中國遠洋公布2016 年3 季報，1-3 季度實現(xiàn)營業(yè)收入498.7 億，同比上漲0.35%，毛利率同比下降8.5 個百分點至-4.58%，歸屬于母公司凈利潤同比下降2962.2%至-92.2 億元，EPS 為-0.90 元。

事件評論

營收增速修復，多因素致虧。2016 年前三季度，公司營業(yè)收入同比微漲0.35%，營收增速的修復主要由于收入中包含了公司本期收購原中海集運所屬相關航運公司的航線收入。但是，公司營業(yè)成本大幅提升，同比上漲9.2%，拖累毛利率下降8.5 個百分點至-4.58%。最終，公司實現(xiàn)歸屬凈利潤-92.2 億元，同比下降2962.2%（減少95.4 億），凈利潤大幅下滑的主要原因是：1）航運行業(yè)整體低迷，集運運價指數(shù)SCFI同比下跌23.6%，公司毛利較上期減少42.1 億（其中包含了中散集團出售前業(yè)績：2016 年1-2 月經(jīng)營虧損7.62 億）；2）因處置中散集團和佛羅倫公司產(chǎn)生處置損失24.30 億元；3）去年同期收到拆船補貼39.4億，而今年無此項目。

3 季度環(huán)比減虧。單3 季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入為189.3 億元，同比上漲19.2%，同樣來自航運資產(chǎn)收購帶來的收入增厚。同時，由于公司營業(yè)成本同比大幅上漲26.0%，導致本期毛利同比下降9.7 億元。最終，Q3 公司實現(xiàn)歸屬凈利潤-20.1 億元，同比增虧3.6 億元。然而，環(huán)比來看，公司經(jīng)營狀況逐步改善：第三季度歸屬于母公司所有者的凈利潤較第二季度減虧7.14 億元。

集運主業(yè)夯實，碼頭業(yè)務發(fā)展穩(wěn)健。分業(yè)務來看，集運業(yè)務方面，公司主業(yè)隨著資產(chǎn)收購完成得到進一步夯實：前三季度實現(xiàn)集運收入390.1 億，同比增長20.6%；集裝箱貨運量1187.9 萬標準箱，較去年同期增加46.7%。目前公司擁有自營運力160.9 萬標準箱，世界排名第四位。碼頭業(yè)務方面，吞吐量增長穩(wěn)健，前三季度實現(xiàn)總吞吐量為7023.8 萬標準箱，較去年同期上升3.92%。并且，公司積極布局海外港口，下屬子公司擬分別獲得哈里發(fā)港二期集裝箱碼頭特許經(jīng)營權和意大利瓦多碼頭控股公司40%股權。

維持“增持”評級。我們預計公司2016-2018 年的EPS 分別為-1.08元、-0.21 元和-0.10 元，維持“增持”評級。

風險提示：全球經(jīng)濟增速持續(xù)低于預期，油價大幅上漲