中國經(jīng)濟網(wǎng)編者按：時隔兩個月，陽光保險又將資本市場的鎂光燈聚于自身。11月21日，陽光產(chǎn)險持股吉林敖東5%，達到舉牌線。而吉林敖東則為廣發(fā)證券第一大股東，陽光產(chǎn)險持有的每股吉林敖東中含有廣發(fā)證券A股1.4股。

9月18日，伊利股份發(fā)布公告稱，陽光保險持股觸及舉牌線，隨后伊利股份緊急停牌。雖然陽光保險承諾未來12個月內(nèi)不再增持，但市場似乎對陽光保險單方面給出的“承諾”并不認可，憂心陽光保險未來通過控制伊利股份而達到資本運作的更多目的。

有媒體報道稱，從平安入主后上海家化這3年的發(fā)展情況，以及尚未出現(xiàn)最終結(jié)果的“寶萬之爭”來看，產(chǎn)業(yè)+資本的結(jié)合遠談不上“美滿聯(lián)姻”，反而資本“野蠻人”的形象一再被深化。

被舉牌后，伊利股份緊急停牌，并在籌劃一個多月后公布不超過90億元的定增預案，定增后，陽光保險股權(quán)將稀釋至4.56%。對定增方案，陽光保險并未作答。

舉牌吉林敖東被指意在廣發(fā)證券

吉林敖東近日發(fā)布公告稱，陽光產(chǎn)險11月21日通過深交所集中交易增持吉林敖東流動股89.46萬股，占吉林敖東總股本的0.1%。本次權(quán)益變動后，陽光產(chǎn)險合計持有吉林敖東4472.2萬股，占吉林敖東總股本的5%。

從進入路徑來看，陽光產(chǎn)險分別在2016年10月份和11月份，以26.42元/股和26.98元/股的交易均價分別買入吉林敖東3107.31萬股和1364.89萬股，分別占其總股本的3.47%和1.53%。

據(jù)證券日報報道，陽光產(chǎn)險方面表示，本次增持的目的是看好醫(yī)藥行業(yè)前景和吉林敖東公司發(fā)展所進行的財務(wù)投資。在未來12個月內(nèi)，將根據(jù)證券市場整體狀況并結(jié)合吉林敖東的發(fā)展及其股票價格情況等因素，決定是否增持吉林敖東的股份及具體增持比例。

不得不提的是，吉林敖東2016年1月14日晚間公告稱，吉林敖東及全資子公司敖東國際（香港）實業(yè)有限公司，已通過深交所和港交所增持廣發(fā)證券股份。截至1月14日，吉林敖東已成為廣發(fā)證券第一大股東，與一致行動人合計持有廣發(fā)證券16.69%的股份。

對廣發(fā)證券的投資收益無疑是近年來吉林敖東最重要的利潤來源之一。2016年三季報顯示，今年前三季度吉林敖東的凈利潤為44465.5萬元，而投資收益就高達35792.3萬元，其中最主要的就是對廣發(fā)證券的投資收益。

截至今年第三季度末，吉林敖東的總股本為894，438，433股。而吉林敖東持有廣發(fā)證券A股占總股本16.43%，持有其H股占總股本0.27%，合計持有16.69%，共12.73億股。以此計算，每股吉林敖東中含有廣發(fā)證券A股1.4股。

有分析指出，廣發(fā)證券股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，險資介入的阻力相對較小。吉林敖東入主前，原第一大股東遼寧成大及其控股子公司成大鋼鐵香港目前合計持有廣發(fā)證券12.52億股，占公司現(xiàn)有總股本的16.42%。如此看來，吉林敖東總持股比例僅比遼寧成大多出0.27%。廣發(fā)證券還是擁有無實際控制人的均衡股東結(jié)構(gòu)。

同時，第一大股東的易主，讓廣發(fā)證券從國企變身為民企。民營身份意味著靈活的激勵機制，均衡的股東結(jié)構(gòu)意味著廣發(fā)證券管理層擁有更大的經(jīng)營話語權(quán)。

伊利定增90億“稀釋”陽光保險持股

至今未完的“寶萬之爭”，讓“野蠻人入侵”的話題被頻繁提及。幾年9月，陽光保險舉牌后，伊利管理層如臨大敵，馬上宣布緊急停牌。一個多月后，伊利公布定增預案，并于10月24日復牌。

根據(jù)預案，伊利股份擬向5名特定投資者募資不超過90億元，扣除發(fā)行費用后，斥資約46億元收購港股上市公司中國圣牧37%股權(quán)，其余款項則用于投資新西蘭乳品生產(chǎn)線建設(shè)項目等。

據(jù)了解，伊利股份本次定增發(fā)行價格為15.33元/股，非公開發(fā)行股票的對象為呼市城投、內(nèi)蒙交投、金石灝汭、平安資產(chǎn)、金梅花投資，其中前兩者均為內(nèi)蒙古國資背景。上述5名特定投資者均以現(xiàn)金方式認購本次非公開發(fā)行股票。

伊利股份9月18日披露，9月14日，陽光產(chǎn)險通過上交所集中交易系統(tǒng)增持5667900股，占總股本的0.09%。本次權(quán)益變動后，陽光產(chǎn)險和陽光人壽合計持有伊利股份普通股股票303240065股，占公司總股本的5.00%，觸及舉牌。陽光產(chǎn)險和陽光人壽，因同受陽光保險集團股份有限公司（即“陽光保險”）控制而構(gòu)成一致行動人。

陽光保險當時在觸及舉牌線時曾作出聲明，“在未來12個月內(nèi)不再增持伊利股份”，并明確稱本次增持的目的是“出于對伊利股份未來發(fā)展前景的看好所進行的財務(wù)投資”。在澄清投資伊利屬于正常財務(wù)投資行為的同時，陽光保險也亮出二級市場布局的成績單?！澳壳盀橹梗柟獗ｋU在二級市場投資198家企業(yè)，沒有一家是第一大股東，沒有一家比例超過10%。”

伊利股份的股權(quán)十分分散，在定增之前，第一大股東呼和浩特投資有限責任公司持股只有8.84%，而排名第二的香港中央結(jié)算有限公司為6.25%，伊利的另外三位高管趙成霞、劉春海、胡利平分別持股1.39%、1.38%、1.32%。

即便定增預案已經(jīng)推出，但是市場對此前伊利被舉牌一事仍存隱憂。據(jù)野馬財經(jīng)，陽光保險的投資舉措令伊利深感危機，不然不至于在險資一涉及舉牌伊利就立即停牌并繼續(xù)停牌、延期復牌，最后定增90億稀釋陽光保險的股份。

在定增方案實施之后，伊利股份的股權(quán)結(jié)構(gòu)將發(fā)生變化，陽光保險的股權(quán)將降為4.56%。持股5%以上的股東將由三位變?yōu)閮晌唬皇Ｏ潞艉秃铺赝顿Y有限責任公司和香港中央結(jié)算有限公司，這兩者分別持有股份約8.02%和6.26%。

被視“野蠻人”企業(yè)憂失控

在陽光保險舉牌消息傳出后，中國網(wǎng)報道稱，有市場人士推測，陽光保險舉牌伊利股份等大藍籌股的舉動，更像是資本運作的一個跳板，不排除繼續(xù)增持，獲取公司控制權(quán)。未來，陽光保險完全可以通過控制伊利股份，達到其資本運作的更多目的。

更有分析人士推測，陽光保險未來奪取伊利控制權(quán)后，會參與戰(zhàn)略決策，利用伊利股份盈利能力以及現(xiàn)金流，擴展非乳業(yè)業(yè)務(wù)，將伊利股份作為一個平臺，進行其擅長的股權(quán)投資，從而從中謀利。如此，必然會影響到公司的正常經(jīng)營，也影響到乳業(yè)龍頭地位的保持。

作為操控著千億資金的保險，若能與產(chǎn)業(yè)聯(lián)姻相互扶持本是美事一樁。然而，理想很豐滿，現(xiàn)實很骨感。三年前的平安信托與家化管理層沖突，或許已經(jīng)讓許多企業(yè)管理者，尤其是管理層持股較少的企業(yè)管理者感到一絲恐懼。

此前，葛文耀在微博高調(diào)總結(jié)平安信托治下的上海家化為“落敗”，葛文耀稱有著優(yōu)秀市場和財務(wù)基礎(chǔ)的家化已經(jīng)落敗。不管葛文耀的指責是否有道理，從旁觀者的角度來說，平安入主上海家化之后，家化經(jīng)歷的是一系列的“不平安”。從清洗舊臣，到事業(yè)方向重新規(guī)劃，家化耗費了近2年時間。這種動蕩在資本市場上的反映是，從2013年中到2014年，上海家化股價腰斬。

從三年前的平安家化之爭，到眼前還未分出勝負的“寶萬之爭”，產(chǎn)業(yè)+資本的結(jié)合遠談不上“美滿聯(lián)姻”，反而資本“野蠻人”的形象一而再，再而三地得到強化。在缺乏美好佳話的前提下，要企業(yè)管理層想象資本帶來美好的未來太難太難。到目前為止，伊利又有什么理由相信陽光保險不是門外“野蠻人”呢？

另據(jù)鄭州晚報報道，雖然陽光保險此前一再宣稱舉牌伊利股份只是進行財務(wù)投資。其實，判斷是否屬于財務(wù)投資的標尺，就是陽光保險是否派員進入董事會，參與企業(yè)的具體經(jīng)營管理。

如果陽光保險真的派員進入了伊利股份董事會，無疑表露了企圖干涉企業(yè)經(jīng)營的野心。對此，一位市場分析人士認為，此前陽光保險的聲明壓根沒有提到“不派員進入董事會”。這等于為陽光保險參與企業(yè)實際經(jīng)營管理開了一道門。未來，陽光保險快速追求資本利益最大化，將會嚴重破壞企業(yè)的既定戰(zhàn)略和穩(wěn)定發(fā)展。