編者按：中信證券2017年度策略指出，2017年A股將受益于地產(chǎn)新政擠出資金在其它資產(chǎn)之間帶來的泡沫大遷移，對A股行情整體樂觀。

對于明年貨幣政策，中信證券預(yù)測認為大概率不會出現(xiàn)加準、加息等明顯收緊的信號。預(yù)計A股會經(jīng)歷從結(jié)構(gòu)市到趨勢上行的過程，其中二季度行情較好，四季度開始風(fēng)險因素會主導(dǎo)。

在戰(zhàn)略配置上，中信證券認為2017 年成長股已可以擇時介入布局，其中的VR（虛擬現(xiàn)實，硬件+內(nèi)容）、物聯(lián)網(wǎng)、新能源汽車、精準醫(yī)療四大板塊值得密切關(guān)注。

在戰(zhàn)術(shù)配置上，中信證券認為投資者應(yīng)在“三去”（“去杠桿、去產(chǎn)能、去庫存”）、“防泡沫”（主要是地產(chǎn)泡沫）、“寬貨幣”（降成本）、“緊信用”里做排列組合。

中信證券認為，2017年對國內(nèi)大類資產(chǎn)配置最重要的影響因素是房地產(chǎn)市場在高位被調(diào)控新政冷卻，而房地產(chǎn)新政冷卻樓市后帶來的流動性擠出效應(yīng)會導(dǎo)致泡沫大遷移。

“只要低利率和流動性寬松的大環(huán)境沒有反轉(zhuǎn)，那么地產(chǎn)新政擠出資金在其它資產(chǎn)之間的配置會帶來泡沫大遷移，這種遷移體現(xiàn)在地產(chǎn)與其它各類資產(chǎn)之間，包括股市。因此，A股將受益于本輪泡沫大遷移”。在以上判斷的基礎(chǔ)上，中信證券并對2017年A股行情整體樂觀。

    中信證券分析認為，2017年A股對資金的吸引能力將會增強。一方面，預(yù)計全部A股2017年盈利增速從2016年的4.4%回升至8.0%（其中金融/非金融：4.6%/13.1%）；A股一致預(yù)期樣本的2017年遠期PEG已從4月的1.50下降到了1.15。

    另一方面，市場邁過整固期，安全邊際比較高：“國家隊”影響趨弱，但對市場預(yù)期依然有穩(wěn)定作用，而“T+0”交易模式對市場波動的抑制趨于緩解，且金融監(jiān)管趨嚴的高峰已過。

   從結(jié)構(gòu)到趨勢，二季度較好

    對于明年貨幣政策，中信證券預(yù)測認為大概率不會出現(xiàn)加準、加息等明顯收緊的信號，“寬貨幣”下泡沫會在房地產(chǎn)新政的影響下遷移，而不大可能被刺破。綜合各因素推演后，該券商認為，2017年A股會經(jīng)歷從結(jié)構(gòu)市到趨勢上行的過程，其中二季度行情較好，四季度開始風(fēng)險因素會主導(dǎo)。

    整體來看，2017 年A 股行情演繹會經(jīng)歷從結(jié)構(gòu)市到趨勢上行的過程，其中二季度行情較好，四季度開始風(fēng)險因素主導(dǎo)。

    三去、防泡沫、寬貨幣、緊信用的排列組合

    對于2017年A股戰(zhàn)略配置，中信證券的建議是，成長永恒，但時機未到。戰(zhàn)略性布局高成長和精選個股執(zhí)行難度高，應(yīng)首先考慮空間和容錯率，再考慮擇時問題。

    中信證券認為，為2017 年可以做成長股布局，但絕非2012 年底這種級別的最佳配置期。但結(jié)構(gòu)上，其中的VR（虛擬現(xiàn)實，硬件+內(nèi)容）、物聯(lián)網(wǎng)、新能源汽車、精準醫(yī)療四大板塊已經(jīng)值得密切關(guān)注了，可以結(jié)合后續(xù)市場風(fēng)格變化擇時介入。

    而對于戰(zhàn)術(shù)配置，中信證券認為，投資者應(yīng)在“三去”（“去杠桿、去產(chǎn)能、去庫存”）、“防泡沫”（主要是地產(chǎn)泡沫）、“寬貨幣”（降成本）、“緊信用”里做排列組合。

     1. “三去”+“寬貨幣”+“緊信用”：周期品行情未滅，進入“打地鼠”階段。

    目前周期品已經(jīng)進入一個博弈因素占主導(dǎo)，價格受外力調(diào)控影響寬幅震蕩的階段，機會持續(xù)有，以“打地鼠”的形式此起彼漲，政策預(yù)判是核心，行情的捕捉是高風(fēng)險高收益的。

    中信證券指出，預(yù)判的核心是圍繞每年的去產(chǎn)能計劃，根據(jù)計劃的執(zhí)行節(jié)奏來判斷短期的供需關(guān)系沖擊。

    中信證券預(yù)計，2016年煤炭和鋼鐵級別的強制去產(chǎn)能政策大概率會擴散到其它周期行業(yè)，政策性去產(chǎn)能非線性，重點關(guān)注水泥、電解鋁、平板玻璃和造船，同時可布局鋼鐵、有色、煤炭的報表修復(fù)行情。預(yù)計上半年快、下半年慢，博弈漲價的機會出在上半年，期間周期品依然有底倉配置價值。

除了博弈“打地鼠行情”，也應(yīng)當關(guān)注經(jīng)過一年價格回升后相關(guān)行業(yè)企業(yè)在明年的盈利改善機會，尤其重視股價隨基礎(chǔ)商品價格回調(diào)但企業(yè)盈利仍在改善的機會。

    2. “寬貨幣”+“防泡沫”：地產(chǎn)隱性通脹顯性化，外溢至強定價權(quán)行業(yè)

    這會外溢至一線城市具有稀缺屬性的高端教育、高端醫(yī)療服務(wù)行業(yè)，帶來相關(guān)行業(yè)景氣、熱度快速提升。重點關(guān)注教育消費升級和醫(yī)生集團改革催化下的醫(yī)療服務(wù)行業(yè)。

    3. “緊信用”+“防泡沫”，影子銀行第二輪崛起

    這個過程很有可能以AMC（資產(chǎn)管理公司）為新的載體，對接充裕的資金供給和地產(chǎn)等行業(yè)公司旺盛的融資需求。建議重點關(guān)注目前A股市場已有的AMC標的并跟蹤AMC擴容后上市公司在該領(lǐng)域的布局和資本運作。