發(fā)行規(guī)模減半,對(duì)環(huán)衛(wèi)領(lǐng)域投資決心不減

公司公告修訂非公開(kāi)發(fā)行方案,規(guī)模由95 億元縮減至46.5 億元,發(fā)行價(jià)格不變?nèi)詾?7.74 元。認(rèn)購(gòu)對(duì)象除員工持股認(rèn)購(gòu)規(guī)模不變及啟迪金控不參與認(rèn)購(gòu)?fù)?其余認(rèn)購(gòu)方認(rèn)購(gòu)規(guī)模均相應(yīng)縮減。募投項(xiàng)目中除環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目規(guī)模由59 億元縮減為10 億元外,其他項(xiàng)目募投規(guī)模不變。

值得注意的是公司環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目總投資并未改變,彰顯公司對(duì)環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)發(fā)展的決心;為彌補(bǔ)環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目投資缺口,公司同時(shí)公告擬發(fā)行短融20 億元和中票。我們認(rèn)為此次非公開(kāi)發(fā)行規(guī)模縮減對(duì)公司在環(huán)衛(wèi)領(lǐng)域的快速布局影響不大,規(guī)?？s減后非公開(kāi)發(fā)行推進(jìn)進(jìn)度有望提速。

大力拓展環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目,預(yù)期將形成全國(guó)性固廢全產(chǎn)業(yè)鏈網(wǎng)絡(luò)

公司在環(huán)衛(wèi)領(lǐng)域布局迅速,截至2016 年上半年,公司環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)已在河北、廣東、安徽、山東等16 個(gè)省實(shí)現(xiàn)布局,已投入運(yùn)營(yíng)的環(huán)衛(wèi)服務(wù)項(xiàng)目84個(gè),洽談中具備實(shí)施條件的意向性項(xiàng)目約260 個(gè)左右。根據(jù)公司業(yè)務(wù)發(fā)展計(jì)劃,公司將在全國(guó)范圍內(nèi)建設(shè)環(huán)衛(wèi)運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目230 個(gè),其中本次募集資金9.6 億元將投向18 個(gè)省市的44 個(gè)環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目,4.9 億元用于投資環(huán)衛(wèi)車改擴(kuò)建項(xiàng)目,新增6000 輛環(huán)衛(wèi)車產(chǎn)能。此次增發(fā)將為公司環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)迅速擴(kuò)張?zhí)峁?qiáng)大的資金支持。加之公司此前在垃圾焚燒、再生資源的布局,預(yù)期公司將形成全國(guó)性固廢全產(chǎn)業(yè)鏈網(wǎng)絡(luò)。

清華系及員工大手筆參與定增,打造成為中國(guó)版的WM

不考慮增發(fā),預(yù)計(jì)公司16-18 年EPS 分別為1.34/1.69/2.11 元;考慮增發(fā)攤薄預(yù)計(jì)EPS 分別為1.34/1.51/1.96 元。此次控股股東啟迪科服及一致行動(dòng)人和員工持股大手筆參與定增(分別認(rèn)購(gòu)27 億元和1.5 億元),公司或?qū)⒊蔀榍蹇丨h(huán)保資源的整合平臺(tái),固廢行業(yè)龍頭地位進(jìn)一步穩(wěn)固,有望打造成為中國(guó)版的WM,形成全國(guó)性固廢全產(chǎn)業(yè)鏈網(wǎng)絡(luò)。方案修訂后增發(fā)進(jìn)程或?qū)⒓涌?建議密切關(guān)注公司增發(fā)進(jìn)程,給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:再生資源業(yè)務(wù)盈利下滑,環(huán)衛(wèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致毛利率下降,增發(fā)不予通過(guò)的風(fēng)險(xiǎn)