險(xiǎn)資舉牌又現(xiàn)新趨勢。近日，陽光產(chǎn)險(xiǎn)舉牌吉林敖東引發(fā)市場高度關(guān)注，由于吉林敖東是廣發(fā)證券的第一大股東，陽光產(chǎn)險(xiǎn)的舉牌被認(rèn)為意在規(guī)避法律障礙、曲線獲得券商牌照。受此影響，相關(guān)“券商影子股”的股價(jià)也出現(xiàn)了大幅上漲。

放在金融全牌照趨向開放的大背景下，險(xiǎn)資有意通過舉牌“券商影子股”間接獲得券商牌照，可以視為搶籌、卡位。雖然我國《證券法》第六條規(guī)定：“證券業(yè)和銀行業(yè)、信托業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)實(shí)行分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理，證券公司與銀行、信托、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)分別設(shè)立。國家另有規(guī)定的除外?！彪U(xiǎn)資的舉動(dòng)明顯有違法律的精神。不過，長期來看，我國金融業(yè)走向混業(yè)經(jīng)營是大勢所趨，險(xiǎn)資直接獲得券商牌照也并非沒有可能。

事實(shí)上，險(xiǎn)資頻頻舉牌帶來的監(jiān)管難題才是亟待破解的，這其中包括但不限于對“券商影子股”的舉牌。自去年以來，險(xiǎn)資對地產(chǎn)、銀行等主要行業(yè)的舉牌即備受關(guān)注，萬科股權(quán)之爭迄今沒有得到圓滿解決，一些本該得到監(jiān)管處置的爭議也因?yàn)楸O(jiān)管制度的不健全等原因而不了了之。而在金融行業(yè)，雖然目前的法規(guī)是分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管，但銀行、券商、保險(xiǎn)相互之間實(shí)質(zhì)性的業(yè)務(wù)滲透已經(jīng)比較明顯，而與此同時(shí)，混業(yè)監(jiān)管的思維和制度設(shè)計(jì)則比較缺乏、滯后，應(yīng)該說，正是這個(gè)原因加劇了去年的股市動(dòng)蕩，險(xiǎn)資的舉牌行為缺乏約束也與之有關(guān)。

從目前險(xiǎn)資激進(jìn)舉牌所暴露的具體問題來看，提升監(jiān)管水平、提高險(xiǎn)資運(yùn)用的規(guī)范性，起碼應(yīng)該著眼于三個(gè)方面：一是加強(qiáng)對保險(xiǎn)資金投資的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行源頭控制，特別是要強(qiáng)化對舉牌資金來源、杠桿使用情況的透明化、制度化監(jiān)管，發(fā)現(xiàn)并彌補(bǔ)其中的監(jiān)管漏洞；二是維護(hù)資本市場的秩序，包括但不限于有效抑制險(xiǎn)資的短線炒作，完善并落實(shí)信息披露規(guī)則，提高違法、違規(guī)成本；三是著眼于金融混業(yè)經(jīng)營趨勢，糾正割裂的三會(huì)分業(yè)監(jiān)管現(xiàn)狀，盡快對制度的模糊或空白地帶加以明確，如明確險(xiǎn)資通過舉牌“券商影子股”間接獲取券商牌照的“擦邊球”行為是否合規(guī)。上述三個(gè)方面的問題，都是一些備受爭議的險(xiǎn)資舉牌(也包括參與二級市場但沒有觸及舉牌線)案例中所突出表現(xiàn)的。

概括而言，險(xiǎn)資舉牌其實(shí)凸顯了兩個(gè)方面的問題，一是資本市場自身長期以來固有的監(jiān)管不足問題，這些問題在險(xiǎn)資激進(jìn)舉牌的當(dāng)下被放大，二是混業(yè)監(jiān)管的問題，應(yīng)該說，如何實(shí)現(xiàn)有效的混業(yè)監(jiān)管，是包括險(xiǎn)資舉牌在內(nèi)的混業(yè)經(jīng)營趨勢帶來的、需要重點(diǎn)解決的新問題。尤其要看到，在國內(nèi)利率逐漸走低、且未來低利率政策仍會(huì)延續(xù)的大背景下，市場流動(dòng)性充足乃至過剩，金融資本在金融體系間的流動(dòng)只會(huì)加強(qiáng)，金融機(jī)構(gòu)尋求混業(yè)經(jīng)營的趨勢、乃至通過新的金融工具突破監(jiān)管的動(dòng)力也只會(huì)更強(qiáng)，這要求金融監(jiān)管必須有足夠的穿透性。

值得一提的是，國際經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)證明，混業(yè)經(jīng)營不是洪水猛獸，我國的金融監(jiān)管應(yīng)該積極順應(yīng)、而不是回避這個(gè)趨勢。從美國的金融史來看，分業(yè)經(jīng)營和混業(yè)經(jīng)營伴隨著監(jiān)管政策的變化交替出現(xiàn)，而1999年美國正式放開金融混業(yè)經(jīng)營迄今，全球各國的金融業(yè)發(fā)展都以混業(yè)經(jīng)營為主流趨勢，混業(yè)經(jīng)營雖然帶來了監(jiān)管的真空地帶，但對于中國來說，在提升監(jiān)管水平、特別是加強(qiáng)事前監(jiān)管的前提下推進(jìn)混業(yè)經(jīng)營是提升金融機(jī)構(gòu)國際競爭力的重要條件———目前國內(nèi)以平安、安邦等為代表的金融控股公司實(shí)力突出，正是這一效應(yīng)的體現(xiàn)。

資本市場存在的價(jià)值是提升資金的配置效率、產(chǎn)業(yè)的整合效率，險(xiǎn)資激進(jìn)舉牌帶來的一些問題，實(shí)際上凸顯了A股市場因監(jiān)管不足導(dǎo)致的有效性較差的問題。與此同時(shí)，險(xiǎn)資舉牌、曲線獲取券商牌照更對金融混業(yè)監(jiān)管提出了挑戰(zhàn)，如何在這一框架下對保險(xiǎn)資金運(yùn)用的規(guī)范性進(jìn)行有效約束，不僅關(guān)涉金融機(jī)構(gòu)和金融市場本身的長遠(yuǎn)發(fā)展，更關(guān)涉到金融能否服務(wù)好實(shí)體經(jīng)濟(jì)的根本命題。