一、事件概述

公司于2016 年11 月16 日收到珠海銀隆發(fā)出的書(shū)面告知函，被告知調(diào)整后的交易方案未能獲得珠海銀隆股東會(huì)的審議通過(guò)，珠海銀隆基于表決結(jié)果決定終止本次交易。

鑒于此，公司決定終止籌劃發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)事宜。公司股票2016 年11 月17 日復(fù)牌。

 二、分析與判斷

空調(diào)行業(yè)天花板臨近，外延式多元化或是主要路徑目前我國(guó)空調(diào)行業(yè)滲透率已接近飽和，行業(yè)整體以及龍頭份額增長(zhǎng)空間都較為有限。在其他家電產(chǎn)品格局基本穩(wěn)定下，公司橫向拓展的空間也較小。在行業(yè)其他龍頭紛紛布局時(shí)，公司外延式多元化發(fā)展、尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)迫在眉睫，否則將被包括美的等在內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手越拉越遠(yuǎn)。我們判斷公司未來(lái)會(huì)繼續(xù)采取外延式途徑進(jìn)行多元化業(yè)務(wù)拓展。同時(shí)中小投資者的建議和利益訴求將會(huì)得到進(jìn)一步重視。

股東回報(bào)計(jì)劃保障公司未來(lái)分紅穩(wěn)定

我們認(rèn)為短期公司分紅率將保持穩(wěn)定，不會(huì)出現(xiàn)大幅下滑。一方面未來(lái)三年股東回報(bào)規(guī)劃已通過(guò)；另一方面，公司分紅也是包括管理層在內(nèi)的部分股東獲取資金的重要方式。目前看短期內(nèi)公司并無(wú)重大投資項(xiàng)目，分紅率保持高位是大概率事件。

回歸本源，受益空調(diào)行業(yè)回暖

2016 年，受益天氣因素及地產(chǎn)復(fù)蘇，空調(diào)終端銷(xiāo)售回暖。7 月份以來(lái)，空調(diào)龍頭去庫(kù)存速度放緩，低基數(shù)作用下出貨端大幅改善。我們判斷空調(diào)行業(yè)的回暖態(tài)勢(shì)將至少維持到明年年中。作為行業(yè)最大龍頭，公司將最大化的受益于行業(yè)整體復(fù)蘇。

終止收購(gòu)有可能產(chǎn)生補(bǔ)漲行情，看好公司投資機(jī)會(huì)我們繼續(xù)看好公司投資機(jī)會(huì)。一方面是由于空調(diào)去庫(kù)存結(jié)束，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈目前處于低基數(shù)補(bǔ)庫(kù)存行情中，空調(diào)回暖將至少持續(xù)到明年二季度，對(duì)公司形成業(yè)績(jī)支撐；二是公司有可能開(kāi)啟股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃；三是從博弈角度看，當(dāng)前股價(jià)有可能蘊(yùn)含了較多的股本攤薄預(yù)期，收購(gòu)計(jì)劃終止后有可能出現(xiàn)補(bǔ)漲行情。

三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議

預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別為2.42、2.82 和3.19 元，對(duì)應(yīng)PE 為9、8 和7 倍，給予強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。

四、風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)，空調(diào)市場(chǎng)需求不及預(yù)期。