事件:公司近日發(fā)布2016年三季報(bào),期間實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.26億元,同比增長(zhǎng)3.53%,歸母凈利潤(rùn)6,750.56 萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)8.37%,EPS 為0.2065 元。

業(yè)績(jī)符合預(yù)期,毛利率水平提升。公司第三季度實(shí)現(xiàn)收入1.63億元,同比增長(zhǎng)3.53%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3,041.05 萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)8.37%,同時(shí)受益于原材料價(jià)格處于低位運(yùn)行和公司對(duì)于生產(chǎn)工藝的改造,銷售毛利率達(dá)到39.66%,為近五年以來(lái)最好單季水平,管理費(fèi)用本期數(shù)較上期增長(zhǎng)35.93%,主要系本期技術(shù)研發(fā)費(fèi)用增加所致,公司期間費(fèi)用率控制良好,銷售凈利率維持在18.38%的高水平,環(huán)比提高4 個(gè)百分點(diǎn)。前三季度,公司有機(jī)硅室溫膠業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng),為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要來(lái)源,同時(shí),硅烷偶聯(lián)劑業(yè)務(wù)較上年同期也實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。

傳統(tǒng)膠黏劑業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健。建筑類用膠領(lǐng)域:受國(guó)家房地產(chǎn)政策宏觀調(diào)控影響,房地產(chǎn)發(fā)展速度雖有所放緩,公司根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境的變化,通過(guò)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、采用靈活多變的銷售政策,在鞏固和提升現(xiàn)有產(chǎn)品市場(chǎng)占有率的基礎(chǔ)上,加大民用裝飾市場(chǎng)的推廣力度,建筑類用膠產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)微量增幅;工業(yè)類用膠領(lǐng)域:公司積極穩(wěn)妥轉(zhuǎn)型,致力于培育新型的規(guī)?；瘶I(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn),加大工程防腐、汽車、動(dòng)力電池、電子電器等高附加值產(chǎn)品的拓展力度,逐步由材料供應(yīng)商轉(zhuǎn)型為工程服務(wù)商,工程安裝收入成為公司新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn);在汽車用膠領(lǐng)域,新產(chǎn)品已納入合資品牌供應(yīng)商目錄,為后期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。

加速拓展新興行業(yè)膠黏劑業(yè)務(wù)。公司于1 月27 日發(fā)布公告,與億緯鋰能就新能源汽車動(dòng)力電池安全性整體應(yīng)用解決方案簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議,公司研發(fā)的動(dòng)力電池安全性整體解決方案應(yīng)用于億緯鋰能“新能源汽車動(dòng)力電池包”,用于提高其產(chǎn)品的安全性、穩(wěn)定性、抗震性及密封性。上半年公司鋰電池封裝膠實(shí)現(xiàn)收入近千萬(wàn)元,已超過(guò)2015年全年金額,產(chǎn)品毛利率維持在50%以上的高水平。

估值與評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2016 年和2017 年歸母凈利潤(rùn)分別為1.07 億元和1.29 億元,EPS 分別為0.33 元和0.40 元,對(duì)應(yīng)公司10月31 日收盤價(jià)(14.23 元)PE 分別為43X 和36X,予以“增持”評(píng)級(jí),6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)16.00 元。

風(fēng)險(xiǎn)提示。有機(jī)硅膠黏劑受下游房地產(chǎn)行業(yè)景氣度的影響;鋰電池膠項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。