事件：

公司發(fā)布項(xiàng)目中標(biāo)公告，中標(biāo)“包頭博發(fā)稀有新能源科技有限公司新型電石法乙炔化工80 萬噸/年聚乙烯多聯(lián)產(chǎn)示范項(xiàng)目（一期工程）一標(biāo)段”，總金額約為40 億元。預(yù)熱爐系統(tǒng)工藝包價(jià)格為8000 萬元，電石爐工藝包價(jià)格為6000 萬元，EPC 總承包費(fèi)用約為38.6 億元。

點(diǎn)評(píng)：

項(xiàng)目可采用當(dāng)?shù)刎S富的長焰煤和石灰石原料生產(chǎn)電石中間產(chǎn)品，繼而以電石為原料生產(chǎn)乙炔、聚乙烯，同時(shí)副產(chǎn)LNG、焦油、丁烯聚烯烴等產(chǎn)品。一期工程建設(shè)總規(guī)模為年產(chǎn)120 萬噸電石（中間產(chǎn)品）、40 萬噸聚乙烯。

包頭項(xiàng)目9 月7 日通過市發(fā)改委節(jié)能評(píng)審，11 月1 日環(huán)評(píng)報(bào)告獲市環(huán)保局批復(fù)。年底擬完成場地平整和初步設(shè)計(jì)，如項(xiàng)目進(jìn)展順利2017 年可確認(rèn)約60%工程收入。截止三季報(bào)，公司烏海、勝沃電石改造及下游聚乙烯等項(xiàng)目EPC 工程尚未確認(rèn)收入約為69 億元，目前項(xiàng)目進(jìn)展順利，我們認(rèn)為公司2017 年業(yè)績有保障。

公司“蓄熱式電石生產(chǎn)新工藝”通過工信部國家級(jí)科技成果鑒定，有利于更大規(guī)模化推廣應(yīng)用，神霧環(huán)保在電石類改造工程具備技術(shù)及成本優(yōu)勢(shì)，兼顧節(jié)能環(huán)保，同時(shí)可借助集團(tuán)資源優(yōu)勢(shì)獲取訂單。

公司目前在金昌、武威、朔州及荊州等地開展乙炔法煤化工產(chǎn)業(yè)鏈項(xiàng)目，已簽訂框架協(xié)議或正在推進(jìn)前期工作，單體項(xiàng)目體量均較大，總計(jì)逾400 億，后續(xù)進(jìn)展值得期待。

盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)

考慮到公司專有技術(shù)蓄熱式電石生產(chǎn)新工藝已得到驗(yàn)證，公司未來將不斷斬獲新訂單，并完善乙炔法煤化工產(chǎn)業(yè)鏈。預(yù)計(jì)公司16-18 年EPS 分別為0.74、1.23、1.90 元，對(duì)應(yīng)PE 為34、21、13 倍。考慮到未來幾年公司業(yè)績保持高速增長，給予17 年23 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)28.29 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

下游聚乙烯項(xiàng)目拓展及推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期。