主要觀點(diǎn)

1.低油價(jià)時(shí)代果斷出手加拿大油氣田，積極打造“開(kāi)采-貿(mào)易-加工-分銷(xiāo)”全產(chǎn)業(yè)鏈布局

上游：2015 年11 月、2016 年6 月公司相繼完成收購(gòu)加拿大New StarEnergy 和Long Run 油氣田，分別持有51%和50.26%股權(quán)，地質(zhì)儲(chǔ)量超過(guò)24 億桶油當(dāng)量，日產(chǎn)量約4 萬(wàn)桶油當(dāng)量，且持續(xù)增長(zhǎng)。

中游：擁有稀缺LNG接收站資源，在建江陰項(xiàng)目擁有2*8 萬(wàn)立方米LNG儲(chǔ)罐，周轉(zhuǎn)規(guī)模200 萬(wàn)噸/年，預(yù)計(jì)2018 年Q1 投產(chǎn)，同時(shí)計(jì)劃開(kāi)拓石油貿(mào)易業(yè)務(wù)。

下游：擁有豐富天然氣分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，同時(shí)計(jì)劃發(fā)展分布式能源，布局下游。

通過(guò)一系列項(xiàng)目運(yùn)作，公司完成石油天然氣全產(chǎn)業(yè)鏈布局，擬打通上中下游，實(shí)現(xiàn)一體化協(xié)同發(fā)展，未來(lái)成長(zhǎng)空間大。

2.非公開(kāi)發(fā)行+參與產(chǎn)業(yè)基金，多渠道融資保發(fā)展公司擬非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)2.45 億股募集不超過(guò)23 億元，2016 年8 月已對(duì)反饋意見(jiàn)進(jìn)行回復(fù)，目前處于審核中。2016 年11 月16 日，公司公告出資1 億元，擬參與設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金嘉興合保投資合伙企業(yè)（有限合伙），該基金目標(biāo)認(rèn)繳出資額不低于8 億元，在更大范圍尋求有戰(zhàn)略意義的投資和并購(gòu)標(biāo)的。公司堅(jiān)持“內(nèi)生增長(zhǎng)+外延并購(gòu)”路徑夯實(shí)全產(chǎn)業(yè)鏈布局”，多途徑利用好資本市場(chǎng)，為持續(xù)快速發(fā)展提供強(qiáng)有力的支持。

3.三季報(bào)業(yè)績(jī)靚麗，預(yù)計(jì)未來(lái)增長(zhǎng)穩(wěn)定

由于Long Run 油田三季度合并報(bào)表，2016 年前三季度公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.41 億元，同比+66.82%；歸母凈利潤(rùn)3.31 億元，同比+151.85%；扣非后歸母凈利潤(rùn)2.11 億元，同比+62.38%；對(duì)應(yīng)扣非EPS 0.18 元。其中，2016Q3 單季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.31億元，同比+82.86%；歸母凈利潤(rùn)0.96 億元，同比+71.63%。隨著公司海外收購(gòu)的油氣田發(fā)力貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，國(guó)內(nèi)天然氣銷(xiāo)量持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)40-50%，預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)未來(lái)增長(zhǎng)穩(wěn)定。

4.中長(zhǎng)期利好因素多，業(yè)績(jī)彈性大

隨著天然氣市場(chǎng)改革、煤改氣、環(huán)保力度加強(qiáng)，天然氣消費(fèi)量增加，公司將受益天然氣全產(chǎn)業(yè)布局優(yōu)勢(shì)。同時(shí)未來(lái)油氣價(jià)格反彈，公司業(yè)績(jī)彈性大。公司現(xiàn)有產(chǎn)量4 萬(wàn)桶油當(dāng)量/天，權(quán)益產(chǎn)量1.97 萬(wàn)桶油當(dāng)量/天，若油氣價(jià)格平均上漲1 美元/桶油當(dāng)量，提高公司EPS 約0.04 元。

5.投資建議：

我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 歸母凈利4.61 億元、6.37 億元、10.96 億元，對(duì)應(yīng)EPS 0.41 元、0.56 元、0.97 元，PE 32X、23X、13X；以增發(fā)后13.79 億股計(jì)（假設(shè)增發(fā)24,455.00 萬(wàn)股，預(yù)計(jì)實(shí)際會(huì)小于該數(shù)），對(duì)應(yīng)EPS 0.33 元、0.46元、0.79 元，PE 39X、28X、16X，首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。

6.風(fēng)險(xiǎn)提示：

油氣價(jià)格持續(xù)走低、項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期。