中國民爆行業(yè)龍頭，資質(zhì)、技術和品牌優(yōu)勢突出。宏大爆破是中國第一家露天礦山采剝服務上市公司，是國內(nèi)爆破技術先進、采剝能力強、礦山工程服務項目最齊全的礦山民爆一體化服務商之一。該公司具有礦山工程施工總承包等多項資質(zhì)和每年40 萬噸工業(yè)炸藥和8000 萬發(fā)工業(yè)雷管的許可產(chǎn)能。在礦山開采與爆破技術領域，該公司擁有一流的專業(yè)技術團隊，積累了豐富的工程作業(yè)經(jīng)驗，該公司客戶資源豐富，包括中國神華、大寶山礦業(yè)、華興建設等資質(zhì)優(yōu)良的礦山業(yè)主。

煤炭、采掘業(yè)景氣度持續(xù)走低，導致民爆和礦山服務業(yè)下滑壓力大。礦山采剝服務直接服務于礦山業(yè)主，民用爆破器材總產(chǎn)量75%以上用于礦山開采，因此礦山服務業(yè)和民爆產(chǎn)業(yè)的景氣度與中國煤炭采掘業(yè)高度相關。當前煤炭產(chǎn)業(yè)持續(xù)低迷導致該行業(yè)進入艱難時期。2015 年民爆行業(yè)主要經(jīng)濟指標繼續(xù)下行，行業(yè)利潤大幅下滑，全行業(yè)實現(xiàn)利潤總額僅為50.33 億元，同比下滑31.68%。工業(yè)炸藥產(chǎn)量367.18 萬噸，同比下降14.97%；工業(yè)雷管產(chǎn)量12.3億發(fā)，同比下降24.70%。

緊抓行業(yè)低谷期并購機遇，打造全產(chǎn)業(yè)鏈服務能力。行業(yè)低迷為龍頭企業(yè)并購整合業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)資源創(chuàng)造了條件。2015 年末，宏大爆破披露公告，擬通過增發(fā)股份方式收購新華都工程100%股權，以發(fā)行股份和支付現(xiàn)金方式收購漣邵建工42.05%股權。我們認為，本次收購符合宏大爆破打造一流礦山工程服務提供商的戰(zhàn)略目標。同時，公司擬與內(nèi)蒙古生力資源集團有限公司合作，收購生力集團存續(xù)分立新設主體生力民爆100%股權，有助于該公司擴展北方市場，夯實了其在民爆器材領域的優(yōu)勢地位。

戰(zhàn)略重新定位，瞄準軍工產(chǎn)業(yè)。宏大爆破2016 年半年報中披露，將加強對國內(nèi)外礦業(yè)服務市場以及軍工市場的拓展，做強做大軍工板塊。該公司全資子公司廣東明華機械有限公司主要從事軍工和民用爆破器材技術的研發(fā)生產(chǎn)，是國家定點軍品生產(chǎn)企業(yè)，先后研制投產(chǎn)多種類型和型號的軍工產(chǎn)品。

盈利預測與投資建議。不考慮并購新華都工程和漣邵建工帶來的業(yè)績增厚，預計公司2016 年至2018 年EPS 分別為0.10、0.14 和0.14 元/股?？紤]并購業(yè)績增厚和股本攤薄影響，預計公司2016 年和2017 年備考EPS 為0.19和0.34 元/股，對比當前股價公司2017 年估值僅為31 倍。參考可比公司，給予公司2017 年45 倍估值，對應目標價15.30 元，給予公司“買入”評級。

風險提示。軍工市場開拓不及預期；民爆行業(yè)景氣度持續(xù)下降。