問題，也會被監(jiān)管層注意并加以規(guī)范，這些新的趨勢，都會使未來險資參與二級市場的行為趨向理性、溫和。