事件：

公司公布2016 年中報，2016 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.31 億元，，同比小幅下降0.54%；歸屬于上市公司股東的凈利潤達(dá)0.37 億元，同比上漲36.10%。

觀點(diǎn)：

公司盈利穩(wěn)步上漲。公司2016年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.31億元，較去年同期略微減少。其中Q1實(shí)現(xiàn)營收1.14億元，Q2實(shí)現(xiàn)營收1.17億元，Q2環(huán)比小幅上漲。2016年上半年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.37億元，較去年同期上漲36.10%。其中Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.17億元，Q2貢獻(xiàn)歸母凈利潤0.20億元，環(huán)比上漲17.65%，盈利能力穩(wěn)步提升。

主營產(chǎn)品毛利率提升。公司主營產(chǎn)品原材料主要為基礎(chǔ)化工原料，原料價格受石油價格的影響較大，受益于上半年油價持續(xù)承壓，主要原材料價格相較去年均出現(xiàn)較大下降，上半年公司營業(yè)成本同比下降6.23%，減少幅度相比營業(yè)收入較為顯著，是公司盈利上漲的重要支撐。報告期內(nèi)公司主營產(chǎn)品包裝領(lǐng)域膠粘劑實(shí)現(xiàn)營收1.90億元，實(shí)現(xiàn)毛利率36.11%，同比提升4.66%；同時，公司建筑及節(jié)能領(lǐng)域用膠粘劑和交通運(yùn)輸領(lǐng)域用膠粘劑毛利率較去年同期分別上漲10.63%和6.30%。受益于主營產(chǎn)品毛利率均上漲利好，報告期內(nèi)公司整體毛利率創(chuàng)下歷史新高，達(dá)到35.13%。

研發(fā)實(shí)力不斷提升產(chǎn)品市占率。公司專注于復(fù)合聚氨酯膠粘劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是軟包裝復(fù)合聚氨酯膠粘劑領(lǐng)域品種最多、規(guī)模最大、市場占有率最高的專業(yè)生產(chǎn)企業(yè)。公司擁有國內(nèi)領(lǐng)先的膠粘劑技術(shù)創(chuàng)新開發(fā)基地和核心研發(fā)團(tuán)隊(duì)，致力于各應(yīng)用領(lǐng)域高端產(chǎn)品的研發(fā)。報告期內(nèi)，公司成功推出全面符合GB9685-2008及歐盟EU10-2011等法規(guī)要求的新型無溶劑復(fù)合粘合劑，并逐步實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的系列化，針對不同軟包裝客戶群體，推出了塑塑鍍鋁結(jié)構(gòu)通用、鋁箔結(jié)構(gòu)專用、低摩擦系數(shù)無溶劑粘合劑等。未來，依托強(qiáng)勁的技術(shù)優(yōu)勢和規(guī)模優(yōu)勢，公司復(fù)合聚氨酯膠粘劑市場空間或?qū)⑦M(jìn)一步擴(kuò)大。

募投項(xiàng)目推進(jìn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)豐富。隨著公司募投項(xiàng)目逐步建成，產(chǎn)能逐步釋放，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷豐富，公司產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域?qū)⒅鸩酵貙?，為公司的業(yè)績增長提供有力的保障。報告期內(nèi)，公司積極推進(jìn)扣件系統(tǒng)墊板專用雙組分聚氨酯組合料項(xiàng)目，以期進(jìn)入門檻較高的高鐵客運(yùn)領(lǐng)域，目前公司已完成2家客戶的CRCC認(rèn)證（國內(nèi)僅有7家客戶），并正準(zhǔn)備第三家客戶的CRCC認(rèn)證工作，預(yù)計(jì)完成認(rèn)證后市占率或?qū)@著提升。

結(jié)論：

我們預(yù)測2016-2018年，公司的營收分別為5.35億元、5.73億元和6.08億元；凈利潤分別為0.61億元、0.70億元和0.79億元；EPS分別為0.29元、0.33元和0.37元，對應(yīng)PE分別為56.91、49.43和43.84。給予公司“推薦”評級。