公司圍繞“基地+終端”堅(jiān)定轉(zhuǎn)型，飼料銷量觸底回升，生豬養(yǎng)殖快速擴(kuò)張，農(nóng)牧業(yè)務(wù)景氣反轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)今年農(nóng)牧板塊貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)12.21 億，同比大增216%。

豬：大力擴(kuò)張養(yǎng)殖規(guī)模

公司近年來由于缺乏養(yǎng)殖基地，影響了飼料業(yè)務(wù)中高毛利的豬料產(chǎn)品的增長(zhǎng)；通過大力加強(qiáng)養(yǎng)殖成為打通上下游、增加協(xié)同效應(yīng)的關(guān)鍵。遍布全國(guó)的飼料產(chǎn)能、本香與PIC 合資原種豬資源、現(xiàn)代化的新好模式為大力擴(kuò)張生豬創(chuàng)造得天獨(dú)厚的有利條件。隨著養(yǎng)殖規(guī)模的擴(kuò)大，將大大提升豬料銷量的占比，提升飼料業(yè)務(wù)的盈利能力。

禽：“禽旺”提升養(yǎng)殖效率

“禽旺”模式以溫氏為榜樣，成立養(yǎng)殖服務(wù)公司以替代經(jīng)銷商，加強(qiáng)對(duì)農(nóng)戶的控制，增加對(duì)農(nóng)戶的讓利；較好地促進(jìn)了公司禽料銷量的增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)對(duì)養(yǎng)殖基地更緊密的控制，從而獲得更穩(wěn)定的收益。另外，“禽旺養(yǎng)雞”模式可以更好地解決食品安全問題，生產(chǎn)過程更加規(guī)范化，并能實(shí)現(xiàn)可溯源。

肉食品：戰(zhàn)略聚焦，打造美食

圍繞“美好”（高溫肉制品）、“千喜鶴”（屠宰冷鮮肉）兩大品牌調(diào)整結(jié)構(gòu)、深耕渠道，狠抓質(zhì)量管控和品牌創(chuàng)新，以資本的力量、多元化合作、并購(gòu)的方式彌補(bǔ)消費(fèi)端短板。在劍指終端的過程中，公司將充分發(fā)揮全產(chǎn)業(yè)鏈的成本和食品安全優(yōu)勢(shì)；假以時(shí)日，我們一定能看到本土食品巨頭的崛起。

盈利預(yù)測(cè)與估值：預(yù)計(jì)公司2016/17/18 年飼料銷量為1500/1545/1592 萬噸，生豬出欄100/200/600 萬頭，禽苗養(yǎng)殖4.5/4.7/5.0 億羽，屠宰245/270/296萬噸，農(nóng)牧業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)EPS 為0.29/0.37/0.49 元，投資收益貢獻(xiàn)EPS 為0.36/0.38/0.41 元。給予農(nóng)牧業(yè)務(wù)20-25 倍、投資收益7 倍PE，得出一年期目標(biāo)價(jià)10.1-12.0 元，較現(xiàn)價(jià)具有25%-48%的空間，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：突發(fā)大規(guī)模不可控疫病，重大食品安全事件，豬價(jià)超預(yù)期下跌，飼料原料價(jià)格超預(yù)期上漲，項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度延緩。