中國經(jīng)濟網(wǎng)編者按：11月18日，凱萊英醫(yī)藥集團(天津)股份有限公司(以下簡稱“凱萊英”)正式登陸深圳證券交易所掛牌上市，股票代碼為：002821。公司是國內嚴格按照cGMP標準同時服務于創(chuàng)新藥和重磅藥物的醫(yī)藥外包領先企業(yè)，主要提供從臨床Ⅰ期、Ⅱ期、Ⅲ期至上市后不同階段的一站式服務。公司為臨床新藥提供工藝研發(fā)和制備；為重磅藥物提供持續(xù)工藝優(yōu)化并運用于規(guī)模化生產(chǎn)，包括第三線抗生素培南類藥物等。凱萊英本次擬募集資金為64,465萬元，用于凱萊英醫(yī)藥集團(天津)股份有限公司藥物研發(fā)中心建設項目、天津凱萊英制藥有限公司藥物生產(chǎn)建設項目、吉林凱萊英醫(yī)藥化學有限公司藥物生產(chǎn)建設項目以及補充流動資金。

公開資料顯示，凱萊英于5月6日發(fā)布最新招股說明書，7月8日首發(fā)申請獲通過。11月9日，凱萊英啟動申購，申購上限1.1萬股，申購數(shù)量500股整數(shù)倍，頂格申購需市值11萬元，主承銷商為中國銀河證券。公司公開發(fā)行股份數(shù)量為2,821.5875萬股，其中新股發(fā)行2,286.35萬股，老股轉讓535.2375萬股。網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量為1200萬股。凱萊英本次發(fā)行價30.53元/股，市盈率22.95倍，網(wǎng)上定價發(fā)行中簽率為0.021238%，逾4.6萬股遭棄購。股價走勢來看，凱萊英自18日上市以來連續(xù)五個交易日漲停，截止11月24日，收報64.37元。上海證券研報稱，給予公司16年每股收益30倍市盈率這一估值水平較為合理，以該市盈率為中樞且正負區(qū)間為20%的公司合理估值價格區(qū)間為52.17-62.60元。

據(jù)證監(jiān)會網(wǎng)站消息，主板發(fā)審委在2016年第107次會議審核結果公告中對凱萊英提出諸多問詢。如：請保薦代表人結合發(fā)行人所采用的成本加成定價方式，以及對報告期內成本核算的核查情況，說明發(fā)行人報告期內毛利率高于行業(yè)平均水平的合理性。

招股書顯示，2013年度、2014年度、2015年度，公司營業(yè)收入分別為54,275.76萬元、71,620.72萬元、83,060.77萬元。歸屬于母公司股東的凈利潤分別為7,472.95萬元、10,179.16萬元、15,354.50萬元。近三年末公司應收賬款余額分別為 15,978.19 萬元、24,968.38 萬元及 22,310.02 萬元，占公司總資產(chǎn)的比例分別為 17.50%、23.60%及 17.55%。同時，公司坦言未來存在諸多風險因素，募投項目實施也存不確定性。公司上市首日風險提示公告稱，2016年1-9月，公司營業(yè)收入、歸屬于發(fā)行人股東的凈利潤、營業(yè)利潤和利潤總額分別為78,580.39萬元、18,862.79萬元、25,034.45萬元和25,682.03萬元，較上年同期上升51.15%、129.09%、104.72%、138.87%，公司業(yè)務規(guī)模持續(xù)增長。

招股書顯示，凱萊英實際控制人為 HAO HONG(中文名：洪浩)，美國國籍。據(jù)《新華美通》報道，洪浩入選2008年度國家‘千人計劃’，2010 年被聘為“千人計劃”國家特聘專家。

針對上述情況，中國經(jīng)濟網(wǎng)記者致電凱萊英董秘辦公室，對方郵件回復稱，具體參閱公司招股說明書中相關章節(jié)。

公司專注醫(yī)藥外包業(yè)務

招股書顯示，凱萊英是國內嚴格按照 cGMP 標準同時服務于創(chuàng)新藥和重磅藥物的醫(yī)藥外包領先企業(yè)，主要提供從臨床Ⅰ期、Ⅱ期、Ⅲ期至上市后不同階段的一站式服務。公司為臨床新藥提供工藝研發(fā)和制備，通過長期積累，服務的新藥中包括了已上市或即將上市的治療丙肝、囊性纖維化、前列腺癌、骨髓瘤、軟組織肉瘤、白血病、部分罕見病新藥及頭孢聯(lián)用新藥；公司為重磅藥物提供持續(xù)工藝優(yōu)化并運用于規(guī)?；a(chǎn)，包括第三線抗生素培南類藥物、降血脂他汀類藥物、降血糖格列汀類藥物和第二代抗艾滋病藥物。

公司與全球排名前 15 的跨國制藥企業(yè)中的 11家客戶合作，與默沙東、輝瑞、羅氏、諾華、阿斯利康、百時美施貴寶、艾伯維、禮來等知名企業(yè)建立了緊密的合作關系，公司成為其中 2 家客戶的長期戰(zhàn)略合作伙伴，5 家客戶的首選供應商。

公司隸屬于醫(yī)藥行業(yè)中的醫(yī)藥外包服務行業(yè)，目前以提供醫(yī)藥 CMO 服務為主。醫(yī)藥外包指制藥企業(yè)將新藥發(fā)現(xiàn)及臨床前研究、臨床階段新藥開發(fā)和已上市藥物的商業(yè)化生產(chǎn)運營等各環(huán)節(jié)進行專業(yè)化外包。

由于醫(yī)藥外包服務行業(yè)的下游為全球醫(yī)藥行業(yè)，故全球醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展情況對醫(yī)藥外包服務行業(yè)有著決定性的影響。醫(yī)藥行業(yè)與人類健康安全密切相關，承擔著重要的社會責任。隨著全球經(jīng)濟的發(fā)展、人民生活水平的提高以及平均壽命的延長，全球醫(yī)藥消費支出不斷提升。

美籍華人洪浩入選2008年度國家‘千人計劃’

招股書顯示，發(fā)行人實際控制人為 HAO HONG。本次發(fā)行后仍處于相對控股地位，且 HAO HONG 擔任發(fā)行人董事長及總經(jīng)理職務。HAO HONG，美國國籍，護照號為 45203XXXX，2009 年入選首批中組部國家“千人計劃”，2010 年被聘為“千人計劃”國家特聘專家。分別持有本次發(fā)行前公司 6.23%的股權及公司控股股東 ALAB 70.64%的股權，合計直接與間接控制公司 47.80%的股權3和 65.08%的表決權4，對公司擁有控制權，是公司的實際控制人。

據(jù)《新華美通》報道，洪浩入選2008年度國家‘千人計劃’。洪浩于1998年響應國家回國創(chuàng)業(yè)號召，在天津市開發(fā)區(qū)注冊建立凱萊英公司，主要從事符合美國 FDA(美國食品藥品管理局)cGMP(當前美國的藥品生產(chǎn)管理規(guī)范)標準原料藥及制劑產(chǎn)品的研究開發(fā)、工藝優(yōu)化及規(guī)?；a(chǎn)，為各大國際制藥企業(yè)提供全方位藥物研發(fā)生產(chǎn)專業(yè)化服務。洪浩博士入選擁有自主知識產(chǎn)權，具有海外自主創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗的生物醫(yī)藥領域的創(chuàng)業(yè)領軍人才，他領導的凱萊英公司用短短十年時間，迅速發(fā)展成為中國制藥外包行業(yè)的領先企業(yè)。目前，凱萊英的業(yè)務領域已拓展到新藥研發(fā)服務的各個環(huán)節(jié)，依靠技術創(chuàng)新實現(xiàn)企業(yè)的規(guī)?；l(fā)展，經(jīng)濟效益成倍增長，顯現(xiàn)出良好的發(fā)展前景。

洪浩入選的“千人計劃”，是從2008年開始，用5-10年時間在國家重點創(chuàng)新項目、重點學科和重點實驗室、中央企業(yè)和國有商業(yè)金融機構、以及高新技術產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)為主的科技園區(qū)等四個領域引進2000名左右能夠突破關鍵技術、發(fā)展高新產(chǎn)業(yè)、帶動新興學科的戰(zhàn)略科學家和科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)領軍人才的一項重要舉措，將引進并有重點的支持一批海外高層次人才回國創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)。入選者可獲得擔任國家重大科技專項、863、973、自然科學基金等項目負責人；可申請政府部門的科技資金、產(chǎn)業(yè)發(fā)展扶持資金等多項特有榮譽。

毛利率高于行業(yè)平均水平是否合理

據(jù)證監(jiān)會網(wǎng)站消息，7月8日，主板發(fā)審委在2016年第107次會議審核結果公告中對凱萊英提出諸多問詢。

1、請發(fā)行人代表進一步說明海外客戶的開發(fā)方式，發(fā)行人作為部分跨國制藥公司長期戰(zhàn)略合作伙伴、首選供應商的相關依據(jù)。請保薦代表人進一步說明對發(fā)行人海外業(yè)務收入的核查程序、依據(jù)和結論。

2、請發(fā)行人代表進一步說明報告期內發(fā)行人在生產(chǎn)經(jīng)營過程中產(chǎn)生的“三廢”問題的基本情況及其處理措施、環(huán)保設施投入和環(huán)保費用開支情況等，是否存在因違反環(huán)境保護相關法律、法規(guī)而受到處罰的情形。請保薦代表人說明相關核查情況。

3、請保薦代表人結合發(fā)行人所采用的成本加成定價方式，以及對報告期內成本核算的核查情況，說明發(fā)行人報告期內毛利率高于行業(yè)平均水平的合理性。

4、請發(fā)行人代表進一步說明與所有客戶簽訂的訂單中根據(jù)成本波動調整產(chǎn)品售價的保護性條款及其對公司未來收益的影響。請保薦代表人對相關核查情況進行說明。

5、請發(fā)行人代表進一步補充說明未將YE SONG認定為共同實際控制人的原因、理由和依據(jù)。請保薦代表人發(fā)表核查意見。

券商：凱萊英對應股價最低為52.17元

公開資料顯示，凱萊英于5月6日發(fā)布最新招股說明書，7月8日首發(fā)申請獲通過。11月9日，凱萊英啟動申購，申購上限1.1萬股，申購數(shù)量500股整數(shù)倍，頂格申購需市值11萬元，主承銷商為中國銀河證券。公司公開發(fā)行股份數(shù)量為2,821.5875萬股，其中新股發(fā)行2,286.35萬股，老股轉讓535.2375萬股。網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量為1200萬股。凱萊英本次發(fā)行價30.53元/股，市盈率22.95倍，網(wǎng)上定價發(fā)行中簽率為0.021238%，逾4.6萬股遭棄購，其中，網(wǎng)上投資者放棄認購數(shù)量45,717股，網(wǎng)下投資者無效認購數(shù)量212股。股價走勢來看， 凱萊英自18日上市以來連續(xù)五個交易日漲停，截止11月24日，收報64.37元。

招股書顯示，2013年度、2014年度、2015年度，公司營業(yè)收入分別為54,275.76萬元、71,620.72萬元、83,060.77萬元。歸屬于母公司股東的凈利潤分別為7,472.95萬元、10,179.16萬元、15,354.50萬元。

上海證券研報稱，考慮到凱萊英的業(yè)務結構及市場競爭狀況，我們認為給予公司16年每股收益30倍市盈率這一估值水平較為合理，以該市盈率為中樞且正負區(qū)間為20%的公司合理估值價格區(qū)間為52.17-62.60元，相對于2015年的靜態(tài)市盈率(發(fā)行后攤薄)為38.35-46.02倍。

海通證券認為，預計發(fā)行后2016-18年攤薄后EPS分別為1.72、2.10、2.62元。凱萊英為國內領先CMO企業(yè)，參考可比公司估值情況，給予2017年35-40倍PE估值，公司合理股價區(qū)間為73.5-84.0元。風險提示。1)客戶新藥銷售不達預期；2)客戶新藥研發(fā)進度不達預期。

募投項目實施存不確定性

招股書顯示，近三年末公司應收賬款余額分別為 15,978.19 萬元、24,968.38 萬元及 22,310.02 萬元，占公司總資產(chǎn)的比例分別為 17.50%、23.60%及 17.55%。對此，主板發(fā)審委在首發(fā)反饋意見中提出：發(fā)行人報告期期末應收賬款余額較大，請在招股說明書“管理層討論與分析”中披露發(fā)行人給予主要客戶的信用賬期情況、報告期各期末應收賬款前5名客戶情況。結合銷售收入變化，分析并披露期末應收賬款余額增加較快的原因，是否存在信用期調整的情況。

公司在招股書中還坦言未來存在諸多風險因素。在募投項目實施方面，亦存在如下不確定性：一、發(fā)行人此次投資規(guī)模較大，建設內容較多。雖然發(fā)行人對募集資金投資項目在工藝技術方案、設備選型、工程方案等方面經(jīng)過仔細分析和周密計劃，但建設計劃能否按時完成、項目的實施過程和實施效果等都存在著一定的不確定性。在項目實施過程中，可能存在因組織不善、工程進度、工程質量、投資成本發(fā)生變化而導致項目未能如期完成或投資突破預算等風險。

二、隨著競爭對手的發(fā)展、產(chǎn)品/服務價格的變動、市場容量的變化、國內外藥品監(jiān)管政策的變化、宏觀經(jīng)濟形勢的變動等因素也可能會對募集資金投資項

目的投資回報和預期收益等項目實施目標產(chǎn)生不利影響。

三、根據(jù)募集資金投資計劃，本次募集資金項目建成后，公司固定資產(chǎn)原值增加約 42,341.03 萬元，較 2015 年 12 月 31 日固定資產(chǎn)原值 70,811.26 萬元增幅較大，每年新增固定資產(chǎn)折舊約為 2,914.23 萬元。若募集資金投資項目不能很快產(chǎn)生效益以彌補新增固定資產(chǎn)投資帶來的折舊額的增加，將在一定程度上影響公司的凈利潤和凈資產(chǎn)收益率。