一、境外期貨CTA業(yè)務(wù)分類

國際成熟期貨市場CTA業(yè)務(wù)重點(diǎn)是受托資產(chǎn)的穩(wěn)定增值，在此基礎(chǔ)上收取一定比例的盈利分成和管理費(fèi)用。其次，根據(jù)自身的專業(yè)優(yōu)勢，為不同需求的投資者提供差異化的咨詢服務(wù)。此外，可以合作開展介紹客戶（IB）相關(guān)業(yè)務(wù)。

比如在期貨市場發(fā)達(dá)的美國，目前該國期貨中介機(jī)構(gòu)主要包括FCM、FB、FT、IB、AP、CPO和CTA等幾種類型。其中，CTA為投資咨詢業(yè)務(wù)的主體。其是出于獲利目，通過直接或間接的形式為他人提供期貨交易建議，如管理和指導(dǎo)賬戶、發(fā)表及時評論、熱線電話咨詢、提供交易系統(tǒng)等，也可直接接收個人客戶的委托，代替客戶作出交易決定等。

我國臺灣地區(qū)的期貨經(jīng)紀(jì)商主要有專營期貨經(jīng)紀(jì)商、兼營期貨商、期貨交易輔助人、復(fù)委托公司、期貨顧問事業(yè)和期貨經(jīng)理事業(yè)等幾大類。臺灣期貨市場將期貨CTA相關(guān)業(yè)務(wù)并入了期貨服務(wù)事業(yè)。主要有期貨信托事業(yè)、期貨經(jīng)理事業(yè)、期貨顧問事業(yè)和期貨交易輔助人等。其中，期貨經(jīng)理事業(yè)可以接受特定人委任經(jīng)理期貨交易，向非特定人募集資金從事期貨交易，期貨顧問事業(yè)可以接受委任，對期貨交易有關(guān)事項(xiàng)提供研究分析意見或建議，發(fā)行與有關(guān)期貨交易的出版物，舉辦有關(guān)期貨交易的講座等。臺灣期貨業(yè)商業(yè)同業(yè)公會統(tǒng)計(jì)顯示，期貨顧問事業(yè)、期貨經(jīng)理事業(yè)和期貨交易輔助人的會員比例占總會員的比重超過50%。

二、我國期貨CTA業(yè)務(wù)分類

根據(jù)我國期貨行業(yè)實(shí)際發(fā)展?fàn)顩r，狹義的期貨CTA指特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。期貨公司通過設(shè)立子公司或者相關(guān)投資部門的方式，為投資者提供期貨賬戶管理服務(wù)，并收取一定的管理費(fèi)用作為酬勞。

此外，CTA可以進(jìn)行多層次的期貨咨詢業(yè)務(wù)。現(xiàn)今我國期貨行業(yè)的咨詢業(yè)務(wù)僅僅局限在期貨公司的研究人員撰寫投資報(bào)告、為客戶提供投資建議等模式。國外期貨市場均已形成多層次、多元化和較為完善的行業(yè)結(jié)構(gòu)，各種類型的期貨中介機(jī)構(gòu)，可以根據(jù)自身的優(yōu)勢在多層次的期貨服務(wù)中自我定位，相互分工協(xié)作，共同發(fā)揮期貨交易與咨詢職能。而我國目前的期貨中介機(jī)構(gòu)只有專業(yè)型期貨經(jīng)紀(jì)公司一種類型，它既是一個交易代理機(jī)構(gòu)（普通通道服務(wù)商），又承擔(dān)著客戶開發(fā)、信息咨詢、客戶賬戶管理和交割服務(wù)等職能，相當(dāng)于一個全能經(jīng)紀(jì)商。但受制于目前的資本實(shí)力和經(jīng)營能力，我國現(xiàn)有期貨經(jīng)紀(jì)公司還沒有能力扮演全能經(jīng)紀(jì)商的角色。期貨CTA則可以利用自己在研發(fā)上的優(yōu)勢，探討為投資者提供差異化收費(fèi)咨詢服務(wù)模式。

隨著金融期貨的即將推出，國內(nèi)期貨IB(介紹經(jīng)紀(jì)人)的開展將不僅僅局限于證券機(jī)構(gòu)和基金公司。介紹經(jīng)紀(jì)人的職責(zé)是尋求或接受投資者指令，進(jìn)行商品期貨或期權(quán)合約買賣交易，但不收取投資者的錢財(cái)或其他資產(chǎn)。這一業(yè)務(wù)模式的推出，對于在我國更有效地普及期貨知識，開展期貨業(yè)務(wù)大有幫助。由于市場參與主體的轉(zhuǎn)變及相關(guān)金融機(jī)構(gòu)不得混業(yè)經(jīng)營的限制，期貨CTA、期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)、證券機(jī)構(gòu)和基金公司等多方業(yè)務(wù)主體之間的客戶資源共享，也將成為今后發(fā)展的趨勢。

三、期貨公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)模式探討

資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是指期貨公司接受客戶的委托，為客戶利益管理期貨交易賬戶并運(yùn)用委托資產(chǎn)進(jìn)行期貨投資的業(yè)務(wù)活動。

期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的資金募集主要包括一對一的特定客戶資產(chǎn)管理、集合賬戶資產(chǎn)管理、信托及基金發(fā)行幾種方式。

特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，主要指受托方接受單一客戶委托，與客戶簽訂合同，根據(jù)合同約定的方式、條件、要求及限制，通過客戶的賬戶管理客戶委托資產(chǎn)的活動，客戶可以是自然人、法人或者依法成立的其他組織，委托資產(chǎn)以現(xiàn)金為主，或者中國證監(jiān)會允許的其他金融資產(chǎn)。

集合賬戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是指按照受托方集合賬戶規(guī)則，簽訂資產(chǎn)管理委托合同，在固定續(xù)存期將相應(yīng)資金存入指定的期貨交易賬戶，以封閉或者半封閉形式運(yùn)作的業(yè)務(wù)模式。

期貨CTA信托產(chǎn)品，指期貨CTA作為商品交易顧問，同信托公司合作發(fā)行以信托公司為受托人的集合資金信托計(jì)劃。銀行或者大眾投資者作為優(yōu)先受益人將資金交付給受托人，期貨CTA作為信托的投資顧問，對信托計(jì)劃的投資運(yùn)作提供建議，其中投資范圍、投資品種、保證金比例等需要嚴(yán)格按照信托約定的投資策略及原則進(jìn)行商品期貨的投資交易。雙方按照合同的約定，共同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，享受收益。

期貨CTA基金是指面向廣大投資者發(fā)行的，投資者共同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)并享有收益，經(jīng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的、由期貨CTA公司發(fā)起的期貨投資基金。由于期貨保證金交易的特殊性，期貨CTA基金可采取封閉或半封閉方式運(yùn)行，期貨CTA公司負(fù)責(zé)CTA基金的募集與運(yùn)作。嚴(yán)格按照基金招募說明書規(guī)定選擇投資范圍、投資品種及資金動用等。嚴(yán)格執(zhí)行既定的風(fēng)險(xiǎn)控制條件，保證投資者權(quán)益。

從當(dāng)前行業(yè)發(fā)展及監(jiān)管情況來看，試點(diǎn)一對一的特定期貨客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，相對來說是切實(shí)可行的。特定期貨客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入可分為兩部分：管理費(fèi)和業(yè)績激勵費(fèi)用。管理費(fèi)用相對固定，一般是根據(jù)委托資產(chǎn)規(guī)模按一定比例計(jì)算的；業(yè)績激勵費(fèi)用是根據(jù)委托期間的投資凈收益按比例計(jì)提的，但必須從業(yè)績激勵費(fèi)用中提取一定的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，以保障資產(chǎn)委托人的利益，防止專戶理財(cái)機(jī)構(gòu)為追求高額收益而忽視風(fēng)險(xiǎn)因素。

四、期貨CTA公司交易產(chǎn)品體系建設(shè)

CTA產(chǎn)品設(shè)計(jì)從運(yùn)作模式上定義，目前產(chǎn)品設(shè)計(jì)面向客戶分為兩個主類：固定收益型和遞增收益型。而實(shí)際上，這兩大分類主要是基于內(nèi)部交易原則和交易風(fēng)格設(shè)計(jì)的不同，依托計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)知識計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)收益關(guān)系來界定。

1.固定收益型產(chǎn)品

固定收益率產(chǎn)品指利用統(tǒng)計(jì)套利技術(shù)、趨勢套利技術(shù)等參與國內(nèi)期貨品種交易的固定收益類資產(chǎn)。相對來說，這類產(chǎn)品的收益不高但比較穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)相對較低。可以按照銀行定期存款、國庫券等金融產(chǎn)品的特性來理解“固定收益”的含義。

統(tǒng)計(jì)套利指從基本面出發(fā)，尋找期貨品種間的一般經(jīng)濟(jì)聯(lián)系，用統(tǒng)計(jì)計(jì)量方法計(jì)算其價(jià)差價(jià)比的合理區(qū)間，以套利交易方式為基本方法，適時進(jìn)場交易。統(tǒng)計(jì)套利是一種理性交易思想與實(shí)際交易經(jīng)驗(yàn)相結(jié)合的方法，國內(nèi)商品統(tǒng)計(jì)套利包括跨期套利、跨品種套利等。其它常見套利交易模型還包括結(jié)構(gòu)性套利、趨勢套利等。通過歷史賬戶的深度分析，套利交易屬于低風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)定收益的交易模型。

2.遞增收益類理財(cái)產(chǎn)品

（1）遞增收益類理財(cái)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)

按照投資者承受風(fēng)險(xiǎn)程度的不同，不同類型的產(chǎn)品可以根據(jù)不同級別的資金使用率和交易模型策略等劃分為保守型理財(cái)產(chǎn)品、穩(wěn)健型理財(cái)產(chǎn)品和成長型理財(cái)產(chǎn)品。投資者可自由選擇不同風(fēng)險(xiǎn)度的產(chǎn)品，獲得相應(yīng)預(yù)期收益。

（2）遞增收益類產(chǎn)品體系的分類

a.組合期貨投資策略

由于現(xiàn)代金融學(xué)的發(fā)展，定價(jià)理論在高流動性的成熟市場上得到廣泛應(yīng)用?；诟鞣N定價(jià)模型，建立的程序化交易體系，提高期貨CTA的交易效率。組合期貨投資基金可以借助于現(xiàn)代金融學(xué)的投資方法，如數(shù)理統(tǒng)計(jì)中的多元線性回歸模型、Markowitz投資組合理論，均值-方差分析、趨勢高低點(diǎn)算法等進(jìn)行多品種分散投資，降低風(fēng)險(xiǎn)。

b.單品種組合投資策略

根據(jù)不同行業(yè)客戶需求，可面向產(chǎn)業(yè)客戶發(fā)行的單一期貨品種的組合交易基金。借助程式化交易手段，實(shí)現(xiàn)單一品種的不同波動率、不同周期的期貨組合投資。分散投資風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定收益。根據(jù)客戶不同需求及品種波動特性，可設(shè)計(jì)天膠、白糖等大宗活躍商品的組合基金，對沖行業(yè)價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)。

c.特定組合投資策略

以農(nóng)產(chǎn)品為例，可以設(shè)計(jì)以農(nóng)產(chǎn)品為投資方向的專項(xiàng)投資產(chǎn)品。農(nóng)產(chǎn)品是人類生活的必需品，近幾年由于全球經(jīng)濟(jì)的一體化進(jìn)程，加上各個國家濫發(fā)紙幣及全球金融生態(tài)災(zāi)難的頻發(fā)，導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格暴漲暴跌，已嚴(yán)重影響了每一個國家的宏觀調(diào)控及家庭的日常生活，因此科學(xué)的投資農(nóng)產(chǎn)品基金將會給每一個人帶來生計(jì)上的保障和資產(chǎn)上的保值與增值。

農(nóng)產(chǎn)品平衡策略運(yùn)用“價(jià)值低估時買進(jìn)、價(jià)值高估時賣出、價(jià)值平衡時放棄”投資策略，品種涵蓋鄭州、大連商品交易所上市的主要農(nóng)產(chǎn)品交易品種，具體有：玉米、大豆、豆粕、豆油、棕櫚油、白糖、強(qiáng)麥、菜子油、棉花。實(shí)現(xiàn)分散風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定收益的目的。