北京時間11月24日晚間消息，據(jù)BI報道，提及上個世紀(jì)七十年代的美國，最惡劣的詞語，(至少從經(jīng)濟(jì)方面來講)，非滯脹莫屬。

在那十年間，呈現(xiàn)上行軌跡的通脹率，再加上黯淡無光的經(jīng)濟(jì)增長，傷害了從消費者到股價的每一件事。

自唐納德-特朗普在美國總統(tǒng)大選中勝出以來，經(jīng)濟(jì)學(xué)家和分析人士再一次開始擔(dān)心美國經(jīng)濟(jì)可能會再次受到滯脹重創(chuàng)。政府支出，加上貿(mào)易政策，以及不確定的增長前景，已經(jīng)讓上個世紀(jì)七十年代的經(jīng)濟(jì)災(zāi)難幽靈重返經(jīng)濟(jì)爭論中。

上個世紀(jì)七十年代的經(jīng)濟(jì)災(zāi)難是如何發(fā)生的

雖然人們普遍認(rèn)為通脹率與失業(yè)率是呈相反方向的，但是20世紀(jì)70年代年代美國所發(fā)生的事情則證明并非完全如此。從通脹率方面來講，導(dǎo)致價格上漲的原因有很多，其中包括美聯(lián)儲的低利率，以及1973年和1979年期間的石油禁運(yùn)所帶來的沖擊。

從產(chǎn)出方面來講，愈發(fā)激烈的國際競爭，以及失業(yè)率的上行，都讓曾經(jīng)強(qiáng)勁的美國國內(nèi)生產(chǎn)總值增長跟不上通脹率上行的步伐。

華爾街擔(dān)心特朗普會讓經(jīng)濟(jì)災(zāi)難重演

Macquarie的策略師Victor Shvets指出，“具有代表性的滯脹，發(fā)生在1967年/1968年至20世紀(jì)80年代初期之間。全球油價在1973年被上調(diào)，而在五年前，美國經(jīng)濟(jì)就已經(jīng)陷入滯脹狀態(tài)。在滯脹期間，美國通脹率持續(xù)高企，且充斥波動性，而失業(yè)率也居于高位，工業(yè)產(chǎn)出搖擺不定。對于股市和債市來說，那段日子都很不好過?！?/p>

直至20世紀(jì)80年代，保羅-沃爾克大規(guī)模上調(diào)了利率，脫了韁的通脹率才被控制住，隨后經(jīng)濟(jì)重返增長軌跡。

現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)災(zāi)難會如何發(fā)生

現(xiàn)如今，特朗普勝選，倘若他實施競選期間承諾的經(jīng)濟(jì)政策，那么類似于上個世紀(jì)七十年代的滯脹可能會再次出現(xiàn)。

在寫給客戶的報告中，匯豐首席全球策略師Ben Laidler指出，“更加‘民粹主義的’特朗普，可能會帶來令全球增長前景承受重壓的貿(mào)易中斷。與此同時，移民政策的收緊最終可能會將美國推向滯脹?！?/p>

接近于所有的經(jīng)濟(jì)學(xué)家都認(rèn)為，特朗普的財政刺激加上更高的關(guān)稅壁壘，將會導(dǎo)致通脹率上行。問題在于，特朗普能夠帶來足以讓美國普通百姓可應(yīng)對通脹率上行的經(jīng)濟(jì)增長。

最大的問題之一是，特朗普旨在刺激經(jīng)濟(jì)增長的計劃或許來得不是時候。實施財政刺激，目的是為了通過刺激民間需求來提振經(jīng)濟(jì)增長。政府支出的每一美元創(chuàng)造的民間需求數(shù)量被稱為貨幣乘數(shù)。

特朗普計劃的問題在于，貨幣供應(yīng)乘數(shù)在經(jīng)濟(jì)不景氣或衰退期間是最有效的。當(dāng)前，鑒于美國勞動力市場趨緊，同時增長緩慢但穩(wěn)定，貨幣刺激或許不是最有效的途徑。正如New River Investments投資組合經(jīng)理人Conor Sen所說，在目前的經(jīng)濟(jì)循環(huán)中，貨幣不是有效的方式。

在美國大選之前發(fā)布的專欄中，Sen寫道，“如今的2750億美元的基礎(chǔ)設(shè)施支出只能買到大衰退之后70%的東西”。

此外，特朗普的貿(mào)易政策可能會導(dǎo)致其他國家的報復(fù)。真若如此，貿(mào)易戰(zhàn)爆發(fā)，全球經(jīng)濟(jì)都將受到?jīng)_擊。即便特朗普的刺激舉措可以讓美國經(jīng)濟(jì)保持在當(dāng)前的增長軌道中，但是來自貿(mào)易和勞動力市場的壓力上行也將把美國推進(jìn)滯脹模式。

可能性有多高？

美銀美林最新發(fā)布的一項研究顯示，大約23%的基金經(jīng)理認(rèn)為滯脹是美國經(jīng)濟(jì)面臨的最大尾部風(fēng)險。

美國是否會重新跌入滯脹泥沼，取決于兩個因素：美聯(lián)儲的舉動，和特朗普兌現(xiàn)承諾的能力。

首先，美聯(lián)儲能夠通過上調(diào)利率來抵消上行的通脹率。通過使用貨幣政策來抵消特朗普政策對增加的通脹壓力，美聯(lián)儲可以限制貨幣供應(yīng)和降低負(fù)面影響。

此外，特朗普貿(mào)易和刺激計劃的政策不確定性很高。很多共和黨人反對將會導(dǎo)致國家債務(wù)激增的大規(guī)模支出增長。特朗普承諾的基礎(chǔ)設(shè)施計劃將不可避免地導(dǎo)致國家債務(wù)大規(guī)模增加。