2016 年前三季度公司營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)分別為8.59 億元和2.52 億元，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)0.32%，歸母凈利潤(rùn)同比下降0.91%，符合預(yù)期。

投資要點(diǎn)：

公司Q1-3 業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2016 年前三季度公司營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)分別為8.59 億元和2.52 億元，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)0.32%，歸母凈利潤(rùn)同比降低0.91%，符合預(yù)期。歸母凈利潤(rùn)下降的原因有：（1）污水處理業(yè)務(wù)自2015 年7 月1 日起開(kāi)征30%增值稅，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)稅金及附加金額較去年同期大幅增加63.89%（2）管理費(fèi)用0.42 億元同比增加16.9%，系中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用增加所致。

區(qū)域優(yōu)勢(shì)明顯，異地?cái)U(kuò)張不斷推進(jìn)。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)主要立足武漢地區(qū)，目前已建成的污水處理設(shè)計(jì)能力達(dá)到181 萬(wàn)噸/日，特許經(jīng)營(yíng)范圍內(nèi)的污水處理業(yè)務(wù)基本覆蓋武漢市主城區(qū)；自來(lái)水設(shè)計(jì)能力130 萬(wàn)噸/日，自來(lái)水業(yè)務(wù)占漢口地區(qū)供水90%以上市場(chǎng)份額，有較為明顯的區(qū)域優(yōu)勢(shì)。在保持區(qū)域優(yōu)勢(shì)的同時(shí)公司也在努力謀求規(guī)模擴(kuò)張，已簽訂?wèn)|西湖污水處理廠一期BOT 項(xiàng)目、仙桃市鄉(xiāng)鎮(zhèn)污水處理廠PPP 項(xiàng)目、宜都市城西污水處理廠特許經(jīng)營(yíng)BOT項(xiàng)目等重大項(xiàng)目，異地?cái)U(kuò)展不斷推進(jìn)。

未來(lái)增長(zhǎng)主要來(lái)自管網(wǎng)負(fù)荷率提升和擴(kuò)建投產(chǎn)。近年來(lái)武漢市不斷加強(qiáng)污水配套管網(wǎng)建設(shè)，污水處理量穩(wěn)定增長(zhǎng)，根據(jù)武漢市政府發(fā)布的《武漢市主城區(qū)污水全收集五年行動(dòng)計(jì)劃》， 2013-2016 年武漢在管網(wǎng)建設(shè)上總投資108.62 億。投產(chǎn)后，污水日處理能力將由189 萬(wàn)噸/日提高到278 萬(wàn)噸/日。公司2015 年污水處理能力181 萬(wàn)噸/日，負(fù)荷率在83%左右，未來(lái)尚有提升空間，加上擴(kuò)產(chǎn)帶來(lái)的處理能力提升，武漢地區(qū)污水處理業(yè)務(wù)增長(zhǎng)空間超過(guò)50%。

公司重大資產(chǎn)重組擬收購(gòu)集團(tuán)供水資產(chǎn)及第三方水務(wù)相關(guān)資產(chǎn)。公司16 年10 月披露增發(fā)調(diào)整方案，擬收購(gòu)水務(wù)集團(tuán)和建發(fā)公司設(shè)計(jì)供水生產(chǎn)能力為245 萬(wàn)噸/日的9 座自來(lái)水廠，資產(chǎn)價(jià)格38.7 億元。其中，公司向兩家機(jī)構(gòu)增發(fā)27.7 億元，發(fā)行2.89 億股，單價(jià)9.58元/股，鎖定期三年；另向水務(wù)集團(tuán)支付的11 億元現(xiàn)金在配套融資中募集。公司配套融資21.2 億元，發(fā)行2.07 億股，單價(jià)10.28 元/股，鎖定期一年。本次收購(gòu)?fù)瓿珊?，預(yù)計(jì)將通過(guò)提水價(jià)，提高公司水務(wù)資產(chǎn)盈利能力，增厚公司業(yè)績(jī)。

投資評(píng)級(jí)與估值：由于公司重新調(diào)整增發(fā)方案，所以我們認(rèn)為今年完成重組的概率較低，

所以按照調(diào)整后增發(fā)4.96 億股明年完成并計(jì)算新增資產(chǎn)盈利后，我們下調(diào)公司16-18 年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至3.40、7.97、8.43 億元（原為7.14、8.38、8.77 億元），對(duì)應(yīng)EPS 為0.48、0.66、0.70 元/股，對(duì)應(yīng)16、17 年P(guān)E 為23 倍和17 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。