事件：2016.11.18，公司發(fā)布產(chǎn)品提價(jià)公告。根據(jù)公司布局阿膠全產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略目標(biāo)，結(jié)合市場(chǎng)供需情況，自公告日起，公司重點(diǎn)產(chǎn)品東阿阿膠、復(fù)方阿膠漿和桃花姬阿膠糕出廠(chǎng)價(jià)分別上調(diào)14%、28%、25%。

點(diǎn)評(píng)。我們認(rèn)為在2006 年以來(lái)持續(xù)提價(jià)反哺上游的背景下，阿膠塊的提價(jià)速度趨于穩(wěn)定，阿膠漿和衍生品的提價(jià)進(jìn)入快車(chē)道。由此，可以發(fā)現(xiàn)公司力求提升阿膠利用率，提高產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略用意。公司作為阿膠類(lèi)產(chǎn)品的龍頭公司，提價(jià)策略在未來(lái)幾年有望持續(xù)推進(jìn)，快速穩(wěn)定的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期。

秉承“價(jià)值回歸”，提價(jià)戰(zhàn)略符合預(yù)期。公司自2006 年以來(lái)持續(xù)提高阿膠出廠(chǎng)價(jià)格，把毛驢當(dāng)藥材養(yǎng)、從源頭構(gòu)建產(chǎn)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)的內(nèi)在需求，通過(guò)提價(jià)反哺上游原料產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，促進(jìn)阿膠全產(chǎn)業(yè)鏈的持續(xù)健康發(fā)展。由此，我們判斷未來(lái)幾年，公司仍然可能堅(jiān)持提價(jià)策略，以此反哺上游，在保證行業(yè)良性發(fā)展的同時(shí)，獲得公司快速發(fā)展。

阿膠漿、桃花姬大幅提價(jià)，有望提升阿膠利用率，提升公司及行業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力。此次阿膠漿和桃花姬出廠(chǎng)價(jià)分別上調(diào)28%、25%，遠(yuǎn)高于阿膠塊的提價(jià)幅度（14%），我們認(rèn)為這也體現(xiàn)了公司通過(guò)提升綜合利用率更高的阿膠漿、桃花姬的價(jià)格，在促進(jìn)該產(chǎn)品快速發(fā)展的同時(shí)，更好的反哺上游?；谇捌诘奶醿r(jià)執(zhí)行逐步到位，2016 年前三季度預(yù)計(jì)阿膠漿、桃花姬保持了30-40%的增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)量保持20%左右的增長(zhǎng)?；谔醿r(jià)策略性的判斷，我們預(yù)計(jì)2016-17 年，阿膠漿、桃花姬有望保持40%左右的增長(zhǎng)。2014、2015 年阿膠漿等衍生品提價(jià)執(zhí)行逐步到位、阿膠漿OTC 端大包裝規(guī)格大部分完成替換，加上2015-16 年公司加大營(yíng)銷(xiāo)推廣，我們預(yù)計(jì)2016-17 年，阿膠漿有望保持30%以上的快速增長(zhǎng)，2017年其在阿膠系列中的銷(xiāo)售占比有望超過(guò)25%，成為阿膠系列產(chǎn)品的重要增長(zhǎng)極，對(duì)整體業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)彈性逐步體現(xiàn)。

盈利預(yù)測(cè)及投資建議?；诖舜翁醿r(jià)影響的分析，我們微調(diào)公司2016-2018 年EPS 分別為2.77、3.33 和3.92 元。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2016 年22 倍PE（2017 年18 倍）。作為阿膠行業(yè)龍頭、阿膠漿快速增長(zhǎng)助力業(yè)績(jī)拐點(diǎn)形成，我們認(rèn)為公司目前估值處于極低區(qū)域，參考可比公司估值情況，給予2017 年20 倍PE 左右，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)66 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：阿膠漿增速低于預(yù)期，阿膠塊提價(jià)量縮。