董明珠曾說過，《甄嬛傳》里勾心斗角的宮斗太深，自己一集都看不下去。但現(xiàn)實(shí)版的權(quán)力角斗和運(yùn)籌帷幄，遠(yuǎn)比戲中更殘酷。

11月19日，在上海外灘金融峰會(huì)上，格力電器董事長董明珠整個(gè)演講用時(shí)不到3分鐘，這有別于其以往的高調(diào)作風(fēng)與滔滔不絕。幾分鐘的發(fā)言中，董明珠談及，這些日子接到了很多人的電話，都對她表示支持。此前，董明珠還在一檔真人秀節(jié)目《我是創(chuàng)始人》中罕見發(fā)聲：為何人在遇到困難時(shí)，雪中送炭的為數(shù)不多？

收購銀隆計(jì)劃失敗、卸任格力集團(tuán)董事長、股東大會(huì)遭遇中小股東嘩變，短短半個(gè)月內(nèi)， “黑天鵝”事件接連襲來，習(xí)慣于眾星捧月的明星企業(yè)家董明珠，內(nèi)心的落差、激憤和焦灼不言而喻。

兩年來，一系列的驚人言論與不按常理出牌，讓外界越來越傾向于認(rèn)為董明珠的“網(wǎng)紅”角色扮演背后有著深層次考量。獨(dú)掌格力四年來，格力的內(nèi)外形勢發(fā)生了怎樣的變化？董明珠不顧一切推行造車方案背后究竟有何用意？格力眼下和未來的發(fā)展又將受到什么影響？

造車夢停

誰也沒想到，董明珠念茲在茲的造車夢，會(huì)以這樣一種出人意料的方式暫停。

11月16日，格力電器發(fā)布公告稱：公司于2016年11月16日收到珠海銀隆發(fā)出的書面告知函，被告知調(diào)整后的交易方案未能獲得珠海銀隆股東會(huì)的審議通過，珠海銀隆基于表決結(jié)果決定終止本次交易。鑒于此，公司決定終止籌劃發(fā)行股份購買資產(chǎn)事宜。

據(jù)此前公告顯示：格力電器擬以130億元的對價(jià)收購珠海銀隆100%股權(quán)，按照15.57元/股的發(fā)行價(jià)格，將向珠海銀隆全體股東合計(jì)發(fā)行約8.35億股公司股份，公司另擬以同樣價(jià)格非公開發(fā)行股份募集不超過97億元的配套資金，用于珠海銀隆項(xiàng)目建設(shè)，發(fā)行對象包括格力集團(tuán)、公司員工持股計(jì)劃、廣東銀通投資控股集團(tuán)有限公司等8名特定對象。

值得注意的是，早在10月28日召開的2016年第一次臨時(shí)股東大會(huì)上，由于董明珠主導(dǎo)的26項(xiàng)議案中的15項(xiàng)被否決，輿論對于收購案是否通過股東大會(huì)表決出現(xiàn)了截然不同的解讀。由于出現(xiàn)重大異議，10月31日格力臨時(shí)停牌，深交所亦發(fā)函問詢，要求格力11月4日之前說明情況。

然而，董明珠推動(dòng)收購案的決心是顯而易見的。自今年8月份提出這一方案時(shí)，董明珠就在各種場合多次強(qiáng)調(diào)：“收購銀隆不僅僅是為了做大營收和跨界進(jìn)入汽車領(lǐng)域，更為看重的是銀隆的鈦酸鋰電池技術(shù)，進(jìn)軍新能源汽車預(yù)計(jì)將為格力帶來萬億元的收益?！?1月1日，董明珠自媒體亦高調(diào)定錘，宣布格力銀隆牽手成功。

此前，業(yè)內(nèi)人士向時(shí)代周報(bào)記者分析道，格力很可能會(huì)就收購方案進(jìn)行調(diào)整，一方面，調(diào)低130億的收購額度，另一方面，可能會(huì)改用自有資金方式。不過，銀隆股東最終對格力自動(dòng)說“不”卻是外界始料未及的。

針對收購銀隆失敗的詳細(xì)原因以及停止收購是否意味著放棄進(jìn)軍新能源汽車領(lǐng)域等問題，格力電器公關(guān)部人士向時(shí)代周報(bào)記者回應(yīng)稱無更多信息透露?！案鶕?jù)證監(jiān)會(huì)規(guī)定，所有信息發(fā)布，都以公告為準(zhǔn)。目前公司經(jīng)營狀況良好，本次終止籌劃發(fā)行股份購買資產(chǎn)事項(xiàng)不會(huì)對公司的發(fā)展戰(zhàn)略及生產(chǎn)經(jīng)營造成不利影響。公司將繼續(xù)尋找新的盈利增長點(diǎn)，改善公司盈利能力，提升公司競爭力?！鄙鲜龈窳﹄娖鞴P(guān)人士說道。

不過，在早前的股東大會(huì)上，格力電器董事會(huì)秘書望靖東的發(fā)言或可作參考?！案窳o了銀隆現(xiàn)金選擇權(quán)利，但是銀隆的股東不愿意拿現(xiàn)金，愿意拿股票，分享銀隆與格力發(fā)展的歷程。”

17日，格力電器復(fù)盤后股票大漲，前一個(gè)交易日的收盤價(jià)為22元/股，早盤一度大漲7%，沖至23.55元/股，后收盤價(jià)為22.84元/股。一名不愿具名的空調(diào)行業(yè)人士在微信中向時(shí)代周報(bào)記者評論道：估計(jì)大家都認(rèn)為收購不成對格力反而是好事。

實(shí)際上，對于格力收購銀隆一事，外界的質(zhì)疑聲浪一直存在。焦點(diǎn)在于，銀隆130億元的估值是否過高？格力賬面躺著900億元的現(xiàn)金，卻為何選擇換股而非現(xiàn)金收購？收購銀隆之后，是否真的有董明珠描繪的萬億未來？

時(shí)代周報(bào)記者了解到，年初至今，格力電器一共進(jìn)行過3輪機(jī)構(gòu)調(diào)研，而機(jī)構(gòu)在調(diào)研時(shí)，均格外關(guān)注珠海銀隆收購案中標(biāo)的公司的實(shí)力，兩者的協(xié)同效應(yīng)，以及配套融資方案等細(xì)節(jié)。在8月24日-9月2日的投資者交流會(huì)中，就有包括前海人壽、安邦資產(chǎn)、恒大人壽在內(nèi)的148家國內(nèi)外基金公司和投資機(jī)構(gòu)列席。

在回答有關(guān)股份對價(jià)的質(zhì)詢時(shí)，格力方面指出，發(fā)股收購可實(shí)現(xiàn)對交易對方的深度利益綁定，形成利益捆綁、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的機(jī)制；其次，可更好地維持標(biāo)的公司原股東層和經(jīng)營管理的穩(wěn)定性和持續(xù)性，留住核心技術(shù)人才。最后，保留充足的現(xiàn)金儲(chǔ)備，利于抵抗后續(xù)經(jīng)營和行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，并保留后續(xù)裝備制造、模具、鑄件、手機(jī)以及新能源上下游配套產(chǎn)業(yè)的延展、乘用車等新興產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步的拓展帶來的資金需求。

家電行業(yè)資深分析師劉步塵向時(shí)代周報(bào)記者指出：“新能源汽車是個(gè)典型的政策式的產(chǎn)業(yè)，受政策的影響特別大，國家支持的時(shí)候，各種利好政策顯現(xiàn)，巨大資金涌入，但一旦國家對新能源汽車的補(bǔ)助、支持政策沒有了，還能夠很好的發(fā)展嗎？董明珠跨界造車，相對投資期長，回收期慢，不確定性比較多，資本的擔(dān)憂正是在此。如果進(jìn)軍新能源汽車，勢必會(huì)一波三折，產(chǎn)品想要有競爭力，就需要格力收購之后給予極大的資金和資源支持，而這會(huì)把格力電器掙的錢吃掉。家電跨界進(jìn)軍汽車行業(yè)，幾乎沒有成功的案例。何況，目前銀隆的市場占比不高，并不是一個(gè)好的選項(xiàng)。”

持股計(jì)劃被否

這些日子以來，讓董明珠屢上頭條，備受外界熱議的。

而這一切，始于10月28日召開的2016年第一次臨時(shí)股東大會(huì)的決議結(jié)果。正是這次大會(huì)，格力募集配套資金不超過96.94億元的相關(guān)議案被否。

11月9日，有格力電器內(nèi)部人士向時(shí)代周報(bào)記者發(fā)來一份“員工持股計(jì)劃退款通知”的內(nèi)部文件，該份落款為格力財(cái)務(wù)部、證券法律事務(wù)部的文件顯示，由于員工持股計(jì)劃議案未獲2016年第一次臨時(shí)股東大會(huì)通過，前期公司所收取的員工參與持股計(jì)劃保證金及期間產(chǎn)生的收益將退款給員工。

“關(guān)于保證金利息，格力電器在員工繳款期間，在保證本金安全的基礎(chǔ)上購買了理財(cái)、結(jié)構(gòu)性存款等產(chǎn)品，其間綜合年化收益率為3.7063%。前期簽署的《員工持股計(jì)劃認(rèn)購申請確認(rèn)及承諾函》等法律文件在退款到賬后同步失效?！?/p>

至此，格力拋出僅3個(gè)月的員工持股方案正式宣告流產(chǎn)。董明珠通過員工持股計(jì)劃實(shí)現(xiàn)其在格力電器有史以來最大控制力的計(jì)劃徹底“黃了”。

根據(jù)公告中的投票數(shù)據(jù)來看，格力此次股東大會(huì)中所審議的議案，幾乎被所有中小投資者反對。其核心在于此次交易中，格力選擇使用全股份支付的方式進(jìn)行，對中小投資者的股份攤薄十分嚴(yán)重。而格力集團(tuán)包括董明珠本人，可以通過配融減低發(fā)行股份所帶來的攤薄，中小投資者則不行。

配融方案顯示，格力擬增發(fā)約14.8億股，占原有股本的25%。其中格力集團(tuán)擬認(rèn)購41.88億元，員工持股計(jì)劃擬認(rèn)購不超過23.8億元，是第二大認(rèn)購主力。與此同時(shí)，格力8名高管的認(rèn)購比例占員工持股計(jì)劃的44.2%，董明珠個(gè)人出資9.37億元，占比達(dá)39.5%。

也就是說，增發(fā)完成后，董明珠個(gè)人持股比例將從0.74%上升至1.3%，超過寶能系前海人壽的0.99%，從公司的第十大股東升至第六大股東。

值得注意的是，從萬科爭奪戰(zhàn)開始，A股上那些控股股東持股比例低，股權(quán)分散、股價(jià)被低估的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，便屢屢成為險(xiǎn)資舉牌的對象。在這方面，格力并非高枕無憂。

格力電器今年第三季報(bào)顯示，格力集團(tuán)持股18.22%，為第一大股東；河北京海擔(dān)保投資有限公司持股8.91%，是第二大股東；寶能系的前海人壽“海利年年保險(xiǎn)產(chǎn)品”持有5974萬股格力電器，占比0.99%，位列第四大股東；安邦保險(xiǎn)集團(tuán)旗下的和諧健康保險(xiǎn)公司于今年二季度持有格力電器4819萬股，占比0.8%，是第八大流通股東。去年底，格力前十大流通股東中還出現(xiàn)了美的集團(tuán)(27.580, 0.45, 1.66%)太子爺何劍鋒手上的寧波普羅非投資管理有限公司。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國企業(yè)研究中心主任劉姝威亦撰文指出，萬科之后，格力要警惕“野蠻人”入侵。隨后的配融方案，被視為董明珠增強(qiáng)其團(tuán)隊(duì)在格力的話語權(quán)和控制力，并擊退門口“野蠻人”的一箭雙雕之策。事后亦有網(wǎng)友在網(wǎng)上評論，董明珠罵股東“話糙理不糙，手段霹靂，但菩薩用心?！?/p>

江湖對手

實(shí)際上，沒有人比董明珠更了解格力，現(xiàn)在的關(guān)鍵在于，董明珠對未來的判斷是否準(zhǔn)確。

數(shù)據(jù)或者能說明問題。今年第三季度，格力電器實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入824.3億元，同比增長1.11%；歸屬于上市公司股東凈利潤112.3億元，同比增長12.82%。

老對手美的集團(tuán)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1170.78億元，同比增長4.50%；歸屬于上市公司股東凈利潤128.08億元，同比增長16.31%。

而去年全年的業(yè)績顯示，格力電器實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入977.45億元，同比下降29.04%；歸屬于上市公司股東凈利潤125.32億元，同比下降11.46%；美的集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1384億元，同比微跌2.28%；歸母凈利潤127億元，同比增長21%。

據(jù)時(shí)代周報(bào)記者查閱數(shù)據(jù)顯示，目前美的集團(tuán)市值約1779.8億元，格力電器市值1371.59億元。而相比美的集團(tuán)2013年整體上市之初的數(shù)據(jù)，彼時(shí)美的市值為712億元，至今漲了149.97%，格力彼時(shí)為773億元，距今增長77.43%。

由此看來，在“營收”“營收增幅”“凈利”“凈利增幅”“總市值”等重要財(cái)務(wù)指標(biāo)上，格力電器均被美的集團(tuán)反超。但格力電器沒有銀行貸款，擁有13%的凈利潤率，這在家電行業(yè)里是首屈一指的。

格力2015年年報(bào)顯示，主營業(yè)務(wù)空調(diào)收入837.18億元，占比為95.21%，小家電業(yè)收入15.22億元，占比為1.73%。2014年，這兩項(xiàng)占比分別為96.72%和1.46%。這意味著，格力電器小家電業(yè)務(wù)近年來未獲明顯增長，而包括手機(jī)與新能源汽車在內(nèi)由董明珠主導(dǎo)的新業(yè)務(wù)則接連受挫。

在劉步塵看來，從空調(diào)產(chǎn)業(yè)來講，格力基礎(chǔ)技術(shù)扎實(shí)，即使未來三五年與美的之間差距縮小，美的想迎頭趕上仍然困難，格力在市場領(lǐng)先的優(yōu)勢不會(huì)被改變，但空調(diào)仍然會(huì)是格力的主力營收和利潤來源。

相比董明珠的高調(diào)，老對手美的集團(tuán)董事長方洪波隱忍務(wù)實(shí)，四年來最大的變化是白發(fā)越來越多。

方洪波也看到了同樣一個(gè)問題，空調(diào)增長乏力，企業(yè)未來增長點(diǎn)在哪里？2016年，美的相繼發(fā)起多起海外并購，收購東芝白電業(yè)務(wù)、意大利商用空調(diào)企業(yè)Clevit，以及德國著名機(jī)器人(23.650, -0.33, -1.38%)公司庫卡。在方洪波眼里，中國目前沒有一個(gè)企業(yè)把工業(yè)自動(dòng)化和機(jī)器人產(chǎn)業(yè)做得很大。美的大力度挺進(jìn)機(jī)器人領(lǐng)域，除了對美的智能制造形成強(qiáng)力支撐，還有望把機(jī)器人產(chǎn)業(yè)培育成為家電之外的第二個(gè)支柱型產(chǎn)業(yè)。

在劉步塵看來，空調(diào)行業(yè)增長乏力是現(xiàn)實(shí)問題，格力想持續(xù)擴(kuò)大規(guī)模，必須進(jìn)行多元化，多元化是戰(zhàn)略問題，但往哪個(gè)方向多元化是個(gè)戰(zhàn)術(shù)問題。

“格力可朝工業(yè)設(shè)備和機(jī)器人的方向努力，一方面格力在這些領(lǐng)域有技術(shù)積累和相關(guān)業(yè)務(wù)的開展，而這個(gè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的趨勢、前景和市場要樂觀很多。目前格力內(nèi)外，包括機(jī)構(gòu)、公眾、媒體等，質(zhì)疑的不是格力的現(xiàn)狀，而是擔(dān)心格力的未來。如果有一個(gè)靠譜的方向，格力仍然是一塊最好的資產(chǎn)。