信達(dá)證券

魚躍醫(yī)療(002223)：醫(yī)療器械龍頭企業(yè)，內(nèi)生+外延式發(fā)展空間廣闊

本期內(nèi)容提要：圍繞老年群體專業(yè)用品的唯一全國性專業(yè)品牌。整個中國老齡人口在2014年為2.13億，我預(yù)計在2024年全國60歲以上人口將達(dá)到2.6億，相關(guān)養(yǎng)老醫(yī)療產(chǎn)品需求進(jìn)入增長時期，企業(yè)將迎來重要的發(fā)展階段。老齡人口收入和數(shù)量的增加將導(dǎo)致提高生活品質(zhì)和獨立生活能力的相關(guān)適老器械，醫(yī)療器械和用品的使用成為剛性需求，相關(guān)行業(yè)的產(chǎn)品將受到歡迎，有強(qiáng)大品牌力的企業(yè)在這一領(lǐng)域?qū)@得市場先機(jī)。

打造慢病健康管理的專業(yè)醫(yī)療器械品牌。魚躍醫(yī)療提供以糖尿病管理服務(wù)為切入點的慢病管專業(yè)醫(yī)療器械，產(chǎn)品鏈不斷延伸。慢性病已成為全球居民健康的頭號殺手，以心血管疾病和糖尿病為首的慢性病醫(yī)療支出較大，因此，與慢病相關(guān)的家用醫(yī)療器械設(shè)備對慢病患者的健康管理起到了至關(guān)重要的作用，慢病檢測醫(yī)療器械成為剛性需求。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)豐富，技術(shù)優(yōu)勢領(lǐng)先。魚躍醫(yī)療作為國內(nèi)醫(yī)療器械龍頭企業(yè)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)豐富，品類全，多樣化和個性化程度高，在細(xì)分領(lǐng)域有領(lǐng)先于競爭對手的優(yōu)勢。目前中國醫(yī)療器械領(lǐng)域發(fā)展正處于高速發(fā)展階段，國內(nèi)需求旺盛。魚躍致力于投身生命健康事業(yè)，打造由家庭醫(yī)療、臨床醫(yī)療、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療組成的大健康生態(tài)圈，現(xiàn)已成長為一個全面覆蓋醫(yī)療器械的專業(yè)化服務(wù)平臺。

國內(nèi)醫(yī)療器械進(jìn)入高速發(fā)展階段。醫(yī)療器械行業(yè)是一個快速擴(kuò)容的新型市場，隨著人口老齡和健康保健意識的顯著提升，市場需求的逐步釋放，醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)將保持持續(xù)快速的增長。魚躍是深耕于基礎(chǔ)家庭醫(yī)療器械和適老化產(chǎn)品兩個領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)品牌，針對人群重合度高，這兩個領(lǐng)域是公司未來主要的外部增長動力。

股權(quán)催化劑：醫(yī)療器械行業(yè)崛起，健康生活保健意識，人口老齡化趨勢，國家政策扶持，互網(wǎng)醫(yī)療興起。

盈利預(yù)測與投資評級：預(yù)計公司2016-2018年歸屬母公司凈利潤分別為5.46、6.44、7.6億元，按照最新股本計算，對應(yīng)的每股收益分別為0.82元、0.96元和1.15元。魚躍醫(yī)療在中高端醫(yī)療器械定位上契合消費升級的趨勢，并且公司有持續(xù)穩(wěn)定的利潤增長能力?？春霉疚磥砟軌蚶^續(xù)通過拓寬醫(yī)院渠道、研發(fā)增加新品類、加快移動醫(yī)療布局、深化線下渠道發(fā)展等方式實現(xiàn)盈利增長，市場占有率有望進(jìn)一步提升，給予“買入”評級。

中航證券

威海廣泰(002111)：業(yè)績持續(xù)增長符合預(yù)期，控股全華時代進(jìn)軍無人機(jī)領(lǐng)域

事件回顧：2016年1—9月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.44億，比去年同期增加14.95%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤1.31億，比去年同期增加32.60%?；久抗墒找?.36元。

投資要點：業(yè)績持續(xù)增長符合預(yù)期：三季度，公司業(yè)績延續(xù)了之前增長態(tài)勢，一方面由于并表營口山鷹后，消防報警設(shè)備高達(dá)57.47%的毛利率(中報數(shù)據(jù))提升了公司的盈利能力；另一方面公司為國內(nèi)最大、國際上具有一定影響力的航空地面設(shè)備制造企業(yè)，受益于空港設(shè)備業(yè)務(wù)的持續(xù)平穩(wěn)增長，隨著通航產(chǎn)業(yè)的加速發(fā)展，公司有望直接受益于通航機(jī)場的建設(shè)。

控股全華時代進(jìn)軍無人機(jī)領(lǐng)域：截至2016年8月24日，全華時代57.80%股權(quán)的過戶及相關(guān)變更登記手續(xù)辦理完畢，正在實施對全華時代增資事宜，增資金額15,000萬元，增資后公司持股比例69.34%。

全華時代是國內(nèi)最早實現(xiàn)無人機(jī)研發(fā)、生產(chǎn)和銷售及服務(wù)一體化的民營企業(yè)之一，其無人機(jī)產(chǎn)品線齊全：覆蓋固定翼、單旋翼、多旋翼領(lǐng)域，主打機(jī)型超過10款，是市場上為數(shù)不多的具有批量生產(chǎn)能力的企業(yè)之一，其在應(yīng)用服務(wù)領(lǐng)域的主要服務(wù)對象包括武警、消防、公安、海洋海事、電力、天津電視臺等部門。無人機(jī)領(lǐng)域前景廣闊，公司有望分享千億規(guī)模的市場。

申萬宏源

康得新(002450)：推出員工持股方案，共享公司發(fā)展果實，維持“買入”評級

公司公告：擬實施2016年員工持股計劃，本計劃初始擬籌集資金總額不超過2億元人民幣，資金來源為公司員工自籌資金，該計劃擬全額認(rèn)購其設(shè)立的集合資金信托計劃的劣后級份額(按照2:1比例設(shè)立優(yōu)先級份額、劣后級份額)，該信托計劃優(yōu)先級及劣后級份額合計籌集資金不超過6億元(擬按信托計劃籌集資金總額的40%、30%、30%的比例注入三個信托計劃)。本次員工持股計劃的存續(xù)期為24個月。員工持股計劃通過二級市場購買公司股票鎖定期為12個月。

完善對內(nèi)激勵機(jī)制，全面激發(fā)公司成員的凝聚力。覆蓋除董事、監(jiān)事及高級管理人員外的公司及下屬子公司員工不超過500人，本次員工持股計劃使用三倍杠桿，體現(xiàn)了公司對后續(xù)股價的信心，公司希望能夠通過員工持股計劃建立和完善勞動者與所有者的利益共享機(jī)制，進(jìn)一步完善公司治理結(jié)構(gòu)，倡導(dǎo)公司與員工共同持續(xù)發(fā)展理念，有效調(diào)動管理者和公司員工的積極性，全面激發(fā)員工的凝聚力，提高公司綜合競爭實力。員工持股計劃的推出能夠?qū)崿F(xiàn)公司內(nèi)部利益綁定，進(jìn)一步激發(fā)員工的工作積極性及創(chuàng)造力，提高競爭力，也從側(cè)面彰顯了公司管理者對公司未來及行業(yè)長期健康發(fā)展的信心。

新型智能顯示板塊是公司今年的一大主要看點，同時依托于此發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)智能應(yīng)用。公司在先進(jìn)高分子材料的基礎(chǔ)上成功地通過模塊化、系統(tǒng)化解決方案的產(chǎn)業(yè)化延伸，打造了新興顯示技術(shù)產(chǎn)業(yè)板塊，裸眼3D領(lǐng)域處于行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)水平，擁有全球唯一的裸眼3D全產(chǎn)業(yè)鏈，實行顯示端、內(nèi)容端、應(yīng)用端“三端齊發(fā)”戰(zhàn)略，形成完整的裸眼3D生態(tài)系統(tǒng)。并且通過布局裸眼3D、VR/AR、大屏觸控不斷完善自己的產(chǎn)品線，并取得顯著進(jìn)展。未來亮點在基于碳纖維復(fù)合材料布局的新能源汽車領(lǐng)域。目前中安信碳纖維生產(chǎn)情況良好，T700良率較高，復(fù)合材料預(yù)計年底即將投產(chǎn)，上市公司未來將依托于在材料領(lǐng)域的優(yōu)勢，為新能源汽車提供包括碳纖維復(fù)合材料、輕量化設(shè)計、智能顯示、3D顯示、智能控制機(jī)操作系統(tǒng)等模塊化解決方案，引領(lǐng)新能源汽車及傳統(tǒng)汽車走向個性化、輕量化、智能化、系統(tǒng)化。

形成新材料、全產(chǎn)業(yè)、大生態(tài)布局，打造基于先進(jìn)高分子材料世界級生態(tài)，維持“買入”評級。公司打造基于先進(jìn)高分子復(fù)合材料的世界級企業(yè)，傳統(tǒng)行業(yè)空間巨大，未來將打造光學(xué)膜產(chǎn)業(yè)鏈的工業(yè)4.0；智能顯示(裸眼3D、VR、大屏觸控、柔性顯示)方面從提供硬件解決方案到提供內(nèi)容平臺；引進(jìn)國外先進(jìn)技術(shù)，在碳纖維復(fù)合材料建設(shè)及企業(yè)經(jīng)營方面能引入互聯(lián)網(wǎng)理念，打造具有互聯(lián)網(wǎng)基因的新材料基地。形成新興材料產(chǎn)業(yè)、智能顯示產(chǎn)業(yè)、新能源電動車、互聯(lián)網(wǎng)智能應(yīng)用四大板塊構(gòu)成的產(chǎn)業(yè)新格局，迎來下一個高速增長時代。維持盈利預(yù)測，預(yù)計2016-2018年歸屬于母公司所有者凈利潤20.22、29.81、41.3億元，增發(fā)完成后全面攤薄每股收益分別為0.57、0.85、1.17元，對應(yīng)PE分別為31、21、15倍。

長城國瑞證券

海陸重工(002255)：去產(chǎn)能沖擊致主業(yè)受挫，核電業(yè)務(wù)成增長潛在動力

在去產(chǎn)能的大環(huán)境下，鋼鐵、煤炭等傳統(tǒng)制造業(yè)進(jìn)入全面收縮階段，直接導(dǎo)致余熱鍋爐、壓力容器等產(chǎn)品的下游渠道收窄，短期內(nèi)市場沖擊較難化解。海陸重工傳統(tǒng)工業(yè)產(chǎn)品銷售業(yè)績近期將繼續(xù)呈現(xiàn)下降趨勢，但已有技術(shù)和經(jīng)驗為公司生產(chǎn)環(huán)保處理設(shè)備、核承壓設(shè)備提供了良好的技術(shù)基礎(chǔ)和一定的產(chǎn)能擴(kuò)充空間，在公司發(fā)掘新業(yè)績增長點的過程中予以助益。

海陸重工通過收購格銳環(huán)境進(jìn)一步布局環(huán)保領(lǐng)域，同時也是應(yīng)對去產(chǎn)能背景下傳統(tǒng)工業(yè)設(shè)備產(chǎn)品市場波動的一種有效手段。環(huán)保行業(yè)的持續(xù)快速成長、充足的市場空間和潛在的業(yè)務(wù)協(xié)同優(yōu)勢為公司提供了一條可行的發(fā)展路徑?？紤]到已收購的公司擁有穩(wěn)定良好的經(jīng)營能力，環(huán)保業(yè)務(wù)較高的毛利率也將對提高海陸重工的持續(xù)盈利能力有所裨益，認(rèn)為海陸重工的環(huán)保工程以及環(huán)保設(shè)備制造業(yè)務(wù)已經(jīng)成為公司目前新的業(yè)績增長點，近期將繼續(xù)對公司整體業(yè)績發(fā)揮積極影響。

當(dāng)前我國核電建設(shè)部署加快，帶動核電設(shè)備需求增長，促進(jìn)核電產(chǎn)業(yè)鏈上下游共同發(fā)展。海陸重工掌握了優(yōu)良的核電設(shè)備制造技術(shù)和成熟的制造經(jīng)驗，產(chǎn)品品質(zhì)優(yōu)良、認(rèn)可度高，使其在核電設(shè)備市場占據(jù)了一席之地，擁有相對穩(wěn)定、充足的訂單來源。隨著新一批核電站建設(shè)指標(biāo)的批復(fù)和公司核電產(chǎn)能的調(diào)整完成，海陸重工的核電設(shè)備業(yè)務(wù)有望重拾增長，成為公司未來新的業(yè)績亮點。

投資建議：去產(chǎn)能沖擊使公司傳統(tǒng)主業(yè)遭遇較大沖擊，預(yù)期2016年業(yè)績將有所下滑。但公司在環(huán)保領(lǐng)域的嘗試有望在近期為業(yè)績帶來積極影響；在國家核電整體建設(shè)部署超預(yù)期的有利環(huán)境下，公司核電設(shè)備業(yè)務(wù)也將重拾增長，成為新的業(yè)績亮點。預(yù)計海陸重工2016-2017年的EPS分別為0.126元、0.178元，對應(yīng)P/E分別為69.79倍、49.48倍。以目前火電設(shè)備行業(yè)的P/E中位數(shù)64.33倍來看，公司的估值較為均衡?？紤]到公司在核電領(lǐng)域蘊藏的業(yè)績潛力，首次給予其“增持”的投資評級。

信達(dá)證券

東方日升(300118)：三季度行業(yè)低點已過，后續(xù)看需求提升

事件：公司發(fā)布2016年三季報。2016年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入41.76億元，比上年同期增長42.65%，歸屬于母公司：凈利潤5.20億元，比上年同期增長162.95%，基本每股收益0.8008元/股，比上年同期增長162.90%。

其中，第三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.82億元，同比減少25.18%，歸屬于母公司凈利潤4047.70萬元，同比減少57.33%，基本每股收益0.0623元，同比減少57.33%。

點評：三季度是行業(yè)低點，但毛利率增加。2016年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入41.76億元，比上年同期增長42.65%，歸母凈利潤5.20億元，比上年同期增長162.95%。630搶裝潮之后公司產(chǎn)品銷量有所放緩，第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入9.82億元，同比減少25.18%，歸母凈利潤4047.70萬元，同比減少57.33%，毛利率為27.22%，同比增加3.58個百分點。公司業(yè)績大增主要來源于產(chǎn)品銷量大幅增加和財務(wù)費用-匯兌損益收益增加，此外，公司投資上海超日(洛陽)太陽能有限公司重整計劃產(chǎn)生收益也貢獻(xiàn)了部分業(yè)績增量。

未來電站建設(shè)開發(fā)進(jìn)度加快，值得期待。公司的戰(zhàn)略是在2014-2016年建設(shè)運營1GW光伏電站。公司全資公司日升香港、日升電力，專注拓展海內(nèi)外電站開發(fā)、建設(shè)、運營等，已形成下游光伏電站開發(fā)、建設(shè)、運營海內(nèi)外并行。2016年度公司擬非公開發(fā)行股份募集不超過32億元資金投資建設(shè)光伏電站項目，目前增發(fā)預(yù)案已經(jīng)通過證監(jiān)會審核。

太陽能電池片、組件、EVA提供業(yè)績支撐。公司組件年產(chǎn)能2200MW，電池片年產(chǎn)能1200MW，公司電池片、組件研發(fā)成果顯著，常規(guī)光伏1650*992組件可售最高功率突破280W，多晶電池片的轉(zhuǎn)換效率突破19.00%，組件轉(zhuǎn)換效率突破17.00%。公司子公司斯威克專注于光伏新材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，目前年產(chǎn)能達(dá)到18GW，公司產(chǎn)品先后獲得TUV、VDE、CQC、JET、SGS等認(rèn)證。

盈利預(yù)測及評級：預(yù)計公司2016年、2017年、2018年營業(yè)收入分別為70.79億元、84.39億元、94.00億元，歸：母凈利潤分別為6.55億元、7.46億元、8.02億元，EPS分別為0.97、1.11、1.19元，對應(yīng)2016年11月16日收盤價(16.27元)的PE分別為17、15、14倍，維持“買入”評級。

廣發(fā)證券

馳宏鋅鍺(600497)：量價齊升，助力業(yè)績持續(xù)大幅增長

鉛鋅價上漲趨勢不變：鋅價自年初至今漲幅75%，鉛價漲幅49%。從目前看此趨勢仍將持續(xù)。鉛鋅價上漲最核心的原因是全球大礦的枯竭性關(guān)停，這種關(guān)停是產(chǎn)能的收縮而非產(chǎn)量的一時收縮，因此造成的結(jié)果也將持續(xù)、長久的影響行業(yè)的發(fā)展。隨著國內(nèi)環(huán)保逐步加嚴(yán)，中小礦山能力難以充分釋放。從全球范圍看，短期很難彌補(bǔ)供給短缺，而且目前各個環(huán)節(jié)的庫存也在逐步降低。預(yù)計由于產(chǎn)能的收縮、需求的穩(wěn)步上行帶來的價格上漲趨勢仍將持續(xù)。

公司布局完整，產(chǎn)能產(chǎn)量擴(kuò)張可期：產(chǎn)業(yè)鏈完善。馳宏鋅鍺公司通過多次收購，在云南會澤、云南彝良、內(nèi)蒙古、黑龍江、加拿大、玻利維亞等地?fù)碛卸嗵幍V產(chǎn)，其中彝良、會澤礦山擁有的鉛鋅礦具有儲量大、品位高等特點。預(yù)計未來規(guī)劃礦山產(chǎn)能為50萬噸，預(yù)計到2018年公司礦山和冶煉能力完全配套，完全自給自足。2015年，產(chǎn)出鉛鋅金屬量39.47萬噸，鉛鋅冶煉金屬量29萬噸，自給率超過100%?？紤]到2015年公司實際產(chǎn)量約為39.8萬噸以及50萬噸投產(chǎn)期為2018年，預(yù)計2016—2018年公司鉛鋅精礦折合金屬量約為40萬噸、45萬噸、50萬噸。未來將進(jìn)入產(chǎn)量穩(wěn)步釋放期。

價格上漲疊加產(chǎn)能擴(kuò)張，“雙擊”局面有望出現(xiàn)：認(rèn)為公司為鉛鋅行業(yè)龍頭，資源稟賦強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)鏈完善，盈利能力明顯。隨著產(chǎn)量提升疊加金屬價格上行，公司利潤將可能出現(xiàn)持續(xù)大幅的增長。假設(shè)2016-2018年鉛鋅產(chǎn)量40萬噸、45萬噸、50萬噸，鉛、鋅價由目前18000元/噸、21000元/噸的價格漲到20000元/噸、23000元/噸，預(yù)計公司利潤將達(dá)到5.60億元、10.18億元、19.27億元，EPS分別為0.34元、0.61元和1.16元，估值約為63.01倍、34.63倍、18.30倍，給予公司“買入”評級。

安信證券

福星股份(000926)：推股權(quán)激勵、展業(yè)績雄心

事件：公司16日發(fā)布股票激勵計劃草案：擬定向激勵對象發(fā)行限制性股票239:萬股(占2.52%)作為員工的激勵計劃，業(yè)績考核目標(biāo)為17-19年歸母凈利潤不低于15年基數(shù)的60%、120%、240%。

按目前股價算本次涉及限制性股票市值達(dá)3.1億，授予價格為公告日交易均價50%公司本次股票激勵計劃來源為向激勵對象定向發(fā)行股票。本次擬授予的限制性股票數(shù)量為2,390萬股，占總股本2.52%，按照當(dāng)天收盤價(13.01)計算涉及市值3.1億元。其中擬首次授予為1,920萬股、預(yù)留權(quán)益470萬股，分別占本次擬授予權(quán)益總額80.33%和19.67%。本次授予價格依據(jù)草案公告前1個交易日均價13.01元的50%確定，即為每股6.51元。

對基層干部激勵力度大，利益捆綁度高。本計劃首次授予對象總數(shù)56人，對象括公司及子公司任職高管、中層以上干部、核心技術(shù)、業(yè)務(wù)人員及董事會認(rèn)為對公司經(jīng)營業(yè)績和發(fā)展有直接影響的其他員工。其中公司非副總以上的關(guān)鍵管理人員、核心業(yè)務(wù)(技術(shù))人員47人授予股份占本計劃授予的55%，市值約1.72億，按照公告日當(dāng)天股價計算人均受益金額約183萬(未考慮稅收)。另外，公司董事長擬授予股份占授予權(quán)益8.4%，其余董事會成員加上副總8人占16.7%。

業(yè)績目標(biāo)為三年歸母凈利潤翻2.4倍，彰顯做實業(yè)務(wù)、做好業(yè)績的決心。根據(jù)公業(yè)績考核條件，本次考核業(yè)績目標(biāo)為2017-2019年歸母凈利潤不低于15年基數(shù)的60%、120%、240%，相對于15年基數(shù)歸母凈利潤分別為7.5、10.3、15.9億，若實現(xiàn)目標(biāo)其對應(yīng)的基本EPS為0.79、0.97和1.11元。彰顯公司做好業(yè)績的決心。本激勵計劃鎖定期為授予日起12個月，期滿后在36個月內(nèi)分3次解鎖，未滿足解鎖條件的股票由公司回購注銷。本計劃首次授予的股份及預(yù)留的限制性股份三次解鎖時間為12個月后至24、36和48個月最后一個交易日，三期解鎖比例分別為40%、30%、30%。計劃可解鎖數(shù)量與對象個人上年度績效掛鉤，其中若一年度個人績效考核為優(yōu)秀或良好，則解鎖比例為100%；若考核結(jié)果為合格，解鎖比例為60%，若為不合格，則由公司回購注銷。

廣發(fā)證券

羅萊生活(002293)：穩(wěn)步推進(jìn)轉(zhuǎn)型，成效逐漸顯現(xiàn)

往大家居轉(zhuǎn)型升級的傳統(tǒng)家紡龍頭：公司是國內(nèi)最早涉足家紡行業(yè)集研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)、銷售于一體的龍頭企業(yè)。連續(xù)11年居國內(nèi)同類市場占有率第一。15年12月公司正式更名為“羅萊生活”，積極由家紡企業(yè)向“家居生活一站式”品牌零售商轉(zhuǎn)變。

預(yù)計公司業(yè)績短期將拐點向上：首先，15年第四季度公司業(yè)績基數(shù)較低。其次，電商渠道增長較快，且逐季加速，16年前三季度公司電商業(yè)務(wù)收入增速接近50%。第三，前三季度凈利潤下滑主要由于家居化的前期投入，包括合伙人計劃的推進(jìn)，導(dǎo)致稅費短期有所增長，隨著公司家居化業(yè)務(wù)成效逐漸顯現(xiàn)，明年營收增速有望加快，同時稅費方面的影響由于基數(shù)效應(yīng)也會減弱。

17年有望重新進(jìn)入快速增長通道：首先，14年至今公司積極推進(jìn)加盟轉(zhuǎn)直營、合伙人制度、品牌事業(yè)部組織架構(gòu)調(diào)整。其次，加快向家居轉(zhuǎn)型，截至上半年已經(jīng)轉(zhuǎn)型升級為大家紡小家居的門店數(shù)量占比為15%，同店增長速度高于傳統(tǒng)家紡門店。第三，繼14年投資大樸網(wǎng)，15年投資邁迪加、內(nèi)野中國后，今年連續(xù)投資優(yōu)集品、太火鳥、影覓，LEXINGTON，考慮到公司現(xiàn)金充裕，負(fù)債率低，戰(zhàn)略規(guī)劃明確，后續(xù)收購兼并項目有望不斷落地。第四，12.5億定增獲證監(jiān)會受理，募投方向家居生活全渠道O2O和供應(yīng)鏈，支持公司轉(zhuǎn)型升級。

16-18年業(yè)績預(yù)計分別為0.53元/股、0.59元/股、0.68元/股：對應(yīng)16年市盈率27倍，低于行業(yè)平均63倍估值。考慮公司業(yè)績有望拐點向上，且并購整合有望繼續(xù)落地，維持公司“買入”評級。

中銀國際

黃山旅游(600054)：簽訂太平湖項目合作協(xié)議，整合周邊資源加快外延拓展

事件：11月16日，黃山旅游(600054.CH/人民幣16.60，買入)發(fā)布公告，與黃山市政府簽訂了《太平湖項目合作框架協(xié)議》，將參與太平湖項目開發(fā)，具體合作方式尚未確定。

點評：太平湖風(fēng)景區(qū)地處黃山市黃山區(qū)西北部，距黃山北大門不到30公里，是國家4A級景區(qū)，年接待游客量在110萬人左右，旅游總收入接近1億元，是連接黃山和九華山的重要旅游節(jié)點，安徽省“兩山一湖”旅游區(qū)的重要組成部分，以秀美的湖泊山水景觀、優(yōu)良的自然生態(tài)環(huán)境著稱。

整合黃山周邊資源，對外拓展邁出第一步。公司將在太平湖項目的經(jīng)營和股權(quán)上展開合作，共同制定發(fā)展計劃，進(jìn)行管理輸出，提升太平湖項目的經(jīng)濟(jì)效益，今年以來，公司先后與祥源控股、含元資本、賽富基金合作，借助資本整合旅游資源，此次太平湖項目是公司邁出外延拓展的第一步，后續(xù)項目同樣值得期待。

投資建議：受天氣和高基數(shù)影響，公司三季度客流下滑導(dǎo)致業(yè)績增速有：所放緩，長遠(yuǎn)來看，杭黃高鐵開通(預(yù)計在2018年)、東黃山開發(fā)、外延項目拓展將為公司今后發(fā)展注入新的動力，預(yù)計2016-2018年每股收益預(yù)測為0.45、0.55、0.72元，對應(yīng)的市盈率估值為37、30、23倍，建議持續(xù)關(guān)注。

國海證券

旗濱集團(tuán)(601636)：主營業(yè)務(wù)扎實，費用控制良好造就高業(yè)績彈性

事件：10月27日旗濱集團(tuán)(601636)發(fā)布三季報：公司2016年三季度實現(xiàn)營業(yè)收入47.40億，比去年同期增長30.83%，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤4.32億，比去年同期增長268.31%，其中歸屬上市公司扣非凈利潤為3.74億，較去年同期增長425.52%。

投資要點：公司主營業(yè)務(wù)扎實，近年來營收穩(wěn)步增長。公司主營玻璃制造，業(yè)務(wù)經(jīng)營穩(wěn)健，過去三年營業(yè)收入均實現(xiàn)同比正增長。今年以來受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來的下游汽車消費需求的回升，公司產(chǎn)品量價齊升，前三季度公司營收同比增加31%，毛利率從去年18%增加至28%，推動業(yè)績大幅回升。

費用率控制良好是造就業(yè)績高彈性的主要原因。公司前三季度營業(yè)收入同比增加31%，凈利潤同比增加268%，如此高的業(yè)績彈性主要得益于公司良好的費用控制能力。銷售費用近年來一直控制在1%以內(nèi)，管理費用率控制在10%以內(nèi)，并一直保持穩(wěn)定。值得一提的是，公司財務(wù)費用率從去年的5.4%將至4.3%，這主要得益于長期借款的減少，從而帶來較高的業(yè)績彈性。

公司產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，發(fā)展前景良好。根據(jù)9月23日公司公告，將加大光伏玻璃、光電玻璃等領(lǐng)域的投資，擬與湖南資興市政府簽訂投資合同，就公司擬在湖南省資興經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)資五工業(yè)園投資約20億元興建兩條日產(chǎn)共1500噸光伏玻璃、光電玻璃及高檔產(chǎn)業(yè)玻璃生產(chǎn)線項目進(jìn)行協(xié)商約定。該項目預(yù)計年產(chǎn)值15億元，預(yù)計年稅收不低于15萬元/畝。

公司于9月份完成股權(quán)激勵，彰顯管理層信心。公司于9月份完成激勵計劃的授予及登記工作，向公司核心管理層以及中高層管理人員、技術(shù)人員授予10,420萬股限制性股票，同時預(yù)留580萬股限制性股票將于首次授予日起1年內(nèi)召開董事會授予。公司通過股權(quán)激勵，把核心管理層與技術(shù)人員的利益與公司綁定，彰顯了管理層對公司未來發(fā)展的信心。

動價值，首次覆蓋給予增持評級。預(yù)計公司2016-2018年收入為67.2、83.3億、98.3億元，凈利潤為5.41億、6.30億、6.59億，每股收益為0.21、0.24、0.25元。當(dāng)前股價對應(yīng)2016-2018年P(guān)E為20.5、17.6、16.9倍。