鉬精礦價(jià)格集體上調(diào) 3股有望受益

鉬精礦價(jià)格10日集體上調(diào)，45%品位鉬精礦漲10元/噸度。數(shù)據(jù)顯示，鉬精礦價(jià)格近一月累計(jì)上漲8%，今年以來(lái)大漲38%，氧化鉬、鉬鐵價(jià)格也出現(xiàn)大幅上調(diào)。

據(jù)上證報(bào)報(bào)道，鉬精礦市場(chǎng)成交火爆，下游工廠(chǎng)積極采購(gòu)。國(guó)內(nèi)礦山現(xiàn)貨緊俏，訂單充裕，成交價(jià)格上升，40%品位以上鉬精礦市場(chǎng)主流價(jià)格均高于1000元/噸度。另外，國(guó)際鉬鐵價(jià)格加速上漲也給國(guó)內(nèi)企業(yè)帶來(lái)提振作用。

方正證券認(rèn)為，在鉬價(jià)低迷的影響下，國(guó)內(nèi)鉬產(chǎn)量自2014年起連續(xù)兩年收縮，全球鉬產(chǎn)量也在2015年開(kāi)始下降。國(guó)內(nèi)的中小型鉬礦大量關(guān)停，在鉬價(jià)大幅會(huì)回升前無(wú)望復(fù)產(chǎn)；大型未開(kāi)采礦山如新疆東戈壁、河南上房溝和安徽金寨等均難以在2016年放量。國(guó)內(nèi)鉬產(chǎn)量繼續(xù)下降是大概率事件。

國(guó)泰君安認(rèn)為，鉬能夠提高鋼材的強(qiáng)度、韌性和耐腐蝕性，在海水淡化、高端建筑、新能源發(fā)電等領(lǐng)域都有較廣泛的應(yīng)用，未來(lái)下游需求有望企穩(wěn)回升。建議關(guān)注金鉬股份、新華龍、洛陽(yáng)鉬業(yè)。

金鉬股份：牽手中廣核研究院進(jìn)軍核電材料，加快轉(zhuǎn)型升級(jí)

2016 年9 月7 日，金鉬股份與中廣核研究院就新型核燃料包殼材料相關(guān)技術(shù)及成品委托研發(fā)達(dá)成合作協(xié)議，并完成項(xiàng)目合作合同簽署。

評(píng)論：

1、替代升級(jí)+重啟提速，提升核電鉬需求：日本福島核事故引發(fā)對(duì)核電安全的重新審視，安全的包殼材料是核電得以推廣的重要前提。此次項(xiàng)目旨在實(shí)現(xiàn)對(duì)傳統(tǒng)核燃料棒包殼材料的替代，主要為壓水堆中鋯合金。按規(guī)劃2020年核電裝機(jī)5800萬(wàn)千瓦，在建規(guī)模3000 萬(wàn)千瓦，鋯材新裝機(jī)需求約1402 噸，年更換需求至少為402 噸，國(guó)內(nèi)核電用鉬合金需求有望得到提升。

2、牽手中廣核研究院，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合：中廣核研究院是中國(guó)廣核集團(tuán)主要核電科技研發(fā)平臺(tái)，而公司長(zhǎng)期致力于鉬及鉬合金功能性材料的基礎(chǔ)研究和應(yīng)用研發(fā)公司，通過(guò)項(xiàng)目合作強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，不僅有望推動(dòng)我國(guó)核燃料研發(fā)發(fā)展，還有助于促進(jìn)公司轉(zhuǎn)型升級(jí)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品高端化。

3、立足全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，加快向高端材料供應(yīng)商升級(jí)：作為鉬行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈最完整、產(chǎn)品線(xiàn)最豐富、整體工裝技術(shù)先進(jìn)的大型鉬企，不僅資源品位高、儲(chǔ)備豐富，同時(shí)一體化優(yōu)勢(shì)明顯。面對(duì)市場(chǎng)持續(xù)低迷、同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司積極推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高技術(shù)含量和高附加值轉(zhuǎn)變，并已取得積極成果：①躋身全球平板顯示器、藍(lán)寶石等高端鉬材料供應(yīng)商：研制出了包括全球最大規(guī)格5.5 代靶在內(nèi)的5 個(gè)系列20 種以上靶材產(chǎn)品，打通大寬幅、高品質(zhì)鉬濺射靶材及鉬鈮制備工藝，打破國(guó)外技術(shù)壁壘；②高品質(zhì)鉬舟產(chǎn)業(yè)化不斷推廣：將納米摻雜工藝應(yīng)用于鉬舟合金化，細(xì)化合金板材組織，并實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定生產(chǎn)，全年共生產(chǎn)鉬舟595 個(gè)，并從去年10 月底開(kāi)始在第二條Elino 鉬粉生產(chǎn)線(xiàn)使用；③3D 打印用球形金屬粉末實(shí)現(xiàn)批量出口：率先研制出國(guó)內(nèi)首批適用3D 打印的高致密性、高流動(dòng)性的各類(lèi)球形金屬粉末，填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)空白，并實(shí)現(xiàn)批量出口。

公司立足全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，積極轉(zhuǎn)型高端材料供應(yīng)商，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，此次牽手中廣核研究院，標(biāo)志公司轉(zhuǎn)型升級(jí)又邁出堅(jiān)實(shí)一步，隨著高端材料不斷放量，業(yè)績(jī)有望得到改善，同時(shí)鉬價(jià)回暖將進(jìn)一步提供業(yè)績(jī)彈性(短期仍有下跌風(fēng)險(xiǎn)；長(zhǎng)期而言，受益技術(shù)發(fā)展、消費(fèi)升級(jí)及供給側(cè)改革、環(huán)保力度加強(qiáng)，供需格局有望改善) 。預(yù)計(jì)2016-2018 年可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.5/0.9/1.5 億元， 對(duì)應(yīng)EPS0.02/0.03/0.05，維持審慎推薦評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求改善低于預(yù)期，鉬價(jià)持續(xù)下跌；項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期(招商證券)

洛陽(yáng)鉬業(yè)：未來(lái)受益產(chǎn)品價(jià)格回暖帶來(lái)業(yè)績(jī)彈性

公司發(fā)布半年報(bào)， 2016 年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 22.6 億元，同比減少 0.4%，凈利潤(rùn)5.1 億元，同比增長(zhǎng) 10.6%，對(duì)應(yīng) EPS 為 0.03 元。 其中二季度營(yíng)收 11 億元，凈利潤(rùn) 3.7 億元，環(huán)比增長(zhǎng) 163%。

評(píng)論：

1、 降本增效抵御產(chǎn)品價(jià)格下跌，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。 上半年公司主要產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)一步下跌，鎢精礦均價(jià) 6.7 萬(wàn)元/噸，同比降 18%；鉬鐵均價(jià) 6.4 萬(wàn)元/噸，同比降17.6%；銅均價(jià) 4692 美元/噸，同比降 21%。 但公司通過(guò)成本控制措施，生產(chǎn)成本進(jìn)一步降低，上半年鎢鉬產(chǎn)品毛利率 43%，較去年仍提高 0.5 個(gè)百分點(diǎn)， 貢獻(xiàn)毛利 6.1 億元，而銅產(chǎn)品毛利率 24.7%，較去年有較大降幅，同比降 16 個(gè)百分點(diǎn)，貢獻(xiàn)毛利 1.7 億元。 同時(shí)，公司去年 7 月完成債轉(zhuǎn)股，財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅降低，上半年財(cái)務(wù)費(fèi)用同比降低 45%。

2、鎢精礦產(chǎn)量繼續(xù)提高， 成本大幅下降。 公司為國(guó)內(nèi)第二大鎢礦生產(chǎn)企業(yè)， 上半年公司實(shí)現(xiàn)鎢精礦產(chǎn)量 4950 噸(不含豫鷺礦業(yè))，同比去年增加 7%，回收率 78.7%，較去年進(jìn)一步提高 1 個(gè)百分點(diǎn)，現(xiàn)金成本較去年大幅下降 37%，盈利能力顯著增強(qiáng)， 另外子公司豫鷺礦業(yè)作為投資收益貢獻(xiàn)凈利潤(rùn) 3415 萬(wàn)元。

3、 海外并購(gòu)頻繁出手， 打造全球礦業(yè)龍頭。 公司目前擬收購(gòu) Tenke 礦山、英美資源鈮磷業(yè)務(wù)，兩者均為世界級(jí)優(yōu)質(zhì)礦山。其中的 Tenke 礦山擁有銅、鈷資源儲(chǔ)量 1685 萬(wàn)噸與 183 萬(wàn)噸，平均品位高達(dá) 2.6%與 0.4%，產(chǎn)能 27 萬(wàn)噸與 1.7 萬(wàn)噸，且生產(chǎn)成本低。英美資源鈮磷業(yè)務(wù)包含鈮資源儲(chǔ)量 37 萬(wàn)噸，年產(chǎn)鈮礦 6300噸，磷資源儲(chǔ)量 3602 萬(wàn)噸，年產(chǎn) 110 萬(wàn)噸磷酸鹽。完成收購(gòu)后公司將成為全球鉬、鎢、鈷、鈮等多領(lǐng)域的龍頭企業(yè)(鉬國(guó)內(nèi)第二、鎢國(guó)內(nèi)第二、鈷全球第二、鈮全球第二).

4、 鉬、 鎢、 鈷、鈮、銅均處于價(jià)格低點(diǎn)， 未來(lái)受益價(jià)格回暖帶來(lái)業(yè)績(jī)彈性。 目前公司各產(chǎn)品價(jià)格均處于歷史地位，鎢、鉬等產(chǎn)品價(jià)格已接近企業(yè)生產(chǎn)成本線(xiàn)，未來(lái)公司將受益供給側(cè)改革+需求端回暖帶來(lái)產(chǎn)品價(jià)格回升。 若鉬、鎢、鈷、鈮、銅每上漲 10%， 公司稅前利潤(rùn)可分別增加 2、 1.5、 1.5、 1.2、 5 億，業(yè)績(jī)彈性大。

5、 公司運(yùn)作能力強(qiáng)，海外并購(gòu)頻繁出手，打造全球礦業(yè)龍頭，未來(lái)潛力巨大。預(yù)計(jì)公司 2016/2017/2018 年凈利潤(rùn)為 9/12/15 億元，對(duì)應(yīng) EPS 0.05/0.07/0.09元(不考慮本次收購(gòu)) ，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。

　風(fēng)險(xiǎn)提示： 金屬產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)低迷；大盤(pán)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。(招商證券)