12月以來(lái)，國(guó)內(nèi)外有色金屬期貨表現(xiàn)相當(dāng)強(qiáng)勢(shì)，其中滬鋅又表現(xiàn)得最為搶眼。2009年12月11日至2010年1月5日這短短17個(gè)交易日內(nèi)，滬銅累積漲幅為13%，滬鋁累積漲幅為8%，滬鋅累積漲幅則達(dá)到驚人的19%。滬鋅近期的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)吸引了大量資金關(guān)注，筆者預(yù)期在資金推動(dòng)下，后市后市仍有進(jìn)一步上漲的空間，或?qū)⑸瞎?3000關(guān)口。

美元反壓作用弱化，實(shí)體經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)主導(dǎo)鋅價(jià)走勢(shì)
 
　　美元指數(shù)自今年3月初最高點(diǎn)89.62一路持續(xù)下跌至11月底最低點(diǎn)74.18，跌幅達(dá)到17%。在此期間，LME鋅由1110美元啟動(dòng)一路上漲至2638美元，漲幅達(dá)到138%，滬鋅則自10320元啟動(dòng)一路上漲至21500元，漲幅達(dá)到108%。可以說(shuō)，在此期間，美元指數(shù)與期鋅價(jià)格的負(fù)相關(guān)性得到了極好的驗(yàn)證，也讓投資者“習(xí)慣”了兩者之間的負(fù)相關(guān)性。然而，12月初以來(lái)，美元指數(shù)與期鋅則呈現(xiàn)正相關(guān)走勢(shì)，讓市場(chǎng)人士大呼異常。美元指數(shù)自11月底最低點(diǎn)74.18反彈至當(dāng)前的78點(diǎn)，反彈幅度超過(guò)5%。與此同時(shí)，LME鋅自2100美元上漲至2600美元，漲幅達(dá)到23%，滬鋅則自17000元上漲至21100元，漲幅接近24%。
 
　　美元指數(shù)走勢(shì)主要受到實(shí)體經(jīng)濟(jì)和貨幣政策共同影響?？梢哉f(shuō)08年3月以來(lái)美元指數(shù)的持續(xù)走低主要是受到流動(dòng)性泛濫的作用，而09年12月以來(lái)美元指數(shù)的持續(xù)性反彈行情主要是受到美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)明顯好轉(zhuǎn)的推動(dòng)作用。當(dāng)美元指數(shù)走向主要由貨幣政策主導(dǎo)時(shí)，期鋅走勢(shì)與美元指數(shù)走勢(shì)保持著極高的負(fù)相關(guān)性；當(dāng)美元指數(shù)走勢(shì)主要由實(shí)體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)主導(dǎo)時(shí)，兩者的負(fù)相關(guān)性就大幅下降。這就是12月以來(lái)美元指數(shù)持續(xù)反彈而期鋅價(jià)格并沒(méi)有受到明顯的反壓作用，而近期美元指數(shù)稍有調(diào)整期鋅就強(qiáng)勢(shì)上行的主要原因。可以說(shuō)，期鋅走勢(shì)此前主要由美元指數(shù)貶值所引發(fā)的通脹預(yù)期推動(dòng)，而當(dāng)前以及往后半年左右時(shí)間內(nèi)其走勢(shì)或?qū)⒅饕蓪?shí)體經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)說(shuō)引發(fā)的供不應(yīng)求推動(dòng)。未來(lái)一段時(shí)間，我們或仍將面對(duì)期鋅與美元指數(shù)同向走強(qiáng)的“異?！爆F(xiàn)象。
 
　　適度寬松貨幣政策不變，利好鋅價(jià)中期走勢(shì)
 
　　元旦之際，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川在新年致辭中表示：2010年是鞏固經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升、戰(zhàn)勝國(guó)際金融危機(jī)的關(guān)鍵一年。做好金融宏觀調(diào)控工作，對(duì)于進(jìn)一步有效應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)沖擊、鞏固經(jīng)濟(jì)回升基礎(chǔ)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，具有十分重要的意義。人民銀行系統(tǒng)將繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策。
 
　　2008年全年新增信貸投放規(guī)模為4.91萬(wàn)億元，而2009年這一數(shù)值則接近10萬(wàn)億元?？梢哉f(shuō)，2009年，極度寬松的貨幣政策和充裕的流動(dòng)性對(duì)于國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)格局起到了很大的支撐作用。央行定調(diào)2010年貨幣政策為“適度寬松”，亦即2009年的極度寬松狀況難以再現(xiàn)，但相較于08年之前的信貸規(guī)模仍將表現(xiàn)為寬裕狀態(tài)?？紤]到2010年實(shí)體經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)需要相應(yīng)的信貸支持，預(yù)計(jì)2010年新增貸款將在7-8萬(wàn)億之間。其中上半年有望完成全年信貸投放目標(biāo)的三分之二，亦即月均8000億元的水平。這與09年全年月均8000億元的水平基本持平，同時(shí)接近08年月均4100億元水平的兩倍。從宏觀貨幣政策的角度來(lái)看，筆者認(rèn)為2010年一季度甚至上半年金融市場(chǎng)仍將處于多頭行情之中，期鋅上漲趨勢(shì)不變，有望繼續(xù)上漲。
 
　　實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象明顯
 
　　據(jù)美國(guó)供應(yīng)管理學(xué)會(huì)1月4日公布的數(shù)據(jù)，美國(guó)12月份制造業(yè)指數(shù)走高，受產(chǎn)量和訂單增長(zhǎng)提振。上個(gè)月ISM制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)由11月份的53.6升至55.9，高于接受道瓊斯通訊社調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)計(jì)的54.0。該指數(shù)大于50表明制造業(yè)實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張。周一公布的一項(xiàng)調(diào)查結(jié)果顯示，歐元區(qū)12月份制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)升至21個(gè)月高點(diǎn)，這與上月公布的初值一致。據(jù)Markit Economics公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)12月份制造業(yè)PMI由11月份的51.2升至51.6。全球制造業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)再度提升了對(duì)投資者對(duì)明年經(jīng)濟(jì)回升的期望，也將帶動(dòng)對(duì)工業(yè)金屬需求的增長(zhǎng)。鋅是其中必不可少的工業(yè)金屬。
 
　　隨著房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資的加速，以及企業(yè)盈利回升帶來(lái)的投資增加，私人部門的固定資產(chǎn)投資將逐步接替政府投資，成為推動(dòng)投資增長(zhǎng)的重要力量。 從 2009 年的情況來(lái)看，盡管我們對(duì) 2010 年消費(fèi)的增長(zhǎng)在多大程度上能夠超出市場(chǎng)的預(yù)期仍然有必要抱有一些謹(jǐn)慎的態(tài)度，但是看起來(lái)至少 2010 年社會(huì)消費(fèi)品零售的增長(zhǎng)仍然會(huì)維持在比較高的水平。實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期良好，利好鋅價(jià)走高。為鋅價(jià)的穩(wěn)步上漲提供了支撐。
 
　　鋅產(chǎn)量繼續(xù)保持較高水平
 
　　2009年上半年之前，鋅冶煉企業(yè)的開(kāi)工率都維持在較低水平。三季度以后，鋅價(jià)的走高刺激鋅冶煉廠重新投產(chǎn)，生產(chǎn)商的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)基本恢復(fù)到金融危機(jī)爆發(fā)前的正常水平。目前，大中型冶煉企業(yè)已經(jīng)滿負(fù)荷生產(chǎn)，國(guó)內(nèi)鋅冶煉企業(yè)開(kāi)工率超過(guò)80％。2009年前11個(gè)月，中國(guó)精煉鋅產(chǎn)量為395.68萬(wàn)噸，較去年同期增加8.4％，以12月月度產(chǎn)量約為40萬(wàn)噸計(jì)算，2009 年中國(guó)全年精煉鋅產(chǎn)量將超過(guò)430萬(wàn)噸，同比增加7％—8％。這將明顯超過(guò)去年全年395萬(wàn)噸的水平，加上一部分新增產(chǎn)能即將在2010年投產(chǎn)，因此，供應(yīng)壓力將隨著產(chǎn)量的提高逐步加大?？紤]到目前價(jià)格高企，冶煉廠滿負(fù)荷生產(chǎn)，預(yù)計(jì)鋅產(chǎn)量在2010年將會(huì)繼續(xù)保持較高的水平。
 
　　總體而言，滬鋅目前上漲通道維持較好，后市仍有進(jìn)一步上漲的空間，但是同時(shí)也需要注意，本輪鋅價(jià)上漲受資金面推動(dòng)較大，因此需密切關(guān)注資金的流動(dòng)情況，做多的動(dòng)能強(qiáng)勁。中長(zhǎng)期仍然保持多頭思路，前期多單繼續(xù)持有，少量多單低位介入。筆者預(yù)計(jì)鋅價(jià)繼續(xù)上行，有望沖擊23000元。