事件描述

中文傳媒董事會(huì)于2016 年11 月28 日審議通過(guò)了《關(guān)于控股子公司北京智明星通科技股份有限公司擬申請(qǐng)?jiān)谌珖?guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌的議案》,同意控股子公司北京智明星通申請(qǐng)新三板掛牌。

智明星通已于2016 年11 月10 日完成股份制改造工商登記,具備申請(qǐng)新三板掛牌的各項(xiàng)條件。智明星通本次申請(qǐng)新三板掛牌完成后,仍是中文傳媒納入合并報(bào)表范圍內(nèi)的控股子公司,對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)無(wú)重大影響。

公司公告稱(chēng):智明星通申請(qǐng)新三板掛牌后,有利于進(jìn)一步完善智明星通法人治理結(jié)構(gòu),提高經(jīng)營(yíng)管理水平,增強(qiáng)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力,有利于智明星通未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn),進(jìn)而實(shí)現(xiàn)公司及股東的利益最大化。

事件點(diǎn)評(píng)

國(guó)有出版集團(tuán)改革先行,收購(gòu)海外游戲出品標(biāo)的成效顯著:中文傳媒作為上市區(qū)域出版集團(tuán),在改革前業(yè)態(tài)陳舊,物資貿(mào)易收入占營(yíng)收六成。2014 年,公司收購(gòu)海外游戲開(kāi)發(fā)公司智明星通,同時(shí),公司大刀闊斧地對(duì)公司業(yè)務(wù)

投資要點(diǎn)

結(jié)構(gòu)進(jìn)行改革,優(yōu)化公司內(nèi)生成長(zhǎng)機(jī)制。2016 年中報(bào),新業(yè)態(tài)41.03%,而物資貿(mào)易營(yíng)收近占比19.04%。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)與并購(gòu)標(biāo)的帶來(lái)的新業(yè)態(tài)齊頭并進(jìn)。公司前三季度出版業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)6.37%,發(fā)行業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)8.38%,表現(xiàn)出穩(wěn)健的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。公司互聯(lián)網(wǎng)游戲業(yè)務(wù)在總營(yíng)收占比從2015 年的26.93%增加至2016 年三季度的38.94%。有望實(shí)現(xiàn)公司2018 年新業(yè)態(tài)占比達(dá)到60%的目標(biāo)。

精品游戲表現(xiàn)亮眼,境外收入占比95.85%:公司游戲業(yè)務(wù)堅(jiān)持研運(yùn)一體,自研游戲采取精品策略,口碑質(zhì)量?jī)?yōu)異。前三季度互聯(lián)網(wǎng)游戲業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)109.58%。這得益于老游戲的持續(xù)貢獻(xiàn)以及新游COQ 與AOK 的良好表現(xiàn)?！读型醯募姞?zhēng)》(簡(jiǎn)稱(chēng)COK)前三季度平均月流水為3.66 億元,月活躍用戶為1389.41 萬(wàn),ARPU 值為800元。《COK》流水相對(duì)智明星通收入比例接近80%。其他游戲《AOWE》月流水穩(wěn)定在2000 萬(wàn),《MR》超過(guò)4000 萬(wàn),6 月上線的《COQ》與《AOK》保持快速增長(zhǎng)。作為游戲出海的先鋒公司,智明星通2014 年度、2015 年度、2016 年1-7 月境外收入比重分別為89.66%、95.56%和95.85%,其中大部分以美元結(jié)算。近期人民幣兌美元中間價(jià)突破6.9.匯率創(chuàng)2008 年以來(lái)新低。今年以來(lái)人民幣貶值幅度超6.5%,將增厚公司業(yè)績(jī)。

盈利預(yù)測(cè)及投資建議:公司轉(zhuǎn)型較為成功,新老業(yè)態(tài)齊頭并進(jìn),以智明星通為代表的新業(yè)態(tài)則起到主導(dǎo)作用。公司目前估值合理,長(zhǎng)期走勢(shì)看好。

預(yù)計(jì)公司2016-2018 年?duì)I業(yè)收入分別約為128.76 億元、143.60 億元、160.99 億元,凈利潤(rùn)分別為15.23 億元、18.85 億元、23.18 億元,對(duì)應(yīng)EPS 分別為1.01 元,1.25元、1.53 元。綜合分析,我們決定維持公司評(píng)級(jí),推薦“買(mǎi)入”。

風(fēng)險(xiǎn)提示 新三板申請(qǐng)不順利;國(guó)家政策出現(xiàn)重大變化。