今年以來，以挖掘機(jī)為代表的工程機(jī)械產(chǎn)品需求出現(xiàn)企穩(wěn)回升的態(tài)勢， 相關(guān)企業(yè)也紛紛結(jié)束了業(yè)績大幅下滑的狀態(tài)。 在需求好轉(zhuǎn)的階段， 我們認(rèn)為決定股價(jià)的核心因素仍然是中期的業(yè)績預(yù)期，而這取決于宏觀、 業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)。綜合分析，三一重工在多個(gè)產(chǎn)品領(lǐng)域持續(xù)擴(kuò)大市場份額，盈力能力修復(fù)力度較大，在形成中期業(yè)績向好預(yù)期方面具有較強(qiáng)優(yōu)勢，建議重點(diǎn)關(guān)注。

宏觀觀察： 國慶期間的集密調(diào)控措施出臺，房地產(chǎn)銷售出現(xiàn)降溫跡象。但需要強(qiáng)調(diào)的是， 2016 年即使在房地產(chǎn)好轉(zhuǎn)的情況下，財(cái)政支出速度仍然達(dá)到近年來的最快水平，表明穩(wěn)增長力度不斷加大是一種趨勢行為。 如果年末政策表述偏向積極，市場有可能形成 2017 年財(cái)政進(jìn)一步加碼的預(yù)期。

業(yè)務(wù)趨勢： 盡管行業(yè)需求大幅波動(dòng)，但三一重工的挖掘機(jī)、汽車起重機(jī)等產(chǎn)品繼續(xù)擴(kuò)大市場份額，具有很好的中期市場地位預(yù)期。以挖掘機(jī)為例，公司在國內(nèi)的市場份額從 2010 年的 8.5%，上升為 2016年 1-9 月的 19.5%。

財(cái)務(wù)探討： 公司是行業(yè)較早主動(dòng)適應(yīng)低需求水平的企業(yè)， 2016 年初的員工人數(shù)已降至高峰期的 31%，近兩年更是通過債務(wù)置換、應(yīng)收賬款證券化等方式積極調(diào)整財(cái)務(wù)狀態(tài)。 2016 年 1-9 月，公司凈利潤雖然僅為 1.74 億元，但經(jīng)營現(xiàn)金流凈額達(dá)到 20.35 億元，為近五年同期的第二高的水平。

盈利預(yù)測和投資建議： 根據(jù)分產(chǎn)品情況，我們預(yù)測公司 2016-2018 年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 20，870、 22，983 和 25，399 元， EPS 分別為 0.030、 0.064和 0.121 元。公司綜合實(shí)力突出， 當(dāng)前需求處于好轉(zhuǎn)階段，結(jié)合業(yè)績情況和估值水平，我們繼續(xù)給予公司“買入” 的投資評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境特別是房地產(chǎn)投資等具有不確定性，進(jìn)而影響公司產(chǎn)品的需求水平； 原材料價(jià)格波動(dòng)影響企業(yè)利潤率。