事件：

公司于2016 年11 月21 日發(fā)布公告，控股公司河北大安制藥有限公司先后收到國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理總局批復(fù)，同意大安向廣東衛(wèi)倫生物制藥有限公司價(jià)撥血漿球蛋白組分生產(chǎn)靜注人免疫球蛋白；同意大安以及 **生物制藥有限公司向綠十字 （中國(guó)） 生物制品有限公司價(jià)撥冷沉淀用于生產(chǎn)人凝血因子Ⅷ。

主要觀點(diǎn)：

大安“有漿無(wú)證”不利因素消除，血制品業(yè)務(wù)盈利能力將得到大幅提升

公司控股河北大安血制品毛利率一直低于行業(yè)50%左右的毛利率水平，要原因是河北大安批文不足，尚未獲得靜注人免疫球蛋白的藥品注冊(cè)證書(shū)，處于“有漿無(wú)證”的狀態(tài)。大安去年采漿量103.68噸但主要生產(chǎn)白蛋白和肌丙。組分價(jià)撥獲批意味著大安“有漿無(wú)證”的不利因素得到了解決。公司大安制藥血漿利用率將得到提升，同時(shí)組分調(diào)撥也將有效提高參股公司衛(wèi)倫生物的產(chǎn)能利用率，有利于公司血液制品業(yè)務(wù)的協(xié)同發(fā)展。

大安去年采漿量103.68 噸，明年預(yù)計(jì)采漿量150 噸左右（大安收購(gòu)報(bào)告書(shū)采漿量對(duì)賭），計(jì)劃投漿量200 噸（大安收購(gòu)報(bào)告書(shū)），見(jiàn)表一。保守估計(jì)每噸漿凈利潤(rùn)50 萬(wàn)的情況下，大安明年大概率完成7400 萬(wàn)業(yè)績(jī)承諾，并有望超額完成，貢獻(xiàn)1 億以上凈利潤(rùn)，按照48%股權(quán)折算將為博暉貢獻(xiàn)巨大業(yè)績(jī)彈性（今年前三季度博暉凈利潤(rùn)2059.60 萬(wàn)）。另外衛(wèi)倫今年采漿量55-60 噸，2-3 年后采漿量也有望達(dá)到100 噸。

單純從靜注人免疫球蛋白角度看此次調(diào)撥帶來(lái)的業(yè)績(jī)彈性，靜丙理論收得率為2000-2200 瓶/噸漿，單瓶營(yíng)業(yè)收入530 元左右（大安收購(gòu)報(bào)告書(shū)預(yù)測(cè)），若明年按200 噸調(diào)撥計(jì)算，靜丙單品將貢獻(xiàn)收入彈性2.12-2.33 億元，考慮到組分調(diào)撥的成本，保守假設(shè)凈利潤(rùn)率30%，凈利潤(rùn)彈性在6360 萬(wàn)-6999 萬(wàn)，按股權(quán)折算為博暉帶來(lái)3116 萬(wàn)-3430 萬(wàn)凈利潤(rùn)彈性。