深港通就要來(lái)了，對(duì)內(nèi)地資金來(lái)說(shuō)，這又會(huì)產(chǎn)生什么新玩法?

隨著2014年11月滬港通的全面開通，過(guò)去兩年的資本市場(chǎng)，出現(xiàn)了不少跨境并購(gòu)案例;廣電運(yùn)通通過(guò)港股通渠道直接買入神州數(shù)碼，華夏人壽買入哈爾濱銀行，樂(lè)視網(wǎng)通過(guò)再融資的方式入股酷派集團(tuán)，這都顯示了港股較低估值，能夠成為A股公司做并購(gòu)的理想對(duì)象，滬港通開通后，上述三個(gè)典型案例，也提供了產(chǎn)業(yè)資本運(yùn)作的新思路。

隨著深港通即將開通，港股通標(biāo)的范圍擴(kuò)大，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，預(yù)計(jì)會(huì)有越來(lái)越多A股上市公司效仿廣電運(yùn)通、華夏人壽和樂(lè)視網(wǎng)的投資手法，未來(lái)港股的低估估值能否修復(fù)，取決于內(nèi)地資金到什么時(shí)候才能主導(dǎo)港股市場(chǎng)，而深港通正是提供了這樣的機(jī)會(huì)；另外，保險(xiǎn)資金也可望舉牌港股低估值的公司，但港股流動(dòng)性不如A股，可能導(dǎo)致沖擊成本較高，會(huì)產(chǎn)生一定障礙。

深港通或成為產(chǎn)業(yè)資本并購(gòu)?fù)ǖ?/strong>

今年3月22日，廣電運(yùn)通(002152.SZ)停牌然后發(fā)布公告，通過(guò)以公司名義開立的證券賬戶，使用自有資金通過(guò)滬港通渠道購(gòu)買了港股神州數(shù)碼(現(xiàn)名稱“神州控股”)(00861.HK)的股份;因此廣電運(yùn)通持股神州數(shù)碼港股超過(guò)5%因而達(dá)到了“舉牌”的標(biāo)準(zhǔn)，成為其主要股東之一。神州控股最新數(shù)據(jù)顯示，廣電運(yùn)通持有神州控股1.77億股，占比超過(guò)15.09%。

公告顯示，廣電運(yùn)通此次投資是出于對(duì)神州控股業(yè)務(wù)發(fā)展模式及未來(lái)發(fā)展前景的認(rèn)可和看好。未來(lái)如果股價(jià)估值合理，公司不排除繼續(xù)增加持有神州控股股權(quán)比例的可能，并與神州數(shù)碼在產(chǎn)業(yè)上深入合作，實(shí)現(xiàn)協(xié)同共贏。

神州控股的一位內(nèi)部人士向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，廣電運(yùn)通和神州數(shù)碼之間，業(yè)務(wù)上的確有一定協(xié)同效應(yīng)，不僅僅是廣電運(yùn)通自有的資金保值需求。具體來(lái)說(shuō)，神州控股也賣ATM，這幾年廣電運(yùn)通一直在討論買神州控股的機(jī)芯，公司從戰(zhàn)略層面考慮合作進(jìn)展比較慢;入股后可能會(huì)業(yè)務(wù)上加強(qiáng)合作，有互補(bǔ)優(yōu)勢(shì)。

銀河國(guó)際表示，看好神州信息(神州控股旗下提供IT服務(wù)的A股上市附屬)的前景，因?yàn)樵摴驹谥袊?guó)IT服務(wù)市場(chǎng)擁有領(lǐng)導(dǎo)地位，特別是在銀行、電信和政府等垂直行業(yè)，而且行業(yè)的發(fā)展亦正面。廣電運(yùn)通和神州控股存在協(xié)同作用，而雙方業(yè)務(wù)的重疊并不多。

博大資本國(guó)際行政總裁溫天納向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，越來(lái)越多內(nèi)地企業(yè)會(huì)在香港舉牌，收購(gòu)某些股權(quán)分散的上市公司;目前港股估值依然偏低，內(nèi)地的企業(yè)做并購(gòu)，處理可以比較容易，可以用較低的代價(jià)把內(nèi)地A股市值的增加，這是利用兩地估值差價(jià)做市值套利的一種資本運(yùn)作行為。如果一旦港股流動(dòng)性上升估值也會(huì)上升，這樣的話內(nèi)地相關(guān)方面并購(gòu)的話，也可以通過(guò)協(xié)商轉(zhuǎn)讓的方式實(shí)現(xiàn)。

“就廣電運(yùn)通買入神州數(shù)碼的案例來(lái)看，A股國(guó)企上市公司通過(guò)滬港通在二級(jí)市場(chǎng)舉牌港股民企;這表明廣電運(yùn)通懂得利用香港市場(chǎng)的低估值做并購(gòu)整合。深港通開通后，內(nèi)地公司選擇會(huì)更多，這種新的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)方式，基本無(wú)需監(jiān)管部門審批，未來(lái)甚至成為一種趨勢(shì)。之前樂(lè)視網(wǎng)投資酷派集團(tuán)，盡管不是二級(jí)市場(chǎng)買入行為，但也有共通之處?！比A南某券商投行人士對(duì)記者說(shuō)。

險(xiǎn)資舉牌新選擇，或遇流動(dòng)性沖擊

根據(jù)深交所公布的港股通名單顯示，深港通開通后，內(nèi)地投資者可投資港股公司數(shù)量，一共達(dá)到417家。港股市場(chǎng)的估值普遍比A股更低，有不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，深港通的開通，港股通標(biāo)的范圍擴(kuò)大，將會(huì)有更多海外上市的公司，成為內(nèi)地保險(xiǎn)資金舉牌的新選擇;不過(guò)因?yàn)楦酃闪鲃?dòng)性遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如A股，險(xiǎn)資舉牌可能會(huì)遭遇較高的沖擊成本，此前萬(wàn)科被“寶能系”和中國(guó)恒大輪番舉牌，主要戰(zhàn)場(chǎng)都在A股，而不是更便宜的港股，或許也說(shuō)明港股的一定局限性。

此前，險(xiǎn)資已開始港股的舉牌。以華夏人壽舉牌在香港上市的哈爾濱銀行為例，華夏人壽2月19日以2港元/股買入2.76億股哈爾濱銀行(06138.HK)股份，5月19日再以2港元/股的價(jià)格增持1.2億股，7月13日再以2港元/股增持哈爾濱銀行股份至約4.867億股，持有H股比例達(dá)到16.1%;不過(guò)按照哈爾濱銀行總股本109.96億計(jì)算，那么持股還沒(méi)有到總股本的5%。

前海開源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍稱，香港一些有價(jià)值的藍(lán)籌股，特別是估值低的藍(lán)籌股，可能會(huì)成為險(xiǎn)資投資的對(duì)象，如果投資超過(guò)5%，構(gòu)成舉牌，不排除這個(gè)可能性。一些傳統(tǒng)白馬股會(huì)具備比較好的并購(gòu)價(jià)值，一些手握重金的產(chǎn)業(yè)資本可能會(huì)通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)舉牌，獲得有價(jià)值的股權(quán)。玄甲金融投研總監(jiān)衷亞成認(rèn)為，險(xiǎn)資舉牌港股會(huì)成為重要趨勢(shì)。因?yàn)锳股目前估值普遍較高，舉牌A股的潛在獲利空間不大，深港通開通以后，隨著港股通標(biāo)的進(jìn)一步擴(kuò)容，其中不乏諸多股權(quán)分散、高ROE且現(xiàn)金流充沛的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

關(guān)于險(xiǎn)資舉牌的可能性，溫天納認(rèn)為，隨著越來(lái)越多的內(nèi)地資金參與，未來(lái)港股也會(huì)越來(lái)越“A股化”，一旦流動(dòng)性和估值都提高，并且向A股靠攏的話，那么對(duì)于內(nèi)地資金來(lái)說(shuō)，舉牌的成本也會(huì)大大增加，因此從中長(zhǎng)期來(lái)看，滬港通和深港通未必會(huì)成為舉牌的主要途徑。

也有一位港股私募人士認(rèn)為，相對(duì)A股而言，其實(shí)港股流動(dòng)性畢竟不算好，每天成交額也只有A股十分之一左右;從此前萬(wàn)科被舉牌來(lái)看，無(wú)論是寶能系和中國(guó)恒大，買入萬(wàn)科主要都是買A股;盡管H股更便宜，但因?yàn)榱鲃?dòng)性有限，的確不算很適宜作大規(guī)模買入操作，這對(duì)保險(xiǎn)這些如此巨量的資金來(lái)看，要舉牌港股上市公司，沖擊成本其實(shí)也不低。